2026年为什么需要ESG—理念、实践与趋势

ESG：看待投资的新视角

1.1ESG 的核心内涵

ESG 是环境（Environment）、社会（Social）、治理（Governance）三大维度的缩 写，是一种关注企业非财务绩效的投资理念，旨在通过评估企业在可持续发展、社会 责任和治理结构上的表现，识别长期价值与风险。环境维度（Environment）指关注 企业对自然生态的影响，涵盖碳排放管理、资源利用效率、污染防治及气候变化应对 等核心议题。例如，在能源行业，炼油企业的碳足迹测算、钢铁公司的超低排放改造 投入、煤炭企业的矿区生态修复等均被纳入环境绩效评估范畴。社会维度（Social） 指聚焦企业与利益相关方的互动，包括员工权益保护、产品质量安全、社区责任、数 据隐私及供应链伦理等。如消费品公司的劳工标准、医药企业的药品安全管理、科技 企业的用户数据合规性均属于社会维度的评估内容。治理维度（Governance）指考 察企业内部治理结构与外部合规性，包括董事会独立性、股权结构合理性、反腐败机 制、透明度及股东权利保护等。典型指标如董事会中独立董事占比、高管薪酬与公司 绩效的关联性、财务造假等负面事件的应对措施。 ESG 理念的核心在于将环境外部性、社会影响及治理风险纳入投资决策，通过识别 企业可持续发展能力，实现长期风险与回报的平衡。

1.2从 ESG 到 ESG 投资

在 ESG 作为一个整体被提出前，ESG 代表的环境、社会和治理就已经获得了广泛 的认知。1987 年联合国发布的《Our Common Future》中提出了可持续发展的概念， 可持续发展既能够满足当代需要，也不会损害后代的利益。环境因素、社会因素和经 济因素已经成为构成可持续发展的核心。在治理层面，市场也已经认识到良好的治理 对企业财务绩效的重要性，治理与公司财务表现和股价表现之间的相关性也通常强 于环境和社会因素。 ESG 最早于 2004 年由联合国全球契约组织（UNGC）和联合国环境规划署金融倡 议（UNEPFI）在共同发布的报告《Who Cares Wins》中作为一个整体概念被提出。 报告倡议将环境因素、社会因素和治理因素纳入投融资决策中。在此基础上，ESG 投 资逐步被 定义为 将环境 （Environmental）、社 会（Social） 和公司治理 （Governance）问题纳入投资分析和投资决策过程。高盛在 2006 年发布研究报告， 将环境、社会和公司治理等因素整合在一起，提出在投资银行的投资实践中开展 ESG 投资，正式明确了 ESG 投资理念。同年，联合国支持的负责任投资原则组织（UN PRI）诞生，联合国负责任投资原则的目标是理解环境（E）、社会责任（S）与公司 治理（G）对投资者的影响，并支持签署机构在投资决策和所有权实践中纳入 ESG 议题。

落实全面深化改革：市场为什么需要 ESG？

2.1 全球 ESG 市场面临阻碍，PRI 签约数增速放缓

联合国责任投资原则组织（UN PRI）通过标准制定、政策倡导、能力建设和全球协 作，已成为推动可持续金融领域发展的核心力量。其近十年签约机构的数量变化规 律可反映全球 ESG 市场的热点状况。截至 2024 年 12 月底，全球已有 5404 家机构 加入 PRI，签约机构数量较 2023 年底新增 343 家。值得关注的是，虽然签约机构累 计数量是逐年增加的，但是每年新增签约数自 2021 年开始，呈现下降趋势。其原因 是多样的，一方面，PRI 经过 20 年发展，全球主要资产管理机构已基本完成首轮覆 盖，市场和机构覆盖天花板或已显现。另一方面，全球经济波动、地缘政治紧张或金 融危机可能导致投资者更关注短期收益，减少对 ESG 的长期承诺。 2020 年后全球 ESG 市场发展面临着更多的阻碍，PRI 机构签约增速显著放缓（见 图 1）。签署机构数量的年增长率在 2020 年达到最高点 33.94%，随后便逐年降低至 2024 年的 6.78%，反映当前全球 ESG 市场的发展相较以往有更多问题亟需解决： （1）标准混乱：全球存在数百种 ESG 评级体系。同一企业在不同评级体系下的表 现可能存在显著的差异，而这会让投资决策成本上升，阻碍ESG市场的进一步发展。 （2）漂绿频发：市场存在着表面合规的现象。即部分企业通过虚报相关数据，夸大 其对于社会责任的履行程度，诸如此类的欺骗投资者的行为显然会损害行业公信力。 （3）认知差异：市场对于 ESG 投资理念的认知尚且存在误区。部分投资者认为 ESG 投资会牺牲短期投资收益，而忽略了 ESG 投资所带来的长期价值回报和风险规避能 力。

2.2 中国 ESG 发展呈现本土特色

（1）中国的 ESG 实践呈现出鲜明的本土特色。与西方以股东利益为核心的经济体 形成对比，中国构建了以多元利益相关者为导向的治理框架，在这一体系下，政府治 理效能、民众根本利益与社会稳定和谐等多维价值被纳入综合考量。这种特色实践深 度融入国家发展全局——五年规划始终立足长远发展视野。ESG 理念与中国可持续 发展战略中的发展理念高度契合：譬如 E 中的双碳战略，S 中的共同富裕，G 中的 资本市场透明度。 （2）明确社会责任、强化公司治理是深化改革的必由之路，而这不仅需要顶层设计， 也要求“自上而下”的制度完善。当前的宏观背景是我国经济增速换档、经济结构升 级、新质生产力发展迅速，高质量发展要求上市公司将可持续发展机会作为公司经营 的战略考量，而 ESG 为这类需求提供了量化考核标准。它不仅适用于投资领域，企 业自身也需借助其研判业务的可持续价值，以减少风险、提升企业价值。尽管在世界 范围内 ESG 发展存在着增速放缓的现象，但国内推动 ESG 的的趋势并未改变，政 府通过出台一系列政策推广 ESG 理念。

2.3 中国 ESG 政策体系建设日趋成熟

企业在 ESG 实践中面临的核心痛点之一，在于环境治理与社会责任履行对短期财务 表现的影响存在不确定性，甚至可能产生负面冲击，这直接导致部分企业家的落实 积极性不足。 面对这种情况，就需要外生力量予以推动，而政策的出台便是直接有效的推动力。在 进一步推动深化改革、推进中国式现代化的大进程中，提高上市公司质量不仅仅是构 建高水平社会主义市场经济体制、充分发挥市场的资源配置作用的必然要求，也是从 理论到实践的重要举措之一。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）