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涛涛车业研究报告：两大稀缺价值，墙内开花墙外香。本文研究对象为休闲车北美出海头部标的 ——涛涛车业。25 年公司底部 上涨 4 倍创历史新高，未来空间备受关注。我们总结公司未来的稀缺性 价值在于两点：①供应链全球化的稀缺性带来了高尔夫车份额全面提升 的窗口期；②美国本土化能力的稀缺性带来了机器人产业的广泛合作； 两大本质逻辑打造公司戴维斯双击机遇。

如何看待公司核心优势？24 年起外部因素抬升海外竞争门槛（美国针 对高尔夫车关税&双反），公司凭借中-越-泰-美贯穿四地的独家布局快速 承接份额红利，核心业务高尔夫车已迎一年以上“量价齐升”——背后 是公司在美本土化多年构筑的前瞻性战略优势。未来应重视两大价值：

理解供应链稀缺性价值？（对应成长潜力空间）

①高尔夫车迎供需弹性+重要份额窗口：我们强调，短看公司超车国产头 部公司（场外）、长看超车美国头部公司（场内），美国市场支撑远期 100 万台销量，20%份额即可对应 100 亿收入（主业具 10 倍成长空间）； ②全地形车受益排量升级迎盈利提升：关税环境下高尔夫车以外的四轮/ 两轮行业同理面临竞争门槛抬升，公司产品升级+供应强化双重驱动； ③Ebike 承接订单转移复刻球车逻辑：另有 Ebike 正受益北美下游大 KA 道订单转移；综合看供应链稀缺性壁垒为公司创造多个重要份额窗口。

理解本土化稀缺性价值？（对应外延合作空间）

卓越的美国本土化能力（产能&渠道）更带来公司机器人产业的广泛合作， 当前已与中国宇树科技&开普勒、美国 K-ScaleLabs 成功开启战略合作 （产能端首台人形样机落地，渠道端为宇树美国代销准备），未来机器人 与无人车业务将进一步拉高公司成长价值天花板。