2026年华住集团深度报告：连锁酒店龙头，品牌+技术+流量三位一体

公司简介：领先的酒店管理集团，品牌矩阵完备

公司简介：品牌矩阵完备，领先的酒店管理集团

华住拥有全线品牌矩阵，是领先的酒店管理集团：华住集团创立于2005年，截至2025年9月30日，华住集团在20个国家经营12,702家酒店，拥有1,246,240间在营客房；旗下经营的酒店及公寓品牌覆盖了从豪华到经济型酒店市场，在国内运营的品牌包括宋品、施柏阁大观、施柏阁、禧玥、花间堂、美仑国际、桔子水晶、美仑美奂、城际、漫心、美仑、CitiGO欢阁、全季、桔子、汉庭、星程、海友、你好、城家公寓、瑞贝庭公寓酒店，另有合作品牌诺富特、美居、美爵、宜必思和馨乐庭公寓酒店等。品牌覆盖广度为其赢得了稳固的市场地位，在国内市场，根据中国饭店协会数据，2024年华住集团在我国市场占有率为15.4%位列第二；在世界范围，2024年华住集团位列美国HOTELS杂志公布的全球酒店集团排名第4位。

高管团队：集团高管多元化背景，深厚专业积累以及完善治理架构

集团高管多元化背景，深厚专业积累以及完善治理架构：公司高管曾在互联网、酒店行业、金融行业等多个行业头部公司担任重要职位，长期积累的行业经验，专业能力支撑公司运营发展，涵盖酒店运营、科技、法律、财务等，多元视角助力决策，以及完善的治理架构，层级清晰又相互协同，保障管理体系有效运作。

业务结构：经济型&中端酒店为主，服务大众市场

以经济型&中端品牌为核心，持续下沉服务大众市场。根据华住25Q3业绩会数据，经济型&中端门店占已开业门店的90%和储备门店的76%，旗下核心品牌汉庭、全季门店规模分别突破4000/3000家，成为大众出行的标杆酒店品牌。同时，基于强品牌与会员渠道优势，华住持续向下沉市场渗透，目前三线及以下城市门店分别占已开业门店的43%和储备门店的53%，下沉市场目前连锁化率仍相对较低、酒店龙头在大众市场具备广阔的开店空间。

业务结构：加盟酒店规模快速扩张，贡献主要利润来源

直营店规模收缩，加盟店高速增长。根据华住25Q3财报数据，华住中国区（Legacy-huazhu）直营/加盟酒店规模分别为531/12049家，对应增速分别为-7%/+19%，加盟酒店快速扩张抢占市场核心点位。 加盟酒店贡献近五成收入和七成经营利润：根据华住25Q3财报数据，华住单季收入约69.6亿元，其中直营/加盟/其他收入分别为34.9/33.1/1.7亿元，加盟酒店贡献近5成收入来源，由于加盟酒店业务轻资产模式利润率更高，约7成经营利润（GOP）由加盟业务贡献、成为驱动公司利润增长的核心来源。

财务表现：营收稳健增长，加盟收入占比提升带动利润率持续改善

营收稳健增长，加盟收入占比提升带动利润率持续改善：2020年-2024年公司营收由101.96亿元增长至238.91亿元/CAGR23.7%，2025Q3公司营收为69.61亿元/YoY+8.1%、保持稳健增长；2022年-2024年归母净利润由-18.21亿元增长至30.48亿元，经调整净利润由-13.75亿元增长至37.18亿元，2025Q3公司归母净利润/经调整净利润分别为14.69/15.20亿元；受益于疫情后酒店住宿需求的改善、华住门店规模扩张与加盟收入占比提升，2022年-2025Q3公司经调整净利润率由-5.8%增至21.8%。

酒店行业：酒店行业供需再平衡，提价周期有望开启

酒店行业供需错配驱动周期形成与轮动

酒店行业具备周期性与成长性特征，本质是供需错配与再平衡，其中包含总量供需矛盾与结构性供需矛盾。根据不同的供需匹配关系，酒店行业周期呈现复苏期、繁荣期、衰退期、萧条期循环往复。

酒店行业供需再平衡，提价周期有望开启

总量：供过于求结构下酒店行业周期经历2年下行，目前处于供需平衡转化节点。2023年疫后需求报复性反弹+疫情期间酒店大幅出清且供给恢复滞后驱动酒店行业呈现供小于求格局；2024年起伴随酒店供给持续提升，商务需求恢复偏弱，供大于求格局下酒店行业进入下行周期；2025年酒店行业供需增速趋于平衡，同时酒店龙头定价策略由OCC优先逐步转向RevPAR优先，推动价格体系企稳；经历两年行业总量供需再平衡过程+龙头定价策略调整，2026年有望开启提价周期。

供给侧结构升级，高质量供给具备长期空间

结构：高品质有效供给不足问题长期存在，连锁化率提升+结构升级是提价重要驱动。根据华住20周年大会公开内容，华住集团创始人季琦认为我国酒店客房数量已是全球领先，但是酒店行业的高质量供给还远远不足，中国酒店业未来最大的机会在于供给侧改革。 下沉市场：低质量的单体酒店、招待所等向高质量的连锁酒店升级。根据盈蝶咨询，2024年一线城市/副省级及省会城市/其他城市酒店连锁化率分别为58%/48%/33%，下沉市场仍存在较大连锁化率提升空间。 中高线市场：经历经济型→中端→中高端的持续升级迭代。

结构升级稳步推进，参考海外成熟市场中高端仍有提升空间：受制于过去我国经济发展水平相对落后、居民消费水平相对低等历史因素，我国连锁酒店形成以经济型酒店为绝对主体的供给结构，而更加成熟的美国市场则呈现出橄榄型的连锁酒店供给结构；近年来中高端拓店明显提速，推动酒店行业供给结构持续改善。

竞争优势:品牌+技术+流量构筑三位一体优势

品牌：品牌力突出，强管理能力护航品牌成长穿越周期

内部孵化+外延并购形成多元品牌矩阵，差异化覆盖各细分赛道。1）公司以自创品牌汉庭、全季等为核心实现对经济型及中端酒店市场的覆盖，自创品牌构成华住品牌体系基本盘；2）公司外延并购怡莱、桔子、花间堂、DH酒店等，与雅高达成战略合作获取其部分品牌中国区特许经营权、与融创中国合作共同开发高端酒店品牌，加强对细分市场的布局。由此，通过内生外延相结合的形式，公司形成了以自创经济型品牌汉庭和中端品牌全季为主力、差异化覆盖经济型至高端奢华全线的多元品牌矩阵。强管理能力护航品牌成长穿越周期：华住对加盟酒店建设/翻新/维护、人员招聘/培训等环节设定严格标准，从而保障旗下品牌酒店具备统一标准的酒店硬件质量和软性服务标准，2022年华住调整组织架构后成立六大区域分公司以便于更深度的区域垂直管理，为品牌成长保驾护航。

技术：一体化、智能化、客户导向的全球化智慧酒店

一体化、智能化、客户导向的全 球化智慧酒店系统：华住集团通 过构建了一个拥有专有知识产权 的全球统一数字核心平台基于全 球统一分销、运营与协作三个组 件，集成CRM、RMS、CPS与云 PMS等技术基础设施和数字化举 措，全面实现从前端客户服务到 后端运营管理的数字闭环。依托 人工智能、大数据分析与IoT等技 术，集团在动态定价、客户洞察 、流程自动化、服务机器人、智 能客房等方面实现智能化运营， 不仅有效提升整体运营效率、降 低人力与物资成本，也大幅增强 了客户体验与服务响应速度，打 造可持续、可复制的全球酒店数 字化标准。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）