2026年消费行业：港股消费公司业绩前瞻

汽车行业

核心观点

市场情绪悲观，股价处于底部：补贴减少，销量下滑，原材料上涨等导致情绪悲观。4月北 京车展推出新技术，新车型后将成为拐点。

26年销量预测：预计乘用车行业2800万辆，下降5%，新能源车销量1850万辆，增长12%。 出口680万辆，增长18%。

智能化：智能驾驶从辅助驾驶向无人驾驶的跨越。4月特斯拉量产Robotaxi，软件订阅模式 带来新的商业模式。头部车企技术快速迭代，城市NOA加速向下渗透。比亚迪，吉利等推 进智驾平权。预计2026年乘用车NOA渗透率将达21%以上，高速/城市NOA装配率实现跨 越式增长。

出海：内需疲弱的背景下，海外市场是最确定的增量来源。出口结构持续优化，欧洲、中 东、东南亚、拉美是核心增长极。自主品牌凭借技术优势和成本控制，具备极强的竞争力。 单纯的整车贸易面临关税壁垒，本地化生产成为主流。

比亚迪

2025年表现：比亚迪以460万辆的成绩蝉联国内及全球新能源销冠，但同比增速回落至6.9%。其王 朝和海洋系列贡献了绝大部分销量，高端品牌腾势、方程豹等正在逐步发力。

2026年展望：我们预计销量将到达550万辆，增长21%。在国内市场竞争加剧的背景下，比亚迪将通 过二代刀片电池，兆瓦闪充技术来稳固基盘。海外销量预计160万辆，实现翻倍增长。公司在匈牙利、 巴西、泰国、乌兹别克斯坦都有设有工厂，公司正处于从中国龙头向全球巨头跨越的关键期。

预计26年净利润达500亿，对应PE估值为16.0倍，处于估值底部。

吉利汽车

2025年表现：2025年吉利汽车总销量达到302.5万辆，同比增长39%，超额完成全年300万辆的销量 目标。其中，新能源汽车销量爆发，达到168.8万辆，同比激增90%，渗透率提升至56%。吉利银河 系列成为核心增长引擎，单月销量屡破新高。

2026年展望：销量目标345万辆，同比增长14%，其中新能源销量目标为222万辆（+32%），渗透 率计划提升至64%。吉利将依托“银河+极氪+领克”三大品牌矩阵，特别是极氪在高端纯电市场的稳固 以及银河在主流市场的放量，继续抢占市场份额。此外，2026年出口目标设定为64万辆，同比增长 52%，出海将成为重要的新增长极。

预计26年净利润达215亿，对应PE估值为7.0倍，处于估值底部。

长城汽车

2025年表现：长城汽车全年销售132.4万辆，同比增长约7%。虽然创下销量新高，但在头部自主车 企中规模相对较小。

2026年展望：长城汽车2026年销量目标180万辆，同比增长36%。依靠归元平台，计划在2026年密 集推出新车。依靠归元平台其产品兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五大动力，“一套架构适配 全动力”，覆盖全球多元能源与用车场景。动力形式模块化组合，可按需定制，适配轿车、SUV、皮 卡、MPV、跑车等7大品类，支撑全球化快速扩产。出口依托俄罗斯、巴西的全工艺工厂，规避关税 壁垒，预计出口量达60万辆。

预计26年净利润达149亿，对应PE估值为6.8倍，处于估值底部。

特斯拉

2025年表现：特斯拉在全球和中国市场均出现罕见的年度销量下滑。2025年全球交付164万辆，同比下降8.6%；中 国市场批发销量85.2万辆，同比下降7.1%。产品迭代缓慢（主要依赖Model 3/Y）以及中国本土品牌（如小米、小鹏） 的激烈竞争是导致其份额流失的主要原因。

2026年展望：特斯拉向机器人、自动驾驶领域转型变革之年。

Cybercab首台车已经下线：专为无人驾驶设计，无方向盘、无踏板、无后视镜，采用双座设计。目标单车成本低于3 万美元。26年底计划在美国8-10个主要城市（或25%-50%的地区）部署Robotaxi服务。早期以2B市场为主，单车盈 利的核心在于后台运营管理费用、后台车辆维护费。Robotaxi产品落地仅为第一步，核心在于能否跑通+商业化上量。

商业模式升维：一旦L4跑通，马斯克指引特斯拉的Robotaxi将结合Airbnb+Uber的运营模式。特斯拉将从低毛利的硬 件制造（约15-20%）转向高毛利的出行服务（Robotaxi平台抽成）和软件订阅（FSD毛利极高）。核心监控指标应 从汽车销量转向Robotaxi车队数量，运营范围及FSD订阅渗透率。

小鹏汽车

2025年表现：小鹏汽车销量43万辆，同比大增126%。这一成绩主要得益于MONA M03等高性价比 车型的成功上市，虽然导致平均售价有所下降，但显著提升了市场份额。

2026年展望：我们认为26年小鹏汽车的销量将达到56万辆，同比增长30%。产品方面，坚持一车双 能战略，增程车型将渗透至G6、G7、P7+等主力产品线，贡献显著销量增量，覆盖充电设施不完善 的二三线城市及北方市场。另外在二三季度也会推出多款SUV新车型。小鹏通过AI智驾构筑核心护城 河，VLA2.0将大幅提升智驾体验，下半年的Robotaxi与机器人落地扩展AI的变现方式。

预计26年收入达980亿，对应PS估值为1.0倍。

耐世特

全年转向系统龙头，百年发展历史：公司成立于1906年，作为原通用子公司，积累了大量汽车转向 系统研发制造经验。公司是率先研发并量产EPS（电动助力转向系统）产品的公司之一，同时同类型 产品性能居于行业前列。目前公司客户及产能遍及全世界。

转向系统行业开始新一轮的技术升级，线控转向迎来从0到1的突破：耐世特获得特斯拉、理想、极 氪等车企线控转向订单，在26年开始交付。且与小鹏、小米、广汽等保持深度合作，未来线控转向 业务发展空间大。

敏实集团

敏实集团是零部件全球百强企业之一，拥有着优质的传统业务，保障业绩增长：公司早期以汽车外 饰件、结构件起家，在车身饰条、行李架、散热器格栅等细分市场占据全球领先地位，近年来积极拓 展电池盒、智能外饰、底盘结构件等业务，加速电动智能转型。

机器人、低空飞行、液冷等新兴业务均为市场热点：新产品处于样品测试或方案制定阶段，订单不 断增多，将在26年开始交付。

编辑：火腿肠