2026年保险行业信用风险展望：增长换挡，信用重塑，保险业步入风险定价新周期

行业供给能力分析

1.1 保险业务

2025 年，在低利率、新能源汽车产业发展及居民健康管理意识增强等背景下，居民储蓄 险、车险及短期健康险需求增长等支撑总量扩张，但人身险及财产险增速均放缓，行业呈现 “总量增长、增速换挡、动能切换”的特征，迈向更注重长期价值创造与高质量发展的新阶段。 2025 年，在低利率市场环境下，居民对储蓄型保险产品的购买需求仍较强，叠加新能源汽 车产业的蓬勃发展推动车险业务原保费收入的稳步上扬、居民健康管理意识增强及政策红利释 放带动短期健康险需求增长等多重因素共同作用下，保险行业原保费收入规模保持增长，全年 行业实现原保费收入 61,194 亿元，同比增长 7.43%。从结构来看，人身险仍是推动行业增长 的核心驱动力，但受前期预定利率下调促使需求提前释放及监管推动行业价值转型等影响增速 有所放缓；财产险方面，由于传统车险市场趋于饱和、非车险领域“报行合一”政策深化调整 等因素影响，财产险原保费收入增速回落。总体来看，行业呈现“总量增长、增速换挡、动能 切换”的特征，迈向更注重长期价值创造与高质量发展的新阶段。

2025 年，寿险仍是人身险行业保费收入增长的核心来源，而意外险与健康险则因行业战 略调整、渠道动能减弱及需求变化等因素面临压力；同时，预定利率动态调整机制正式落地实 施，推动产品定价与市场利率深度挂钩，引导行业强化资产负债联动管理。展望 2026 年，在 居民保障意识提升、利率环境低位运行及监管政策引导的背景下，寿险业务将继续拉动行业保 费收入增长，分红型保险因更契合市场偏好更具市场潜力。 2025 年，人身险公司原保费收入为 43,624 亿元。其中，寿险原保费收入为 35,557 亿元， 同比增长 11.40%，占人身险公司原保费收入的比例增至 81.51%；意外险和健康险占比分别为 0.84%和 17.65%。 与此同时，人身险产品预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制正式落地。2025 年 1 月， 国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）下发《关于建立预定利率与市场利率挂 钩及动态调整机制有关事项的通知》，进一步明确预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制的 实施要求，引导行业强化资负联动，科学审慎定价。普通型人身保险产品预定利率研究值持续 下降，7 月预定利率动态调整机制被首次触发，9 月人身险产品预定利率上限全面下调，而后 预定利率研究值与预定利率上限的差值收窄。

当前，普通型人身保险产品预定利率上限为 2.0%，分红型保险产品预定利率上限为 1.75%，万能型保险产品最低保证利率上限为 1.0%。尽管产品利率上限动态调整机制落地实施，保险 公司的负债成本整体有所压降，但在低利率常态环境下，行业资产端投资压力仍存，利差损风 险依然是保险公司面临的最主要风险。结合市场利率走势，短期内暂不会触发人身险预定利率 调整条件，但考虑到行业监管政策与内生需求的共同影响，对于具备一定投研能力的保险公司， “低固定+高浮动”的分红险产品将逐步推出，行业多层次分红险产品体系将逐步构建，预定 利率上限仍有下行空间。

意健险业务方面，行业转型期战略重心转移、监管持续规范下渠道销售动力减弱，叠加外 部经济环境变化影响需求等因素，人身险公司意外险市场延续低迷态势，2025 年，人身险公司 意外伤害险原保费收入 368 亿元，同比下降 9.80%。同期，人身险公司健康险原保费收入 7,699 亿元，同比微降 0.41%，作为核心增长引擎的重疾险吸引力下降，人身险公司健康险业务增长 承压。 预计 2026 年，人身险公司将持续优化产品结构和资产负债管控，以多样化的产品形态应 对市场环境变化、满足客户的差异化需求；随着居民保障意识的不断增强，寿险业务仍具备较 大市场空间，并将继续成为拉动人身险公司保费增长的核心动力，且在市场利率低位运行、预 定利率非对称下调及资本市场活跃度提升等背景下，兼具保障与投资功能的分红险等浮动收益 类产品，既契合了消费者满足一定保证收益的需求，又能使其获得分享保险公司经营成果的机 会，也顺应了保险公司防范利差损、推动经营转型的方向，其市场潜力逐步增强。 2025 年，财险市场呈现“总量稳增、结构优化、增速放缓”的特征，随着新能源汽车的 快速发展，车险业务原保费收入稳步增长，非车险业务收入及贡献度提升，健康险成为财险公 司保费收入增长的关键驱动；预计 2026 年，在市场需求、行业转型和政策引导的共同作用下， 财险公司保费收入将继续稳步增长，健康险、安责险等非车险业务有望在政策与需求驱动下继 续引领行业增长与结构优化。

财险公司原保费收入规模保持增长，2025 年实现原保费收入 17,570 亿元，但车险及非车 险业务保费收入增速均下降，行业原保费收入增速放缓，同比增长 3.92%。

车险业务方面，随着新能源汽车的快速发展，汽车销售量延续增长态势，推动车险业务原 保费收入增长，但传统车险市场趋近饱和，以“报行合一”为核心的车险改革深化，车险费率 水平继续下降，保费增速放缓。2025 年，财险公司车险原保费收入为 9,409 亿元，同比增长 2.98%；同时，随着财险公司持续调整业务结构，非车险业务较快增长，车险原保费收入贡献 度降至 53.55%，但仍是财产险保费收入最主要来源。

非车险业务方面，以意健险、农业保险和责任保险等为代表的非车险业务较快增长。2025年，财险公司非车险原保费收入为 8,161 亿元，同比增长 5.03%。 意健险延续快速增长态势，健康险成为财险公司保费收入增长的关键驱动。2025 年，意健 险原保费收入 2,867 亿元，同比增长 11.25%。在车险增长趋缓的行业背景下，财险公司主动 调整战略重心，将资源向非车险业务倾斜，并依托互联网渠道优势，以寻求新的增长动力；与 此同时，民众健康保障意识的持续增强与人口老龄化进程的加速，推高医疗资源使用频率和疾 病发生率，交通意外、旅游意外等场景的意外险需求增加，加之以“惠民保”为代表的城市定 制型普惠医疗保险持续放量，共同推动了相关业务的增长。但行业的激烈竞争，导致部分产品 或渠道竞争力较弱的财险公司健康险承保利润亏损。 农业保险和责任保险原保费收入保持增长，2025 年，财险公司农业保险和责任保险原保 费收入分别为 1,555 亿元和 1,428 亿元，同比分别增长 4.78%和 4.08%。其中农业保险增速在 政策托底下较 2024 年小幅提升，而责任险增速则因经济复苏节奏及行业盈利压力传导明显放 缓。2025 年 3 月，多部门联合印发《安全生产责任保险实施办法》，明确八大高危行业应当投 保，并对安责险产品条款和费率厘定提出了规范性要求，有助于财险公司责任险市场规模的扩 大，并提升服务和风险防控能力。同年 4 月，金融监管总局发布《关于扎实做好 2025 年“三 农”金融工作的通知》，鼓励保险公司创新产品并提升服务质效，开发推广适应涉农企业需求 的财产险、责任险产品，同时优化考核导向、规范市场秩序，推动业务扩面提质。 在政策支持和需求升级的共同推动下，预计 2026 年，财险公司将进入深度转型期，保费 收入继续稳步增长，同时险种结构将进一步优化，车险基本盘趋稳，以健康险为核心的非车险 业务对保费收入的贡献度或将继续提升，安责险等政策性业务有望加速增长。

1.2 保险资金运用

2025 年以来，保险资金配置结构总体维持稳定，呈现“固收为主、权益增强”的特征， 同时资金规模增长且收益率提升；预计 2026 年，债券投资仍将是保险资金配置的最主要方向， 同时保险资金对权益类资产的配置需求将继续提升，但宏观经济环境复杂及资本市场波动对 保险公司投资收益稳定性的影响仍需关注，资产配置的优化调整、收益与风险平衡的把控仍是 保险公司持续发力的方向。 2025 年以来，我国 10 年期国债收益率整体呈低位震荡格局，下半年有所反弹，但仍存在 下行预期，10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率期限利差在 0.15%～0.60%之间保持窄幅震 荡。随着我国经济稳步发展，预计货币政策仍以适度宽松为主基调，央行将灵活运用多种工具 保持流动性合理充裕；在此支撑下，短期内 10 年期国债收益率仍将整体维持低位震荡，期限 利差将整体维持窄幅波动。

保险资金投资收益方面，长端利率下行推动债券资产浮盈明显提升，且资本市场回暖带动 权益类资产估值上升，叠加高股息分红，2024 年保险公司的投资收益明显提升，实现年化财务 投资收益率 3.43%，年化综合投资收益率 7.21%，同比分别提升 1.20 和 3.99 个百分点。其中， 人身险公司因权益类资产配置占比更高，收益弹性显著大于财产险公司。2025 年以来，随着 A 股市场震荡上行，行业投资收益率普遍走高，头部险企 2025 年前三季度的投资收益率水平整 体同比有所提升。

从保险资金运用情况来看，2025 年，随着保费收入的增长以及资本的持续补充，保险资金 运用余额增幅明显；截至 2025 年末，保险资金运用余额达 38.48 万亿元，同比增长 15.70%。 从保险资金运用结构来看，保险公司资产配置结构整体呈现“固收为主、权益增强”的特 征。因保险产品的合同期限较长，且具有固定刚性成本，而债券的稳定收益、固定期限和较低风险的特征能够满足保险资金对久期、安全性、收益性和流动性等方面的要求，债券投资始终 是保险资金配置的最主要资产；在当前低利率环境下，保险公司对稳定收益的需求有所增长， 叠加宏观经济环境复杂及资本市场波动，债券作为“压舱石”的配置价值愈发凸显，2025 年末 人身险及财产险公司以长久期国债、地方政府债为主的债券投资规模及占比均继续增长，旨在 通过拉长久期锁定收益，以覆盖负债端的刚性成本。同时，随着资本市场的持续回暖和保险公 司在资金收益端需求的提升，股票资产配置力度显著增加，截至 2025 年末，人身险及财产险 公司保险资金运用余额中股票资产规模已超过 3.7 万亿元，同比增长超过 50%，重点布局银行、 交通运输、医疗等领域。此外，受资管新规体系持续完善、部分房企违约风险暴露等因素影响， 非标资产质量承压、供给收缩，2025 年保险资金对其他投资的配置比例继续下降，未来保险公 司对于非标资产的质量要求仍较高。

从政策导向看，2025 年以来，监管政策通过优化考核、调整比例、拓宽范围等多重举措，持续引导保险资金发挥“耐心资本”作用，服务实体经济、稳定资本市场，推动中长期资金入 市、拓宽权益类资产的投资空间，并鼓励保险资金投向创业投资领域，以更好满足保险资产多 元化的配置需要。 基于当前的政策导向、资本市场环境以及保险业务的实际需求，预计 2026 年，债券投资 仍将是保险资金配置的最主要方向，同时保险资金对权益类资产的配置需求将继续提升，但宏 观经济环境复杂及资本市场波动对保险公司投资收益稳定性的影响仍需关注，资产配置的优化 调整、收益与风险平衡的把控仍是保险公司持续发力的方向。