2026年策略3月金股组合：3月金股策略，科技自立，价值稳定

策略观点：稳定是如今中国股市的底色

大势研判：稳定是如今中国股市的底色。上证指数于近期企稳回升，国泰海 通一直坚定看好中国市场表现。与市场共识不同，国泰海通在 1 月中旬研判 “价值也有春天”，近期已成为市场上升的重要主线。3 月 1 日，中东局势 激变，关于战争疑云、资源争夺、航运便利与安全形势正挑战投资人投资中 国的预期，过往在信心偏弱的时期，中国市场在地缘冲击中的表现时常不佳。 但我们认为，稳定是如今中国经济和股市的底色：1）中东激变、资源争夺 与安全形势变化在长期的确深远，但在周末闪电推进和发酵后，一致预期也 在快速形成与消化，短期情绪受抑的峰值可能已看到。2）外部局势复杂和 人心不稳时期，中国内部稳定和加快发展的必要性提高。也要看到，中国国 力、军力和治理水平上升，经济韧性与供应链完备等构成当下中国稳定的重 要基础。3）3 月 1 日中国香港财政司司长陈茂波表示，中国香港有足够预 案应对中东战事带来的市场风险，表明稳市机制进入预备期。我们认为指数 冲击有限，看好中国稳中向好势头。

全国两会召开在即，财政发力前置，市场有望上修中国经济预期。2025 年 中国科技突破和经济结构转型极大的振奋了社会发展信心，但近年来地产剧 烈下滑和内需持续偏弱成为了居民预期和企业投资的重要掣肘。1）在政策预期上，全国两会召开在即，我们 认为在赤字率、地方政府专项债、特别国债的规模安排会好于市场此前预期， 收储+城市更新有望成为稳定地产的重要抓手。2）在地方两会上，各省政府 工作报告中均提及“实现‘十五五’良好开局”的重要性，半数以上省份明 确“稳增长、扩内需”为 2026 年首要任务。3）从行动上看，2026 年财政前 置发力明显靠前，1-2 月新增专项债累计发行 0.83 万亿元，同比增长 39.6%， 有望推动实物工作量的形成与经济开门红。数据显示，春节后全国工地开复 工率、资金到位率农历同比分别增加 1.5%、3.7%，高炉开工率、水泥发运 率均高于 2025 年农历同期。

行业比较：新兴科技是主线，价值也会有春天。地缘冲突对指数的影响有限， 但结构非常重要。1）稳定预期的大金融。前期大金融板块集体调整，其作 为市场的重要权重与稳定器，当下具有配置价值，推荐：银行/非银。2）大 音希声，价值也有春天。全球安全形势生变，资源争夺形成长期“安全溢价”， 推荐：有色/油运/石化；受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改 善的顺周期：建材/化工/地产等。3）新兴科技重点在自主可控和 AI 应用。 中美竞争不仅仅是贸易竞争，更核心的是生产力的竞争。推荐：机械/电子/ 国防军工/电力设备，以及 AI 生态和应用：传媒/计算机/港股互联网。

行业及公司观点

海外科技：AI 龙头加码资本开支，全球科技股分化震荡

Alphabet 发布 25Q4 财报。营收 1138.28 亿美元，同比+18%；净利润达到 344.55 亿美元，同比+30%。全年营收首次突破 4000 亿美元，多项核心指标 刷新历史高位。CEO 桑达尔·皮查伊称这是公司“一个非凡的季度”，并强 调搜索、云与订阅业务的持续扩张，Gemini 3 的发布，使公司正形成更为清 晰的 AI 商业化路径。从业务结构看，谷歌云第四季度营收同比+48%，运营 利润同比大幅增长超过一倍，正快速向高利润区间迁移；而 YouTube 广告收 入略低于市场预期。公司预计 2026 年资本支出将显著高于市场预期，公司 表示 AI 投资和基础设施建设正在“全面推动收入和增长”，提高资本开支是 为了满足已出现的客户需求，而非提前透支潜在预期。 OpenAI 发布 GPT-5.3-Codex，称其为迄今最强编程代理。新模型在多项行业 基准测试中实现了显著提升，其中在 Terminal-Bench 2.0 上的得分 77.3%， 较上一代提升了 13 个百分点，并且是在所需 token 数量不到上一代模型一 半的效率下实现的。更重要的是，GPT-5.3-Codex 是首个在自身创建过程中 发挥关键作用的模型，它正从一个编程代理进化为一个几乎可以完成开发者 在电脑上所做任何事情的代理，这信号表明 OpenAI 的目标包括更广泛的企 业生产力软件领域。同时，该模型也是其首个在网络安全任务上被归类为具 备“高能力”的模型。OpenAI 承诺未来数周将推出更多功能，并已立即向 付费用户开放新模型。

SpaceX 已确认收购人工智能企业 xAI。此次收购旨在整合人工智能、火箭、 天基互联网与移动设备直连的通信。收购后公司估值预计将达到 1.25 万亿 美元。在马斯克的长期规划中，收购将促成业务板块间的潜在协同效应：其 设想的“太空数据中心”可利用 SpaceX 的火箭和卫星为 AI 提供复杂计算 能力。SpaceX 的星链卫星互联网业务为全球提供低延迟互联网服务，该业 务占公司总收入的 50%至 80%，且其基础设施可为特斯拉的自动驾驶车队 提供实时数据传输，也能成为 xAI 训练模型的数据资源。SpaceX 计划以高 达 1.5 万亿美元的估值进行首次公开募股，融资规模可能达 500 亿美元，或 将成为史上规模最大的 IPO。

电子：Claude Cowork 正式发布，CPU 需求加速增长

Claude Cowork 正式发布，通用 Agent 加速落地。根据华尔街见闻，2026 年 1 月 12 日 Antropic 发布 Claude Cowork，其将 AI 代码执行能力下放至普通 用户，无需编程即可批量处理文件、抓取数据等复杂任务。根据 Claude 官网，Cowork 采用与 Claude Code 相同的智能体架构，其可（1）根据用户指 令分析并制定计划；（2）在虚拟机环境中执行工作，不占用用户本地资源； （3）协调多个工作流并在执行完成后直接交付至用户本地的文件系统。其 可在扩展时间内处理复杂任务，不会因对话超时或上下文限制中断用户指令 进程。其取消对命令行工具或虚拟环境配置的技术要求，大幅降低非技术用 户的使用门槛，用户只需在标准聊天界面下达指令，Cowork 即可自主执行， 有望加速通用 Agent 使用落地。 Agent 时代或驱动 CPU 需求加速增长。根据《A CPU-Centric Perspective on Agentic AI》，针对 Agent 任务 CPU 需要承担更多的负载：（1）Agent 工具处 理过程中在 CPU 上的耗时可占总延迟的 90.6%，；（2）Agentic 吞吐量的瓶 颈可能来自 CPU 的缓存一致性、核心过载等；（3）大批量处理场景下，CPU 动态能耗最高可占总动态能耗的 44%。与 AI 大模型相比，伴随 Agent 加速 落地，CPU 需承担更多的工作负荷，其重要性逐步提高，预计需求将加速增 长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）