2026年电科蓝天深度报告：国内宇航电源龙头，受益商业航天发展加速

电科蓝天：太空能源第一股，深度绑定中国航天

1.1 发展历程：从国家电源技术摇篮到太空能源第一股

电科蓝天是中国宇航电源领域的“国家队”，其发展历程可划分为技术奠基与体系确立、 企业化转型与产业链构建、以及市场化改革与资本运作三个主要阶段，深度绑定中国航天 事业发展。 （1）技术奠基与体系确立期（1958 年-1992 年）：承担国家战略使命，确立航天电源 核心地位。公司的技术源头可追溯至 1958 年成立的第一机械工业部化学研究所，该所后续 发展为中国电子科技集团公司第十八研究所，被誉为“中国电源技术的摇篮”，奠定了公司 的技术基因。1967 年，十八所被原国防科委指定为“东方红一号”卫星电源系统的研制单位， 正式承担国家空间工程任务。1970 年，其为中国第一颗人造卫星“东方红一号”提供核心电 源系统，开启航天电源配套历史。 （2）企业化转型与产业链构建期（1992 年-2020 年）：从院所科研实体向市场化产业 主体过渡。1992 年 10 月，经中国电子工业总公司批准，十八所设立的全民所有制企业—— 天津蓝天电源公司成立，成为电科蓝天的直接前身。该阶段公司主要依托十八所技术积累， 专注于航天及特种电源的研发与生产。2013-2014 年，蓝天电源完成全民所有制向有限责任 公司的改制，建立现代企业制度，标志着其正式开启市场化转型进程。2020 年 12 月，公司 更名为中电科能源有限公司，并以当月 31 日为基准日，完成对十八所全部宇航电源及检测 业务的承接整合，由此形成了从上游材料、中游发电储能、到下游控制与系统的全产业链 布局。 （3）市场化改革与资本运作期（2021 年-2026 年）：混改激发活力，登陆科创板成为 “太空能源第一股”。2021 年，公司作为国资委“双百企业”正式启动混合所有制改革。2022 年，公司引入航天专利基金、双百壹号等 7 家外部战略投资者，更名为中电科蓝天科技股 份有限公司。2026 年 2 月 10 日，电科蓝天在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为资本市 场上定位明确的“太空能源第一股”。

中国电科为实控人，混改引入战投完善治理。截至 2026 年 2 月 13 日，中国电科为实 际控制人，直接持有公司约 44%的股份，并通过其全资子公司中电科投资和十八所分别持 有 4.05%和 13.5%的股份，合计控制公司约 61.62%的股份。此外，公司通过混改引入国家 产业基金、中信建投、中兵投管等战略投资者，目前其持股比例分别为 2.66%、2.5%及 1.37%。

公司高管团队经验丰富，科研背景深厚。董事长郑宏宇与总经理朱立宏均为1990 年参 加工作且拥有正高级职称的技术型高管，两人于 2021 年共同出任现职，构成核心领导层。 其中，郑宏宇自 1990 年入职中国电科十三所，拥有超过 35 年从业经验，历经技术研发、 集团总部质量与经济运行管理、子公司经营等多岗位，现任董事长并兼任十三所党委书记， 主持公司全面工作并协调母体科研资源；朱立宏同样于 1990 年进入十八所，在十八所工作 长达 33 年，从研究室技术干部逐步晋升至所长、党委副书记，完整经历了科研攻关与院所 管理全过程，现任总经理并曾兼任上市公司董事，主抓公司日常经营。

1.2 业务矩阵：宇航电源为主多元布局，深度绑定中国航天

公司主营业务聚焦电能源领域，涵盖宇航电源、特种电源及新能源应用及服务三大板 块，2024 年营业收入占比分别约为 61%、14%及 21%，产品应用范围覆盖深海（水下 1 公 里）至深空（距地球 2.25亿公里）。其中，宇航电源板块产品主要包括空间太阳电池阵、砷 化镓外延片、空间锂离子电池组、电源控制设备及电源分系统，主要应用于航天器与临近 空间飞行器；特种电源板块以特种锂离子电池组和燃料电池为主，前者用于携行装备、特 种车辆、特种无人机及工业机器人，后者已实现产业化并应用于国防领域携行装备与应急 电源；新能源应用及服务板块则涵盖微电网解决方案、储能系统及 EPC 服务、光伏解决方 案、电源检测服务，以及锂电正极材料和消费类锂电池。

公司客户主要为航天科技集团、航天科工集团、中国电科集团、中国科学院等国有军 工集团及科研院所，以及部分商业航天总体单位。自 1970 年为“东方红一号”配套以来，公 司已为神舟、北斗、嫦娥、天问等国家重大工程及商业卫星项目在内的 700 余颗航天器提 供电源系统，与主要客户形成长期稳定合作关系。2024 年度，航天科技集团下属单位为第 一大客户，销售占比超 40%，客户集中度较高，主要系航天科技集团承担我国运载火箭、 载人航天等主要任务，在航天领域占据主导地位，下游市场集中具有合理性。

1.3 财务透视：收入企稳，盈利波动

营业收入有止跌企稳态势。2022-2024 年，公司营业收入呈现“先升后降”的波动趋势， 主要系近年来公司在持续发挥宇航电源领域竞争优势的同时，围绕电能源产业拓展新能源 应用及服务和展会相关业务所致。2022年实现营业收入 25.21亿元，2023年同比增长 39.8% 至 35.24 亿元，主要得益于航天及特种电源任务交付增加。2024 年营业收入回落至 31.27 亿 元，同比下降 11.3%，或与部分宇航项目交付周期波动及新能源业务阶段性调整有关。2025 年 1 月到 9 月实现营业收入约 17.1 亿元，同比增长 6.02%，据公司招股书披露，全年 业绩预计实现同比增长，主要系受益于我国航天事业尤其是商业航天市场的快速发展，公 司宇航电源业务规模持续提升所致。

毛利率波动，期间费用率稳定。2022-2024，及 25H1 分别为 24.7%、21.2%、26.1%及 24.7%。2023 年毛利率下降主要系新能源业务收入占比提升拉低整体水平，2024 年回升则 因该业务收缩；2025 年上半年回落与宇航电源交付结构变化有关。期间费用率整体稳定， 2022-2024 年研发费用率维持在 6.5%左右，财务费用率连续为负，主要系利息收入及汇兑 收益所致。

近年净利润波动较大。公司净利润整体呈上升趋势，2022-2024年公司净利润 CAGR为 25.7%。2022-2024，及 25H1 净利润分别为 2.1/1.9/3.4 及 0.59 亿元。净利润波动主要受各期 业务规模及收入结构变化影响：2023 年因新能源业务占比提升拉低整体盈利水平；2024 年 随着高毛利的宇航电源交付增加及新能源业务收缩，净利润大幅增长；2025 年上半年净利 润较低，与当期宇航电源产品交付节奏及费用率阶段性上升有关。

宇航电源：国内宇航电源龙头，受益中国航天发展

2.1 产业链：位于产业链上游，配套重大工程与商业航天

公司宇航电源业务属于航天产业链:产业链上游主要为卫星、空间站、飞船等航天器及 火箭的制造厂商，可进一步细分为配套分系统及部组件制造商与总装单位。产业链中游为 火箭发射与卫星运营服务厂商，其中卫星运营服务厂商进一步分为遥感运营、通讯运营与 导航运营三类；产业链下游为应用环节，传统应用场景包括通信(广播电视传输、邮电、远 程医疗、应急救灾等)、导航(海陆空交通运输、精准农业、智慧城市、自动驾驶、应急救 援、气候监测等)、遥感(国防情报获取、基础设施测绘、环境监测、自然资源管理等)，新 兴应用场景包括卫星互联网、太空旅行、太空采矿、深空探索等。

公司的宇航电源业务处于航天产业链的上游环节，公司宇航电源产品主要包括宇航电 源单机及系统与砷化镓外延片，其中宇航电源单机包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池 组、电源控制设备。公司提供的宇航电源产品是空间飞行器的“心脏”，可为空间飞行器中 的发电、储能、控制设备等用电设备提供电能，为航天器总装单位提供配套，主要应用于 卫星、飞船、空间站等各类航天器，以及临近空间无人机和平流层飞艇等临近空间飞行器。 公司是国内宇航电源的核心供应商，在保持国家航天领域竞争优势的同时，积极发力商业 航天市场，已成为包括国网星座、千帆星座、吉林一号遥感星座等在内的多个重要商业航 天星座的电源供应商。

2.2 市场规模：中国航天事业快速发展，商业航天为宇航电源带来新机遇

根据近年来全球航天发射任务频次来看，中美共同引领世界当前的航天事业。2024 年 全球共实施 263 次发射任务，同比增长 18%，发射航天器 2873 个，刷新历史纪录，发射航 天器总质量 2171 吨，为本世纪以来最高值。其中，美国实施 158 次发射，占全球发射总量 60%，研制发射航天器总质量 1890 吨，超过其他各国质量总和;中国实施 68 次发射，占全 球发射总量 26%，研制发射航天器总质量 182.48 吨，居世界第二位：俄罗斯、日本、印度 分列其后。从近 5 年发射趋势看，中美两国发射活动快速增长，发射航天器质量持续攀升， 成为世界航天活动增长的主要动力，其他国家发射活动相对稳定，在中美快速增长的背景 下呈现逐渐落后的态势。

我国航天事业快速发展，商业航天产业迎来蓬勃发展。在国家政策大力支持下，中国 商业航天发展环境不断完善，2024 年商业航天首次被写入政府工作报告。从发射端看， 2024 年我国全年航天器发射 285 次，累计发射运载火箭 68 次，其中商业航天发射 43 次， 占全年发射总数的 63.2%。从卫星研制端看，2024 年我国共有 201 颗商业卫星成功入轨， 远超 2023 年的 120 颗。 我国低轨卫星通信起步相对较晚，在频率轨道资源申报方面面临追赶压力。根据国际 电信联盟（ITU）“先登先占”原则，两大巨型星座——国网星座（2020 年申报 1.3 万颗）、 千帆星座（2023年申报 1.5万颗）须在规定时限内完成组网：申请后 9年内发射规划总数的 10%，12 年内发射 50%，14 年内全部完成。截至 2025 年 9 月末，两大星座分别仅完成 115 颗、90 颗卫星发射（完成率 0.9%、0.6%），与 Space X 同期累计发射 9868 颗存在显著差距。 随着海南商业航天发射场投运、可复用火箭计划发射、手机直连卫星商业化落地，预计 2025 年我国主要星座将进入全面建设阶段，组网进程有望加速。 公司作为国内宇航电源核心供应商，将充分受益于商业航天快速发展。为抓住行业机 遇，公司已抽调技术人员组建商业航天团队，针对性开发具备低成本、集成化、智能化等 特点的商业卫星电源系统，目前已为部分特定客户、上海格思航天科技有限公司等主要商 业航天客户配套航天器电源。

2.3 竞争格局：国际市场巨头垄断，国内市场院所主导，电科蓝天国内领先

公司是国内宇航电源核心供应商，担任国家重大航天工程及商业航天星座电源系统的 主力配套任务。2024年度，公司配套电源单机或系统的航天器合计 144个，根据 BryceTech 统计，当年中国共发射航天器 285 个，按此口径计算，公司宇航电源产品在国内市场覆盖 率约为 50.5%。从市场参与者看，国内主要竞争者包括航天科技集团旗下的上海空间电源 研究所（811 所）、山东航天电子技术研究所（513 所），以及苏州馥昶、魔方卫星等商业航 天企业；国际市场上，美国 Spectrolab、德国 AZUR、法国 Saft 等企业在高效太阳电池、空 间储能领域占据领先地位。与之相比，公司在国内宇航电源市场占据龙头地位，是少数具 备全产业链配套能力且深度参与国家重大工程的供应商。

编辑：火腿肠