2026年涛涛车业公司首次覆盖报告：电动低速车行业龙头，全球化布局优势突出

涛涛车业：电动低速车出海龙头，全球化布局领先

1.1 公司概览：电动低速车及特种车扬帆出海，全产业链全球布局

深耕电动低速车及特种车，品牌出海龙头。公司专注“新能源智能出行”，聚焦智能 电动低速车和特种车品类；其中，智能电动低速车贯彻“产品矩阵拓展、渠道生态 深耕、品牌价值跃迁”的核心战略，凭借美国本土化的制造与渠道优势，着力打造 从研发、生产、销售、服务的全价值链垂直整合竞争力，自布局北美市场以来实现 迅猛突破，两年内强势跻身北美市占率前列，彰显强劲市场穿透力。2018-2024 年 公司收入/利润 CAGR 分别为 30.0%/49.2%，抓住品类出海机遇实现快速成长； 25Q1-Q3 公司面对海外贸易政策波动，积极推动全产业链全球布局，规模效应凸显， 实现收入/利润同比分别+24.9%/+101.3%，增长靓丽。

以全球化产能布局为核心战略，依托多品牌矩阵进入海外主流商超渠道。涛涛车业 业务起源于 2004 年，2015 年正式成立公司，聚焦全地形车、越野摩托车生产销售， 同期北美本土化“自研自制+自有品牌+自有渠道”的“仓储式销售模式”初步成型。 2017 年，公司布局电动滑板车等电动出行产品，推出电动出行自有品牌 GOTRAX； 2022 年，公司拓展电动低速车、高端全地形车（ATV）品类，打造高端自主品牌 DENAGO，GOTRAX 品牌全面入驻沃尔玛、Target 等连锁商超；2023 年，公司上市。 2024 年开始，公司海外供应链快速发展，首款美国制造电动低速车下线；2025 年， 公司推出新品牌 TEKO、推进泰国、美国等海外产能扩张，同时与开普勒机器人、宇 树科技展开战略合作，探索人形机器人等前沿领域。

公司商业模式以制造端协同与渠道端差异化运营为中心，构建竞争壁垒。涛涛车业 采用“全球化制造+分区域品牌运营”经营模式，成本制造端以中国为核心制造中心， 配套越南、泰国、美国等海外生产基地，核心部件自制率超 80%，实现全球产能一 体化协同。品牌渠道端实施差异化策略，北美市场以自有品牌为主，通过全资子公 司、商超及电商等全渠道触达 C 端消费者，北美以外市场以 ODM 模式为主，由国内 销售团队对接批发商与零售商。

品类聚焦智能电动低速车和特种车打造产品矩阵。公司旗下智能电动低速车以道路 用车为主，包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车和电动平衡车等新能源 智能系列产品；特种车以非道路用车为主，涵盖了全地形车和越野摩托车等燃油类 产品。公司产品主要用于休闲运动、智能出行、特种作业等方面，适合各年龄段和 多场景使用，满足单人、双人、 多人及整个家庭等需求，应用范围十分广泛，凭借 卓越实用性和高度适应性赢得消费者广泛青睐。

智能电动低速车营收占比持续提升，毛利率亦呈提升趋势。涛涛车业营收分产品看， 2019-2024 年智能电动低速车/特种车 CAGR 分别为 51.7%/15.9%，2025H1 分别占 营业收入的 67.2%/28.6%。公司电动高尔夫球车产品在海外市场逐步放量，一方面 支撑智能电动低速车品类营收占比持续提升，另一方面通过规模效应持续凸显带动 智能电动低速车产品毛利率提升；特种车产品整体营收增长相对稳健，毛利率保持 在 30%左右相对稳定水平。

北美是公司核心市场，占比持续提升且盈利能力领先。北美为公司核心市场，2025H1 美国/加拿大营收占比分别为 78.1%/2.8%，公司在美国和加拿大已建立超 250 人的 国际化、专业化运营团队；在北美市场，公司以自主品牌销售为主，线下渠道覆盖 经销商、大型商超以及批发商零售商，线上渠道覆盖 AMAZON、WALMART 和 EBAY 等第三方电商平台和多个自有网站，毛利率水平连续多年领先于其他市场。非北美 市场，公司主要以 ODM 的形式，通过批发商零售商进行销售。

1.2 公司治理：股权结构集中，实控人海外资源禀赋突出

股权结构集中，实控人具备突出海外资源优势。实控人曹马涛先生直接持有公司 26.14%股权，通过浙江中涛投资有限公司间接持有公司 41.27%股权，股权结构较 集中，从其履历看，曾多年任职于境外子公司，熟悉北美市场，具备突出海外资源 优势。此外，公司通过员工持股平台与核心管理人员实现深度绑定，多位高管不仅 在公司内部有多年工作经历，加入公司前已积累深厚行业经验。

电动高尔夫球车：全球化布局领先，渠道布局快速推进

2.1 市场概览：全球电动低速车市场快速增长，北美市场成熟度最高

总量方面，全球电动低速车市场规模快速增长。全球电动低速车（LSEV）市场正处 高速扩张阶段，根据弗若斯特沙利文数据，全球电动低速车市场规模预计从 2022 年 7 亿美元增长至 2025 年 18 亿美元，2022-2025 年 CAGR 高达 37%，预计 2029 年 有望进一步攀升至约 43 亿美元，我们认为该表现主要得益于电动化与智能化技术的 快速发展迭代，以及多场景出行需求的持续扩张。

分区域看，北美市场成熟度最高，其次是欧盟、日韩。根据弗若斯特沙利文统计， 从可服务目标市场口径看（即特定产品或服务实际上可以覆盖或服务的细分市场）， 北美市场发展最为最成熟，其次是欧盟、日韩；从未来市场规模增长潜力看，北美 同样领先。我们认为北美市场优势主要来自于该地区超 60%出行集中于短途场景， 中产阶级与老年人群有旺盛的代步需求，叠加封闭社区等高频使用场景，预计北美 电动低速车可服务目标市场规模达 3500 亿美元。欧盟可服务目标市场规模约 4900 亿美元，尽管当前渗透率不高，但受益于对环保出行的重视以及商业场景持续拓展， 叠加未来区域内对低成本代步工具的接受度提升，具备广阔增长空间。日韩可服务 目标市场规模约 1800 亿美元，受公共交通网络、道路条件、消费者对传统交通工具 使用习惯等因素影响，需求相对有限，或需要关注结构性机会。

2.2 产业链分析：消费市场需求趋势&政策导向决定产业链发展方向

电动低速车行业产业链划分清晰，需求市场是核心主导。电动低速车行业产业链可 分为上游核心零部件供应、中游整车制造与系统集成、 下游多样化应用场景三环节。 上游包括电池、电机、电控系统等核心零部件供应商，以及车身件、轮胎、内饰等 传统零部件厂商，中游整车制造商具备整车设计、生产、技术集成和品牌运营能力， 将上游零部件整合为最终产品，并针对不同场景开发定制化解决方案。电动低速车 在下游市场已广泛应用于个人代步、城市配送、市政环卫、旅游观光、高尔夫球场、 地产楼盘、厂区货运等场景。我们认为，中游的系统集成、品牌运营和下游的服务 生态正逐渐成为高附加值领域，头部企业通过打造“硬件+软件+服务”模式，有望 构建长期竞争优势。

上游供给环节：美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换。我们对核心 市场美国供给端进行分析，24 年及以前中国是美国电动高尔夫球车核心供应地区， 美国从中国进口量从 2019 年 15795 辆快速增至 2024 年 233750 辆；但 24 年底美 国推出“双反”政策，一举颠覆供给端格局，25 年前 10 个月美国从中国进口数量萎 缩至 8723 辆，占比仅 26%，而从越南进口数量跃升至 22039 台，占比达到 65%。 我们认为电动高尔夫球车产业链话语权主要在于需求端，需求市场的政策及消费趋 势将决定中上游环节的格局与发展方向，目前看全球化是品牌方必由之路。

中游品牌格局：电动低速车市场份额较集中，关注重大市场变化带来格局变化机遇。 根据涛涛车业公司公告，24 年全球电动低速车市场格局情况如下：按销售额划分， 排名第一企业市占率约 34.6%，年收入在涛涛车业 4 倍以上，涛涛车业排名第二， 市占率为 8.4%，整体来看，CR5 市占率达到 60%左右，整体份额较集中。考虑到 一方面全球电动低速车市场仍在快速扩容阶段，另一方面，核心市场美国正在发生 “双反”等重大变化，我们认为，电动低速车行业对头部企业而言仍然大有可为。

中游销售渠道：专业渠道为主导，多元化渠道适配不同需求。美国电动高尔夫球车 市场以专业高尔夫球车经销商为核心销售渠道，占到 70%以上市场份额，优势在于 产品系列齐全，可提供专业的售后维修、定制化等服务，经销商通常绑定 Club Car、 EZ-GO 等高端品牌，近年来也在快速拥抱 DENAGO 等新兴品牌；大型连锁商超以及 线上平台可视为美国市场电动高尔夫球车的新兴渠道，以入门级产品（LSV）为主， 主打价格透明、即时购买的便捷体验，是中国品牌（如 DENAGO 等）渗透大众社区 市场的重要路径；球场直销、二手市场则聚焦存量产品流通，通过翻新车辆来满足 预算有限用户的短期需求。我们认为，随着消费市场的快速扩容与发展，用户需求 多元化特征有望持续凸显，对渠道商而言，合作多元化品牌、开拓多业态模式能够 更好把握消费机遇，例如专业经销商加速线上化布局，商超渠道拓展售后服务等， 而消费市场的多元化趋势也将为我国本土品牌出海创造良好机遇。

下游消费场景：高尔夫球场内需求稳定，球场外占比略高且增量明显。从消费场景 来看，根据 Mordor Intelligence 统计，高尔夫球场内的消费场景占到 45.77%，并将 继续成为 OEM 模式的主要销售方向，整体表现或相对稳定，且球场经营者往往倾向 保持品牌合作的连续性，已简化零部件储备和操作培训等环节。球场外的消费场景 占到 54.23%，具体可分为私用场景与商用及公用事业场景，私用场景方面，低驾驶 成本、高便捷性、高可玩性等均是个人消费者看重的因素；商用及公用事业场景方 面，电动高尔夫球车可高度适配校园安保巡逻、度假村交通、短途货运等场景需求。

球场内与球场外产品对比：以美国为例，当地标准首要规范速度限制与硬件配置， 球场内车辆限速不得超过 24km/h，硬件方面限制较少，仅需安全带等简易安全配置， 适配低速驾驶需求即可；而球场外车辆（LSV 类）则需符合 FMVSS 500 强制标准， 限速不得超过 40km/h，需配备完整照明、反光装置及制动系统，以满足社区、园区 道路行驶的安全性需求。此外，性能与功能设计进一步体现场景适配性：场内车辆 采用轻便底盘、防草地碾压轮胎，单次续航满足 18 洞（6-8 公里）即可，2-4 座设 计主要聚焦球员短途接驳，而场外车则以加固底盘、公路轮胎提升承重与耐用性， 单次续航超 50 公里适配较长距离交通，4-8 座设计支持家、商用等多人场景。我们 认为，以上产品差异反映场内场景需求稳定且产品迭代平缓，而场外场景在政策与 消费趋势推动下，正向合规化、多功能化升级，对品牌方综合能力提出更高要求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）