2026年3月宏观金银月报：金银惊魂未定，国内数据有优化，海外聚焦地缘风险

资本市场

全球国债收益率

2026年2月，全球主要国家10年期债券收益率呈现分化格局： 美国10年期国债收益率从月初约4.25%震荡下行至月末4.04%附近，累计下跌约21个基点，受1月CPI低于预期及美联储降 息预期升温驱动； 日本10年期国债收益率在2.12%-2.16%区间波动，维持近30年高位，反映日本央行持续紧缩政策及财政扩张预期；欧元区 10年期收益率在2.4%-2.5%区间震荡，瑞典收益率月内下跌23个基点至2.63%，瑞士收益率小幅上涨4个基点至0.32%，印 度收益率上涨14个基点至6.70%，挪威和澳大利亚收益率基本持平，分别维持在4.21%和4.75%左右。

全球商品价格指数分化

2026年2月，国内期货市场各板块走势分化明显： 有色板块内部分化，锡价受印尼可能禁止出口消息及半导体行业 乐观预期提振而全月表现突出，但氧化铝因供应压力持续走弱， 月末跌幅较大； 新能源板块的碳酸锂在2月25日一度大涨超5%，主要受津巴布韦 锂矿出口问题传闻及低库存支撑，但临近月末价格有所回落； 贵金属板块在地缘政治风险与美联储降息预期支撑下整体强势， 节后首日沪银一度大涨近13%，全月资金流入明显； 黑色板块整体偏弱震荡，螺纹钢、焦煤等品种在节后需求未有效 启动下缺乏明确方向，临近月末价格普遍下跌； 农产品板块走势分化，玉米维持偏强运行，棉花受美棉反弹及消 费旺季预期提振而大涨，生猪则因供强需弱而大幅下跌。

海外经济

美国通胀数据低于市场预期

美国最新公布的通胀数据显示，核心PCE物价指数同 比增速放缓至2.8%，低于市场预期的2.9%，为美联 储货币政策提供了更多灵活性。能源价格回落是主 要拖累因素，而服务通胀仍具粘性，特别是住房与 医疗成本维持高位。 这一数据组合强化了市场对美联储可能在年中启动 降息周期的预期，美元指数应声走弱，贵金属获得 阶段性支撑。然而，通胀回落的可持续性仍需观察， 特别是劳动力市场紧张状况对薪资增长的传导效应。

美国就业压力较大

截至2026年2月6日，美国就业市场显现出明显 的降温与不确定性迹象。最新数据显示，2025 年12月的职位空缺数已降至650万个，为2020 年以来的最低水平，且2026年1月企业宣布的 裁员人数达108,435人，创下自2009年以来的 单月最高纪录，表明雇主需求正在减弱。 同期，被视作前瞻指标的“小非农”（ADP） 就业数据也大幅不及预期，1月私营部门仅新 增2.2万个岗位，突显市场疲软。 原定于2月6日发布的官方1月非农就业报告因 政府部分停摆而推迟至2月11日，这使市场在 评估劳动力市场真实健康状况时面临关键数据 空窗期。

各国GDP增长分化

国际货币基金组织预计全年增长3.3%，但增长引 擎分化显著。美国经济预期较为乐观，增长率被 上调至2.4%-2.6%，主要得益于扩张性财政政策 及AI领域的私人投资热潮；中国经济在政策支持 下预计增长4.5%-4.8%，制造业出口表现强劲， 但内需与房地产部门仍是关键制约。 欧元区增长相对温和，预计约为1.3%，受外部需 求减弱及内部结构性困扰； 日本经济增长缓慢，央行最新预测2026财年增长 1%，仍面临内需不足等挑战。印度作为增长最快的主要经济体，预计增速在 6.3%-7.4%之间，国内消费是其主要支柱。整体而言，新兴市场与发展中经济体继续成为全 球增长的主要引擎，但全球也共同面临增长动力 不均、贸易政策不确定性及人工智能实际效益不 及预期等潜在下行风险。

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