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涛涛车业公司研究报告：行业供应格局重塑，产品与渠道力构建核心优势。政策变动下，全球高尔夫球车供应格局重塑。据美国商务部，24 年美 国对进口自中国的低速载人车发起反倾销和反补贴调查，25 年 6 月迎 来终裁，我国头部企业皆受到不同程度的影响。据我国海关数据，24 年中国向美国出口高尔夫球车约 23 万台，而双反冲击下 25 年骤降至约 3 万台。据观研天下，虽场内 Club Car、EZGO、Yamaha 三大国际品 牌格局稳定，但高尔夫球车场外终端需求仍旺且格局未定，本轮政策扰 动明显，提前布局海外产能者有望持续抢占市场份额。

全地形车存量市场，美、日企业主导。据北极星历年年报显示，全球全 地形车销量在经历 2020 年的高峰后，逐渐从 20 年的 115.5 万辆下滑至 24 年的 96 万辆，行业整体偏存量竞争。据观研天下，23 年全球全地形 车市场中北极星份额高达 37%，其他美日主流厂商合计占有 54%的市 场份额。以春风动力为代表的中国品牌，在全球范围内的整体影响力仍 然有限，市场份额仅为 6%，而其他国内厂商的份额合计约 2%。

涛涛车业优势强劲。产品方面，公司通过 DENAGO 及 TEKO 自主品牌 持续曝光，强劲的产品实力使得公司高尔夫球车品牌认知度得到大幅提 升；公司持续推出全地形车产品不同 SKU，实现各排量段产品全覆盖。 盈利能力方面，公司维持较高核心部件自制率，同时产品结构持续优化， 毛利率水平行业领先。产能方面，公司较早地完成了“中国+北美+越南” 的三地布局，有效规避了地缘政治波动带来的政策风险。