2026年磷酸铁锂正极行业深度研究报告：盈利改善破困局，估值筑底启新篇

来源：中信建投证券
发布时间：2026/03/18
浏览次数：179
举报

相关深度报告REPORTS

磷酸铁锂正极行业深度研究报告：盈利改善破困局，估值筑底启新篇.pdf

磷酸铁锂正极行业深度研究报告：盈利改善破困局，估值筑底启新篇。核心观点：需求端，磷酸铁锂正极是锂电中游唯一超额享受储能高增速的环节，预计今年需求同比增速有望超过50%，当前头部企业持续满产超产。后续随着储能大量央国企入场，动力只有向上预期（地补落地，消费者观望情绪取消，4月车展上新车型），排产将继续逐月向上。盈利端，铁锂涨价落地最快、覆盖面最广的环节，2026Q1起将看到盈利显著改善。铁锂是当前锂电板块的估值洼地，看好估值修复。需求端：铁锂是锂电中游唯一具备【超额增速】的环节。储能方面，随着国内136号文、114号文落地，叠加海外AI数据中心配储需要，全球储能进入需求爆发时刻，而储能基于对长循...

需求：成本驱动市占率持续提升，行业增速远超锂电平均水平

磷酸铁锂时代确立：储能旺盛需求带动铁锂占比上行

随着国内136号文新能源全面入市、114号文容量电价政策落地，叠加海外AI数据中心配储需要，全球储能进入需求爆发时刻，而储能电池基于对长循环和高安全性能的要求，基本标配铁锂。

2025H2起国内储能电池销量占比由25%提升到34%，同时带动铁锂电池产量占比从77%上行至81%。

136号文推动新能源全面入市，储能进入非线性增长阶段

今年2月9日，国家发改委、能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号，以下简称136号文），标志着新能源全面入市时代的到来。该文件，首次明确“推动新能源上网电价全面由市场形成，新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场”，结束了多年来电网统购统销的新能源电量销售机制。

114号文出台明确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期

今年1月27日，《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（以下简称“114号文”）正式出台，将电网侧独立储能纳入国家级容量电价机制，标志着储能“商业化基础设施”属性正式确认。该新政赋予储能与火电同等的容量电价水平，开启储能发展的新时代。我们测算165-330元/kW/年的容量电价水平约折算0.08-0.16元/kWh的度电收益提升，各省储能项目全投资IRR可增长3-4pct。新政给予了储能稳定的收入预期，将显著增强国央企在内大资金的投资意愿。

容量电价+峰谷价差拉大，触发储能经济性拐点

容量电价和容量补偿政策下，将给予项目稳定的保底收益，从而提升收益确定性，降低投资商投资风险。

容量电价结合峰谷套利，独立储能可获得不错的经济性。单靠容量电价收益有限（如甘肃单靠容量电价回本周期在15年以上），但若结合峰谷价差套利，可取得不错的经济性。如宁夏峰谷价差约0.26元/kWh（现货试运行结果），结合165元/kW容量电价，IRR约 8.05%。

储能长循环寿命特性，决定铁锂技术路线

储能项目的全生命周期经济性与运营稳定性，核心锚定电池的长循环寿命特性，这一刚性需求从根本上决定了磷酸铁锂成为储能赛道的绝对主流技术路线。

不同于动力电池对能量密度的优先诉求，电网侧、工商业储能等核心场景，要求电池适配15-20年以上的超长运营周期，对循环寿命提出了极致要求。磷酸铁锂具备稳定的橄榄石晶体结构，锂脱嵌过程中晶格形变量极小，储能专用型产品循环寿命普遍突破8000次，高端产品可达12000次以上，远超其他锂电技术路线。超长循环特性大幅拉低全生命周期度电成本，叠加高安全、低成本优势，最终夯实了其在储能领域的不可替代地位。

成本优势+性能改善，磷酸铁锂份额持续上升

2019年以来，新能源汽车从政策驱动逐步转向市场化竞争，三元依赖镍钴等稀缺资源，成本与安全压力加大；锰铁锂性价比不突出同时下游车企应用积极性不高，磷酸铁锂在成本优势、安全优势以及工艺迭代补齐性能短板，成为最符合降本与规模化需求的主流路线。

我们测算2022年底锂价50万高位及2024年底锂价回落至7万时铁锂和三元电池BOM成本，差额分别为0.20和0.09元/Wh，对应单车差额1.2万、0.53万元。

工艺：技术路线优势各异，高压实密度是大趋势

制备的工艺路线主要分为固相法和液相法

磷酸铁锂正极制备的工艺路线主要分为固相法和液相法。固相法主要有以富临精工为代表的草酸亚铁路线和以重庆特瑞、湖北万润以及湖南裕能为代表的磷酸铁路线；液相法以德方纳米为代表的硝酸亚铁路线。

草酸亚铁固相法路线主要工序包括：配料混合、乙醇液相球磨、干燥、烧结以及粉碎等，其中，液相球磨和烧结是核心工序；

磷酸铁固相法路线的主要工序包括：配料混合、球磨、过滤、烧结以及粉碎等；其中前驱体制备和烧结是核心环节，磷酸铁可采用自制和外购结合的途径保障供应质量。

硝酸亚铁液相法路线主要工序包括：1）将纯铁和45%硝酸反应得到自制硝酸铁，2）按工艺计量，分别加入铁源（自制硝酸铁溶液）、磷源（磷酸一铵）、锂源（碳酸锂固体）、碳源（蔗糖）以及68%硝酸等原料制备前驱体，该环节属于核心工序，前驱体质量直接影响产品品质，3）获得的前驱体再进行破碎、预烧结、粉碎、烧结等程序，其中，烧结环节是核心工序，整个过程均为静态烧结，需通入氮气进行保护，4）之后进行除铁和粉碎程序，可得到纳米级磷酸铁锂。

高压实密度磷酸铁锂广泛应用于动力电池与储能电芯

高压实密度通过提升铁锂材料与极片的压实水平，从而增强体积能量密度与倍率性能。动力电池由于高倍率快充与长续航需求并行，头部厂商相继推出新一代高压实技术产品；储能电池方面，高压实结构在能量密度、循环寿命与系统成本形成明显优势。

高压实铁锂粉末压实密度与极片压实密度持续迭代，从第二代材料2.4 g/cm³、2.55 g/cm³提升至第四代半的 2.7 g/cm³、2.85 g/cm³。压实度提升直接带来体积能量密度提升，支撑更高容量、更高倍率与更优成本结构，推动 LFP 在动力与储能市场持续渗透。