2026年第9周煤炭行业周报：海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨

本周观点

海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨。节后产地及港口煤价持续 上涨，海外方面，印尼受 RKAB 审批进度及斋月影响供应偏紧、波罗的海冰情限 制俄罗斯煤炭出口，海外市场煤炭供给扰动增强，国际煤价持续上涨，进口煤优势 不再，内贸煤需求提升，此外近期伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生 产国，其甲醇约 75%出口至中国，2025 年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的 56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制 烯烃需求明显增长；国内方面，节前产区供给收缩，终端日耗虽有所下降，港口库 存仍超预期去化，节后供需均缓慢恢复，后续产能核减和下游复工复产节奏加快， 低库存对煤价支撑作用亦较强。海内外双重催化下，煤价有望持续上涨。全年来看， 供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年供需基本 平衡状态，价格回升至 750-1000 元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改 善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省 2024 年已完成超产治理， 受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势 不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、 稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债 +高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金 低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长 期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注 入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场 竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至 2 月 27 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 739 元/吨，较节前上涨 27 元/吨。产地方面，据煤炭资源网 数据，山西大同地区 Q5500 报收于 593 元/吨，较节前上涨 21 元/吨；陕西榆林 地区 Q5800 指数报收于 601 元/吨，较节前上涨 3 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 538 元/吨，较节前上涨 15 元/吨。

大秦线运量环比上升，北方港库存显著低于去年同期。本周大秦线周内日均运 量环比上升 10.6%至 102.7 万吨；唐呼线周内日均运量环比上升 77.3%至 25.3 万 吨。截至 2 月 27 日，北方港口库存 23212279 万吨，较节前增加 42 万吨(+1.8%)， 同比减少 434 万吨(-15.8%)。 电厂周均日耗周环比微升，可用天数减少，化工需求环比微增。据 CCTD 数 据，2 月 26 日二十五省电厂日耗为 481.2 万吨，周环比上升 112.6 万吨，同比下 降 80.2 万吨；周均日耗 401.1 万吨，周环比上升 2.3 万吨，同比下降 181.7 万吨； 可用天数 24.9 天，周环比减少 7.9 天，同比增加 5.4 天。截至 2 月 27 日当周化 工行业合计耗煤 767.86 万吨，同比增长 11.5%，周环比增长 0.5%。

供强需弱，焦煤价格稳中偏弱运行。节后焦煤价格弱稳运行，供给端，产地煤 矿陆续复工复产，供应稳步回升；需求端，焦炭提降预期下，焦企按需采购为主， 钢厂亦维持刚需采购。假期后焦煤供需格局趋于宽松，后续价格或稳中偏弱运行。 港口焦煤价格持稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至 2 月 27 日， 京唐港主焦煤价格为 1660 元/吨，较节前持平。截至 2 月 26 日，澳洲峰景矿硬 焦煤现货指数为 244.6 美元/吨，周环比下跌 2.0 美元/吨。产地方面，山西高硫较 节前下跌 30 元/吨，长治喷吹煤较节前下跌 20 元/吨，山西低硫、柳林低硫、灵 石肥煤、济宁气煤较节前持平。 需求制约，焦炭价格震荡偏弱运行。节后焦炭价格暂稳，供给端，节后焦企复 产提速，焦炭供应有所增量；需求端，终端需求恢复缓慢，库存季节性累积，叠加 重要会议期间环保限产预期，铁水产量有回调可能。需求制约下，短期焦炭价格震 荡偏弱运行。 焦炭价格暂稳。据 Wind 数据，截至 2 月 27 日，唐山二级冶金焦市场价报收 于 1380 元/吨，较节前持平；临汾二级冶金焦报收于 1215 元/吨，较节前持平。 港口方面，2 月 27 日天津港一级冶金焦价格为 1610 元/吨，较节前持平。

本周市场行情回顾

2.1 本周煤炭板块表现

截至 2 月 27 日，本周中信煤炭板块周涨幅 5.7%，同期沪深 300 周涨幅 1.1%， 上证指数周涨幅 2.0%，深证成指周涨幅 2.8%。

截至 2 月 27 日，中信煤炭板块周涨幅 5.7%，沪深 300 周涨幅 1.1%。各子 板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅 10.7%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比 持平。

2.2 本周煤炭行业上市公司表现

本周江钨装备涨幅最大。截至 2 月 27 日，煤炭行业中，公司周涨幅前 5 位分 别为：江钨装备上涨 38.99%，金瑞矿业上涨 17.62%，云煤能源上涨 14.48%， 云维股份上涨 12.06%，郑州煤电上涨 11.89%。 本周平煤股份涨幅最小。截至 2 月 27 日，煤炭行业中，公司周涨幅后 5 位分 别为：平煤股份上涨 1.83%，中国神华上涨 1.95%，兖矿能源上涨 2.13%，苏能 股份上涨 2.58%，恒源煤电上涨 2.97%。

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