2026年绿联科技公司研究报告：浅海明珠，NAS启新篇

绿联科技：多元布局+全球扩张的浅海明珠

1.1、公司概况：从配件到品牌，结构升级与全球化打开成长空间

绿联科技是国内领先的 3C 消费电子品牌，以“UGREEN 绿联”为核心，依托中国完善的电 子制造供应链体系，构建了涵盖充电类、传输类、音视频类、移动周边类以及存储类（NAS 私有云）五大核心产品矩阵。凭借“自主研发+外协生产为主”的轻资产运营模式，公司 将资源聚焦于底层技术研发与品牌建设，在快充技术迭代、NAS 软硬一体化系统等领域形 成自研能力，产品矩阵持续向高附加值方向延伸；经过多年深耕，公司业务已覆盖全球 180 多个国家和地区，形成了“线上+线下”、“境内+境外”的全渠道协同格局。

1.2、历史沿革：深耕电商筑牢根基，全球化布局引领未来

（1）2012-2015 年： 2012 年，深圳市绿联科技有限公司正式成立，同时，UGREEN 绿联品牌率先入驻天猫、京 东等国内主流电商平台，由此开启品牌化发展的新篇章。公司加速全球化布局，先后登陆 亚马逊、速卖通等国际电商平台，业务迅速拓展至全球多个国家和地区。同时，积极构建 线下经销网络，初步形成了线上线下融合的全渠道销售格局。

（2）2016-2019 年： 公司持续加大研发投入，推动产品设计与技术迭代，建立起业内领先的供应链体系。产品 线不断丰富，市场销量稳步增长，品牌影响力持续提升。

（3）2020-2023 年： 公司深化品牌精耕战略，全面推进本地化运营，以技术创新驱动品牌升级。NAS 私有云、 氮化镓充电器等品类市场份额领先，进一步巩固了行业优势地位。

（4）2024 年-至今： 公司持续强化品牌本地化建设，正式官宣全球品牌代言人，实现品牌全面焕新，以更年轻、 更多元的形象迈向全球市场，开启全新发展征程。

1.3、财务分析：境内业务增长趋于稳健，外销有望接力高增

营收实现跨越式增长，成长韧性持续强化。2022-2024 消费电子行业整体偏承压，公司通 过品类向快充等高端化升级、海外市场持续扩张以及 NAS 新品放量，有效对冲了行业周期 波动，22-24 营业收入分别为 38.39 亿元、48.03 亿元、61.70 亿元，同比分别实现 11.4%、 25.1%、28.5%的增长，25H1 进一步提速至 40.6%。 分区域看：境内业务稳健增长，外销成为规模与盈利双引擎。 境外业务逐步成为拉动整体增长的主导力量。2024 年，公司境外主营业务收入 35.44 亿 元，同比增长 46.5%，占总营收比重从 2023 年的 50.4%提升至 57.5%；2025 年 H1 该比例 进一步升至 59.5%。分区域看，2024 年欧洲、美洲、亚洲（除中国）收入增速分别为 45.8%、 39.9%、50.1%，呈现多点增长的局面。

分品类看：多极增长格局逐步成型，NAS 开启新增长曲线

随着产品战略持续演进，公司营收已形成多极驱动格局，核心品类稳步扩容，存储类（核心为 NAS）依托产品迭代与场景渗透实现爆发式增长，第二成长曲线动能强劲。 充电类：充电类产品是公司第一大收入品类，2024年实现营收23.49亿元，同比增长50.9%， 2025H1 收入 14.27 亿元，同比增长 44.4%；2020-2024 年四年 CAGR 高达 43.2%，营收占比 从 20.8%持续攀升至 36.8%。财务表现上，伴随大功率氮化镓（GaN）等高端产品线扩充， 单品客单价（ASP）实现结构性上移。 传输类：2024 年实现营收 17.52 亿元，同比稳健增长 21.3%，2025H1 收入 10.28 亿元， 同比增长 29.0%；2020-2024 年 CAGR 为 15.0%，营收规模持续扩大且盈利稳定性突出。 音视频类：2024 年实现营收 10.60 亿元，同比增长 11.6%，2025H1 收入 6.30 亿元，同比 增长 28.2%；2020-2024 年 CAGR 为 8.4%。 移动周边类：2024 年实现营收 5.19 亿元，同比增长 16.2%，2025H1 收入 3.04 亿元，同 比增长 28.9%；2020-2024 年 CAGR 为 21.0%，营收占比长期稳定在高个位数。该板块以手 机支架、保护壳、保护膜等高频配件为核心，SKU 丰富、消费频次高。 存储类（NAS 等）：第二成长曲线效应凸显。存储类 2024 年实现营收 3.91 亿元，同比增 长 19.3%，2025H1 收入 4.15 亿元，同比增长 125.1%；2020-2024 年 CAGR 达 55.1%，营收 占比从 4.4%跃升至 10.8%。板块爆发式增长主要由 NAS 业务驱动，公司通过自研 UGOS Pro 系统优化产品易用性，搭建全场景 SKU 矩阵，叠加产品价格下探至千元级，快速抢占消费 级 NAS 市场份额。中长期来看，随着规模效应持续摊薄成本+AI 拉动下需求爆发式增长， 该板块有望成为中长期增长的核心驱动力。

毛利率表现平稳，结构优化熨平成本波动。2022-2024 年，公司综合毛利率分别为 37.4%、 37.6%、37.4%，呈现较强的稳定性；2025 年上半年略降至 36.97%，主要受产品结构变化 （低毛利存储类占比提升）及上游元器件价格波动影响。与安克对比来看，绿联毛利率略 低于安克，我们判断主要系 1）海外业务盈利能力显著高于境内，安克海外收入占比显著 高于绿联，2）安克出海更早，品牌溢价更高。研发投入上，安克费率高于绿联，我们判 断主要系 1）安克在安防、大储等新赛道中投入较多，2）安克研发人数占比高于绿联。 利润规模稳步增长，净利率略有下降。2024年公司归母净利润4.62亿元，同比增长19.3%， 净利率从 8.1%略降至 7.5%，2025 年上半年归母净利润同比增长 32.7%，净利率 7.9%。

销售、渠道、研发投入加码，费用率有所上升。海外渠道扩张驱动销售费率上行，销售费 用率近年有所上升，预计主要系海外线下 KA 渠道建设与品牌推广投入费用加大。管理费 用在营收增长下规模效应逐步显现，从 2023 年的 4.4%降至 2024 年的 4.2%，2025 年 H1 进一步优化至 3.8%。23-25H1 研发费用率分别为 4.5%、4.9%、4.7%，保持较高水平，预计 主要系加码 NAS 与 AI 等方面投入。

3C 配件主业：结构升级带动β增长，新品+渠道贡献α

2.1、3C 配件行业：品类众多的成熟行业，结构升级是扩容动力

3C 配件是指计算机、通信和消费电子各类辅助设备和配件，行业相对成熟，3C 品类较多， 主要可以分为传输类、音频类、充电类及存储类产品等，单一赛道的市场容量相对有限， 依赖多品类协同。 虽然是成熟品类，但表现出不错的结构性增长机会。3C 配件主要以更新需求为主，依赖手 机、PC 等核心硬件的出货与存量更新节奏，但部分配件品类，如充电器、移动电源等通过 技术迭代和产品创新不断挖掘出新增长动力，带动行业温和扩容。

充电类：充电器+移动电源是主要品类，兼具需求刚性与结构升级机会，景气度相对较高。 充电器：虽然电脑、手机设备等渗透率已较高，但由于近年手机厂商取消赠送充电器，设 备更新产生的充电器更新需求转向第三方品牌产品，潜在需求空间持续扩大。此外，充电 器向“更小体积”、“更大功率”持续迭代，氮化镓充电器兼具轻量化、便携性以及更高的 功率密度，2020 年起渗透率加速提升，带动单品 ASP 上升。

根据 Transparency Market Research 的数据，24 年全球充电器市场规模 2100 亿元左右， 预计以 6%的速度增长到 2030 年 3000 亿元左右。

移动电源：技术迭代+功能升级带动行业需求增长。手机、可穿戴设备等功能不断丰富、 应用场景不断拓展，耗电速度大幅提升，外接电源是解决续航的重要方式，更高电芯密度、 更大功率、无线充电等技术成为移动电源市场的重要升级方向。 氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）材料的应用使得充电宝能够在体积更小的情况下提供更强 大的充电能力，给予了厂商更灵活的设计选择。24 年以来充电宝的形态&功能出现了多种 创新，自带线、屏显、全场景（如户外、电脑充电）产品持续涌现。

据 Grand View Research，24 年全球移动电源规模 383 亿美元，预计至 2030 年有望保持 8.4%的复合增速增长至 556 亿美元。据华经产业研究院，24 年国内移动电源规模 120 亿 元，规模稳步提升。 26 年的可期待新规催化，有望加速中小厂商出清，推动格局优化与产品附加价值提升。 2025 年罗马仕充电宝安全事件引发社会广泛关注，促使民航局与工信部强化 3C 认证标准 与监管要求，加速不合规白牌产品的市场出清。新规有望在 26 年落地，目前已经发布征 求意见稿，其中重点有以下新增要求： 1） 整机安全：强制标注安全使用年限、代工厂名称、电池材料体系等，强化产品溯源路 径。增加动态保护，确保过充、过放、短路等场景不起火、不爆炸、不破裂、不漏液。 2） 电芯安全：提高了耐高温测试标准，引入针刺测试，电芯需要用阻燃材料。 3） 智能管理：强制配 LCD 屏或支持联网，实时显示电池健康度、使用次数等关键参数，只能监测电压、温度、电流信息等。 4） 材料工艺：明确正负极材料、隔膜、电解液等技术要求，需充分披露电池中使用关键 材料的成分比例，禁止使用回收电池电芯。

传输类：传输速率需求提升+移动设备趋向轻薄化，催生数据线+拓展坞需求扩容。根据 Research Nester 数据，2023 年扩展坞市场规模 16.4 亿美元，2024 年预计为 17.5 亿美 元，预计到 2036 年超过 35.1 亿美元。

音视频类：产品主要涉及耳机+音视频线等。音视频线主要为电视、显示器等产品配套， 需求稳定。AI 耳机将人工智能技术与传统耳机功能相结合，在播放音频的功能基础上，实 现了语音识别、语音助手、智能翻译、降噪优化、健康与运动监测等多种智能化功能，是 耳机市场扩容的新动能。

2.2、成长逻辑一：结构升级+品类推新+新规红利

享受结构升级红利，靠质价比抢份额：充电器、充电宝等品类受益于新材料的应用、新功 能&新场景的开拓，存在持续的结构升级动力。集邦咨询预计，2025 年氮化镓解决方案在 快充市场的渗透率将达到 52%，到 2026 年将进一步提升至 60%以上，此外充电器功率也在 持续提升（如今年绿联推出了 160w 的充电产品），结构红利持续性强。绿联 22 年布局氮 化镓充电器，产品覆盖 30-500W 功率段、支持主流协议、兼容多种设备，矩阵齐全，基本 盘稳固。 从产品角度来看，100W 以下产品头部几家差别不大，绿联定价基本接近安克，100W 以上的产品中，绿联 160W 功率的产品定价 224 元，较安克 140W 功率定价 234 元的产品有明显 的质价比优势。

品类推新：一方面绿联在不断完善充电类的产品布局，另一方面绿联仍在持续拓新品类、 新场景，如 22、23 年推出了户外移动电源产品，26 年 CES 展会中展示了 AI 摄像头等产 品，切入智能安防赛道。

新规红利：从线上数据来看，充电宝行业自 2022 年以来份额已出现向头部集中的趋势， 一定程度上或反应了消费者对于充电宝质量要求在提升，绿联充电宝线上份额自 24 年初 的 2%不到已经实现了翻倍，25 年 12 月线上份额达到 5.5%。 26 年充电宝新规出台将加速中小企业出清，绿联作为头部企业具备技术积累、资金实力 及供应链管理能力，有望率先完成认证切换及稳定供给，承接小厂出清后的份额。

2.3、成长逻辑二：渠道为王，安克珠玉在前，海外可开拓空间大

安克与绿联业务和成长路径的可比性较强，二者都是以 3C 配件产品起家，两家公司存在 较多重合品类，如充电器、移动电源、耳机等。在业务拓展中沉淀出核心竞争力，并基于 自身的能力半径不断开拓新产品线，实现长期、可持续的增长。

从规模和区域结构上对比安克，绿联海外可拓展空间非常充足。 1） 首先从规模上看，24 年绿联海外营收规模 35 亿，参考招股书数据，公司 21、22、23 年海外线下收入占比分别为 11%、17%、19%，我们假设 24 年线下占比增长至 20%，估 算绿联海外线下收入 7 亿左右，而 24 年安克海外线下收入达 71 亿，可见绿联在海外 仍然有非常多的空白渠道及市场可以突破，具备明确的成长空间。 2） 其次，从海外市场的结构来看，绿联在美洲/美国市场的布局稍弱，24 年绿联美洲区 域收入占海外的 27%左右，我们预计单美国市场占比更低，对比来看，安克 23 年（24 年未披露）北美占比达到了 48%。

编辑：火腿肠