2026年涛涛车业公司研究报告：行业供应格局重塑，产品与渠道力构建核心优势

涛涛车业：深耕智能电动出行，技术驱动成长

（一）专注制造二十载，团队经验丰富

业务稳步发展，市场地位日益稳固。涛涛车业是一家专注于智能电动低速车、 特种车等产品研发、生产与销售的企业。公司自成立以来，不断提升产品设计、研 发与产业化能力，在特种车辆及智能电动低速车市场逐渐形成竞争优势。凭借高效 的设计能力、稳定的供应链管理与严格的品质控制，公司积累了包括Walmart在内的 国际头部零售商客户资源，产品远销海外，2021年公司全地形车产品出口数量排名 全国第一。22年公司开始瞄准电动高尔夫球车市场，高尔夫球车自主品牌大获成功， 大幅提高了公司在全球的品牌认知度。2023年公司成功在深交所上市，近年来公司 营收与利润规模持续增长，盈利能力稳步提升，展现出良好的成长潜力。

（二）营收利润高速增长，公司管理运营稳定

公司营收与利润总体保持快速增长，近年虽有波动但整体趋势向上。根据iFinD 数据，公司营业总收入从2017年的4.86亿元增长至2024年的29.77亿元，期间复合 增长率达29.6%；归母净利润从2017年的0.27亿元增长至2024年的4.31亿元，期间 复合增长率达48.6%。2025年前三季度营收达27.73亿元，同比增长24.89%；归母 净利润6.07亿元，同比增长101.27%，表现强劲。公司凭借产品结构优化、技术升 级与市场拓展，后续有望保持良好增长态势。

分产品看，智能电动低速车与特种车为主营业务核心。根据公司25年半年报数 据，智能电动低速车收入为11.52亿元，占比约67.21%，同比+30.65%；特种车收 入为4.90亿元，占比约28.59%，同比+8.22%；其他业务收入0.72亿元，占比约4.20%， 同比+26.73%。整体来看，公司产品结构清晰，电动化、智能化车型占比逐步提升。 分地区看，境外市场占据主导，国内业务增长迅速。根据公司25年半年报数据， 公司境外收入达16.54亿元，占比约96.6%，同比+20.73%；国内收入为0.60亿元， 占比约3.5%，同比+184.02%。境外市场是公司主要收入来源，且保持较快增长； 国内市场虽规模尚小，但增速显著，未来有望成为新增长点。

公司毛利率与净利率总体稳健，费用结构持续优化。2022年至2025年前三季度， 公司销售毛利率在34.98%至42.31%之间波动，净利率在11.68%至21.87%之间，提 升明显。2025年前三季度毛利率达42.31%，净利率达21.87%，盈利能力增强。费 用方面，销售费用率、管理费用率整体控制良好，研发投入持续提升，财务费用率 维持低位，体现出公司较强的运营效率与成本控制能力。

高尔夫球车行业：政策冲击加速供给格局重塑， 提前转移产能者成最大受益方

2020至2024年中国对美国的高尔夫球车出口大幅增长。据海关总署数据，中国 对美国高尔夫球车出口量由2020年的32468辆激增至2024年的225619辆。多重因素 共振，支撑其高速增长：（1）疫情后户外休闲与社区短途代步需求迅速增长，高尔 夫球车的应用场景从传统球场拓展至旅游度假区、大型社区、校园和工厂园区等。 （2）据美国国家高尔夫基金会数据，美国是全球最大的高尔夫球车消费市场，其 40gezh高尔夫球场数量占全球约42%，同时据美国公路安全保险协会数据，超过40 个州已允许低速车辆在公共道路上行驶，为高尔夫球车创造了广阔的代步需求空间。 （3）中国企业依托国内完善的电动汽车产业链，能够提供功能丰富、性价比极高的 产品。据Intermountain Golf Cars分析，中国进口品牌如涛涛、戴尔乐等通常比美国 本土品牌便宜30-50%，价格优势明显。因此，高尔夫球车在过去几年需求快速增长， 24年中国对美出口量达到阶段性峰值。

24年后低速车“双反”政策重塑全球高尔夫球车供应格局。据美国商务部，2024 年7月10日，美国商务部对进口自中国的低速载人车辆发起反倾销和反补贴调查，25 年6月迎来终裁，我国头部企业皆受到不同程度的影响。据我国海关数据显示，2024 年中国向美国出口高尔夫球车约23万台，而“双反”高税收政策冲击下，2025年出 口量骤降至约3万台，同比跌幅明显。同时，中国对美国高尔夫球车出口额也从2024 年的55.66亿元人民币下降到2025年的7.03亿元人民币。

中国低速车企业税率负担沉重，对美业务受挫。美国对华低速载人车辆双反终 裁主要影响绿通科技、戴尔乐新能源等应诉企业及河北机械、山东奥德斯等未应诉 企业，还有其他中国相关生产商和出口商。据绿通科技2025年中报，2024年绿通科技美国收入占比29.14%，面临119.33%反倾销税与31.45%反补贴税，综合税率 150.78%，2025年上半年其美国收入占比下滑至10.97%，在美业务承压。此外，据 美国商务部和美国国际贸易管理局公告，戴尔乐新能源综合税率356.69%。河北机 械、山东奥德斯因未应诉，综合税率超1100%；其他企业综合税率519.23%，出口 成本激增，对美业务大幅受抑。

当前高尔夫球车场内市场需求稳定，场外新兴市场快速崛起。据《中国高尔夫 球车行业发展趋势研究与未来投资分析报告（2025-2032年）》，全球高尔夫球车 市场规模在24年突破24亿美元，且到29年有望突破39亿美元，期间CAGR预计达到 10.5%。高尔夫球场内仍是核心应用场景，占据约60%的份额，市场基础依然稳固。 据观研天下数据，高尔夫球车作为旅游景点和度假村观光工具的应用场景占比目前 已经达到20%，社区代步、园区巡逻分别占据10%的市场份额，高尔夫球车的应用 正从传统的球场场景快速向家用、度假村、工业园区等多元化场景渗透。

中国品牌依靠性价比快速抢占场外市场。据观研天下数据，三大国际品牌Club Car、E-Z-GO和雅马哈凭借深厚品牌积淀与渠道优势，长期主导全球市场，合计占 据约50%市场份额。三大品牌通过差异化定位占据了不同细分市场：Club Car以品 质和耐用性主导高端和专业市场；E-Z-GO以均衡性能、实用性吸引广大中端用户； 雅马哈则凭借动力性能和性价比优势，在追求实用和性能的用户中广受欢迎。据 Carts and Parts数据预测，2026年Club Car新车均价将达到12500美元，Yamaha、 EzGo分别为9800、9500美元，与之相比，中国品牌如涛涛车业、戴尔乐、绿通科 技等则集中在万美元以下价格带，以高性价比和快速市场响应为核心优势。同时， 在打法上，国产企业错位于聚焦场内的三大品牌，主要聚焦于场外社区、园区等增 量市场。

前瞻性的海外产能布局成为后续竞争的核心胜负手。在“双反”以及海外需求 持续高增的背景下，供应格局有望出现变化。24年高尔夫球车出口玩家主要集中在 涛涛车业、厦门戴尔乐、绿通科技、康迪等企业。其中，据ifind，涛涛车业和绿通 科技为上市企业，24年高尔夫球车收入分别达到8.12亿元和5.30亿元。在本轮供给 变动下，涛涛车业早在2023年便布局越南、泰国及美国本土生产基地，形成了“中 国+东南亚+北美”的供应链体系，使其在双反关税环境下仍能保持供应稳定。反观 多数竞争对手，如绿通科技仍以国内生产为主，据ifind数据，其美国市场营收已从 2023年的5.76亿元降至2025年H1的4102.74万元，占比由53.22%下降至13.04%。 此外，预计仍有少数企业计划越南投资建厂，但产能落地尚需时日，短期内难以形 成有效替代。此轮贸易摩擦促使行业快速出清，优先布局海外产能者或将持续抢占 市场份额。

全地形车行业：偏存量竞争市场，国产品牌逐渐 开始崛起

全地形车按照结构划分可以分为四轮全地形车（ATV）、多功能全地形车（UTV）。 ATV主要特征为跨座式座椅、方向把控制式转向系统，结构轻便开放，更侧重于个 人娱乐和运动竞技，适合在复杂地形进行灵活穿越。UTV则采用方向盘操控，配备 防滚架、座椅及货箱，具有更强的安全性、舒适性和多功能性，不仅能满足家庭休 闲出行，还广泛用于农业、林业、建筑等作业场景。价格方面，据春风动力招股书， ATV价格通常在5000美元到10000美元之间，而UTV的价格则明显更贵，起价约为 10000美元，多数车型为20000美元及以上。

全球全地形车市场已进入成熟发展阶段，呈现出显著的存量市场特征。全球全 地形车市场整体规模在经历2020年的高峰后，逐渐开始回落，到2024年已经趋于 稳定。据北极星2020-2024年年报数据显示，全球全地形车销量从2020年的约115.5 万辆下滑至2024年的约96万辆，现已逐渐稳定。 作为核心消费市场的美国，其销量趋势也和全球保持一致，从2020年的98.5 万辆逐步收缩至2024年的80.5万辆，并同样在近两年趋于稳定。这表明全球及美国 全地形车市场当前趋于稳定，且已从前期的增量扩张转向存量更新与结构性调整的 阶段。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）