2026年产业赛道与主题投资风向标：上海市出台楼市优化新政，阿里巴巴开源Qwen3.5_Plus

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AI算力 ：大模型token调用量出现跃升，智能体成算力需求“新风口”

OpenRouter最新数据显示，各大模型的token调用量自2026年1月下旬出 现跃升。国产大模型站上舞台中央。2月9日-15日这周，中国模型以4.12 万亿token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿token。16日-22日 这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%， 而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。平台调用量排名前五的模型中， 有四款来自中国厂商，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智 谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。这四款模型合计贡献了Top5总调用量 的85.7%。

其中，M2.5一鸣惊人，在发布后12小时内登顶OpenRouter热度榜，一周 内登顶调用量榜首，周调用量暴涨至3.07T tokens，超过Kimi K2.5、GLM5与DeepSeek V3.2三家的总和。

与传统问答式AI单次消耗数百至数千Token不同，Agent模式可在后台持 续运行多步骤任务，导致Token消耗呈指数级增长。OpenRouter与a16z联 合发布的《2025 AI使用报告》显示，编程任务Token占比从2025年初的 11%激增至50%以上，成为平台最大应用品类；同时，Agent驱动的工作流 产生的输出Token已超越平台总输出的一半。随着Agent化的推进，Token 需求将持续攀升，建议关注GPU、存储芯片、供配电、网络设备、制冷等 细分领域。

存储：全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨

在2月20日举行的虚拟投资者会议上，SK海力士透露了存储市场的最新动态：存储行业已全面进入卖方市场。受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响， 今年存储价格将持续上涨。公司透露目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且没有任何客户能完全满足需求。随着2026年HBM产能售罄，标准型DRAM 的极度短缺正显著提升供应商议价权，产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应。在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入“卖方 市场”，海力士明确表示今年所有客户的需求都无法得到完全满足，价格上涨已成定局。

国家发改委价格监测中心发文称，2025年9月至今，受需求“爆发式”增长、产能“断崖式”紧缺等因素影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片 价格持续上涨，近1个月多以来，涨幅呈现扩大态势，建议关注存储芯片对下游价格的影响。据财联社信息显示，调研反映，截至今年1月，存储芯片 两大主要产品DRAM和NAND闪存价格均创2016年有数据以来最高。以主流型号为例，1月DARM（DDR4 8Gb 1G*8）合约平均价格为11.5美元，比上 月上涨约24%，比2025年9月上涨约83%；NAND闪存（128Gb 16G*8 MLC）合约平均价格为9.5美元，比上月上涨约65%，比2025年9月上涨近1.5倍。建 议关注存储上游芯片以及中游设计、制造和封测等细分领域。

电网设备：国家电网“十五五”投资加码，国内外需求共驱电网设备高景气

电网设备国内电网建设与出海高增共筑需求新高地。国内方面，1月15日， 国家电网宣布，“十五五”期间（2026年-2030年）公司的固定资产投资规 模预计达到历史新高的4万亿元，较“十四五”期间（2021年-2025年）的 投资规模增长40%。国家电网的投资计划将涵盖四个方面：一是围绕做强电 网平台、构建新型电力系统，初步建成主网、配网和微网协同的新型电网平 台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络。二是加快特高压直 流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。三 是加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电 网模式。四是夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网 数字赋能。

海外方面，电网建设与变压器供需错配共振，输配用电建设需求持续高增长。 主网领域，跨国互联是解决电力供应与低碳转型的关键，发展趋势是从国内 互联走向跨国互联。以欧洲为例，海上新能源装机加速催生了对海上输电系 统的巨大需求。Entso-e 2024年报告预测，到2050年欧洲需新增5.4万公里海 上输电线路，投资310-410亿欧元，为相关企业带来增量市场。配网领域， 全球变压器供需失衡带来增长机会。美国商务部2020年报告指出，该国变压 器平均使用寿命已达30-40年，远超25年的预期寿命，到2030年电力变压器 需求有望增长近50%。同时，人工智能与电动汽车产业的快速扩张，进一步 放大了需求缺口：每台电动汽车至少需要5-6个变压器，远高于燃油车；人 工智能数据中心耗电量巨大，美国全国可再生能源实验室预测，到2050年美 国配电变压器供应量需较2021年提升160%-260%才能满足能源需求。供需失 衡直接推动价格上涨。电网设备国内外需求共振，显示出高景气度，建议关 注特高压、微电网、电力互济等电网设备细分领域。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）