2026年鸣鸣很忙公司研究报告：鸣响渠道变革，忙驭万店星辰

鸣鸣很忙：重塑零食生态，牵引零售变革

龙头腾飞，见证新一代渠道变革。鸣鸣很忙为零食很忙及赵一鸣于 2023 年 11 月设立的 零食量贩集团平台，目前已成为中国量贩零食赛道龙头企业。旗下零食很忙于 2017 年 在湖南长沙成立，赵一鸣于 2019 年在江西宜春成立，随后持续优化打磨店型，2021 年 在社区经济快速发展、渠道客流转移、消费性价比趋势下，量贩零食借以资本加持进入 跑马圈地高速扩店模式。2025 年 11 月末鸣鸣很忙已构建 21041 家门店网络，覆盖 28 个省份，深入 1341 个县级市。2024 年实现 555 亿元 GMV，成为中国最大休闲食品饮料 连锁零售商，2025 年前三季度进一步达成 661 亿元 GMV，同比高增 74.5%。 现象级扩张，规模成长与利润提升同步兑现。零食很忙的门店数量自 2022 年破千，2023 年进入高速扩店阶段，与此同时营收同步快速提升，2024 年鸣鸣很忙达成 393.4 亿元营 收，2022-2024 年 CAGR 达 203.0%，2025 年前三季度进一步同比+75.2%至 463.7 亿 元。规模效应带动净利率持续提升，2022 年 1902 家门店时经调净利率 1.9%，25Q3 实 现 19517 家门店时，单季度经调净利率 4.2%。公司经调整净利润从 2022 年 0.8 亿元快 速提升至 2024 年 9.1 亿元，2025 年前三季度进一步高增 240.9%达成 18.1 亿元。

简化供应链路，优化消费体验。鸣鸣很忙之所以实现现象级扩张，核心在于公司引领零 售渠道的变革，首次从渠道维度向上重构供应链体系。过去中国线下零售商品流通链路 形成 厂商 -经销商-二批商-终端渠道”的分发过程，终端产品价格隐含了高昂的渠道流 通费用，多层级运营体系拉长消费者需求反馈至产品研发端的距离。而量贩零食以价格 破坏型业态角色切入市场，基于 2 万家以上门店的庞大体量，在供应链端缩短渠道链路、 提升单品效率，在消费者端实现充分下沉触达、快速迭代及性价比优势，共同实现购买 体验的普适性升级。

多维需求满足，实质价值体现。量贩零食的生命力之所以强劲，在于对消费者 多快好 省”四个维度的需求满足。我们复盘过去中国零售业态的发展，并非所有渠道变革均取 得成功，其中基于供应链体系重塑，解决传统业态痛点，提供给消费者更快、更好或更 省的实质价值，更能实现渠道模式的迭代。鸣鸣很忙同类产品平均售价低于商超 25%， 形成性价比核心优势。单店保持 1800 个以上 SKU，为同等商超的 2 倍，以小包装降低 试错成本，以消费者选择为导向选品迭代，满足丰富产品体系及常逛常新的产品需求。 以 2 万家以上门店实现社区高密度触达，提供短距离高频消费保证。量贩零食的品牌产 品与传统渠道一致，且供应链周转速度极快，终端货龄更低，实现更好的产品供应。

行业变革：性价比优势立身，精细化运营谋远

2.1 渠道变迁：效率制胜，牵引商业模式革新

零食规模稳步扩容，下沉市场潜力释放。根据沙利文统计，2024 年中国食品饮料行业零 售市场规模达 7.1 万亿，其中休闲食品饮料达 3.7 万亿，占比 53%，从发展增速来看， 2019-2024年中国食品饮料行业规模CAGR为5.2%，其中休闲食品饮料CAGR为5.5%， 快于其他食品饮料 CAGR 4.8%。进一步拆解市场结构，休闲食品饮料在下沉市场的规模 体量及复合增速都高于高线市场，2024 年下沉市场休闲食品饮料的行业规模达到 2.3 万 亿，5 年 CAGR 达 6.5%，而 2024 年高线城市规模为 1.4 万亿，5 年 CAGR 达 4.0%。

渠道变革持续推进，短链路高效率演绎。在零食市场规模不断扩大过程中，渠道结构也 在持续变化，各渠道之间的份额切分更为显著，2024 年商超依然为零食第一大渠道，但 相比 2019 年份额下降了 3.4pct，被分流的客流转向了专卖店及电商，2024 年专卖店的 份额达到 11.2%，相比 2019 年增加 3.6pct，电商份额 13.6%，增加 2.4pct。行业沿着 链路更短、效率更高的方向演进，也提供给了消费者更加性价比和便捷的渠道选择。

对比传统业态，量贩零食店同类产品相比超市及便利店售价低 20-30%，同时量贩零食 店的盈利能力高于传统大型商超，平衡性价比及盈利的基础在于渠道加价率的控制，及 运营周转的提效。 上游直采，降低渠道加价率。至 2025 年 9 月末，鸣鸣很忙已与 2500 家厂商建立合作， 实现厂商直供、自动订货、准时交付的高效供应链体系。超万店的门店布局体系，更支 撑公司集中议价，牵引供应链重新定价。传统业态更依托于经销商，永辉超市经过调改 之后，25H1 生鲜上游直采比例提升至 60%以上，小体量门店体系及夫妻老婆店更难实 现规模采购及上游直采。根据新经销统计，上游直采及批量采购能够节省 10-15%的加 价空间。 运营提效，低毛利让利消费者。对于自身运营环节，2025 年前三季度鸣鸣很忙毛利率 9.7%、万辰集团毛利率 11.7%，均显著低于商超系统平均 26.7%水平，量贩自身运营利 润空间更薄，同样费用率也更低。2025 年前三季度鸣鸣很忙、万辰集团销售费用率分别 为 3.7%、2.9%，而商超系统平均 20.9%。量贩零食减少了地推资源投放及尾货处理， 基于消费者需求进行选品迭代，整体以低毛利低费用模式运营，将省出来的费用空间直 接让利消费者。 垂类业态，净利率超过传统零售。落实到净利率层面，25Q3 单季度鸣鸣很忙经调整净利 率 4.2%、万辰量贩业务净利率超 5.3%，保持提升趋势，且高于商超、便利店、水果生 鲜等零售业态，我们认为区别在于量贩零食店是在传统零售的基础上做垂类业态，将零 食水饮品类的规模效应做到极致，并牵引上游供应链变革。

周转提速，终端动销与物流网络密切配合。从内部周转效率角度看，量贩零食系统的存 货周转天数显著短于商超系统，2025 年前三季度鸣鸣很忙存货周转天数仅需 13.4 天， 万辰保持 19.0 天略高水平，均显著低于商超平均 60.7 天周转时间。鸣鸣很忙截至 2025 年 9 月末已构建 48 个仓储中心，万辰集团截至 2025 年 6 月末构建 51 个常温仓库及 13 个冷链仓库，均实现常规情况 24 小时内配送到店。很忙 2025 年前三季度单店平均客单 量 481 单，保持提升趋势，有力支撑终端快速动销。 账期缩短，上游供应商运营提效。对于上游供应商而言，量贩零食除了采购规模优势之 外，还脱离了传统商超普遍压账期的付款模式，2025 年前三季度传统商超普遍的应付账 款周转天数为55-90天，意味着供应商发货后平均2-3个月在产品动销之后能回转资金。 但量贩零食系统普遍收货之后即结清货款，前三季度鸣鸣很忙的应付账款周转天数仅 9.6 天、万辰集团 19.8 天，显著提升供应商周转速度。

高速扩张，供需变化打开折扣业态空间。从结果来看，量贩零食系统不仅在 2022 年开 启了新一轮渠道业态的迭代，更实现了远超传统业态的扩张速度。2022 年零食很忙仅 1902 家门店 42.9 亿营收，2024 年 14394 家门店实现 393.4 亿营收，2 年复合增速达 203.0%，而同期永辉超市营收 CAGR 为-13.4%，高鑫零售-9.3%。对比永辉超市 2007- 2014 年 10 倍增长阶段，从 2007 年 58 家门店实现 36.7 亿营收，正处从福建拓展外阜 市场之初，到 2014 年拓展至 17 个省份及直辖市 337 家门店，达成 367.3 亿营收，7 年 时间实现营收 10 倍增长，期间 CAGR 达 38.9%，永辉已交出非常亮眼的答卷，但鸣鸣 很忙的速度更远高于此。背后原因一是量贩自身将单店模型打造至足够优秀具备全国高 速复制的基础，并在资本加持下达成快速扩张，二是需求端性价比诉求与供给端产能过 剩叠加，折扣业态进入高速发展阶段。 供给过剩，生产端与门店端优质供给释放。复盘中国零食行业发展历程，中式零食普遍 在 2000 年后进入自动化生产阶段，2010 年后搭建数字化智能制造体系，整体生产制造 水平提速。伴随商超连锁化率提升及电商普及，瓜子、辣条等大单品快速铺货、逐步打 造成熟，产能建设进一步加码。当前单一品类向健康化方向升级，但整体零食消费更偏 性价比。其次从门店供给角度看，2020 年后伴随消费场景的受限，商圈空置率提升让出 更多优秀点位，给了量贩零食扩店空间，根据赢商大数据检测，2019 年全国 24 城市级 商圈平均空置率 5.22%，2020 年快速提升至 10.51%，至 2023 年基本保持双位数水平。

2.2 行业格局：两超多强，运营细节见真章

两超多强格局明朗，全国市场广泛覆盖。量贩零食行业经过跑马圈地、兼并收购后，当 前陆续展开全国市场覆盖，行业格局也清晰明朗，在 2023 年 9 月万辰将旗下四个品牌 整合为好想来统一运营、2023 年 11 月零食很忙和赵一鸣战略合并之后，行业正式从割 据竞争走向两超多强。在开店速度最快的 2024 年，也是量贩竞争最为激烈的时间段，补 贴扩店意味着净利率的显著承压，欠缺规模效应及融资能力的小品牌难以实现正面竞争。

很忙运营更胜一筹，2025 两强战略分化。对比鸣鸣很忙及万辰集团两大头部量贩品牌， 2025 年前三季度鸣鸣很忙实现营收 463.7 亿元，高于万辰量贩 361.6 亿元，其中鸣鸣很 忙在门店数量及单店营收方面均实现领先。2025 年 6 月末鸣鸣很忙已拥有 16783 家门 店，万辰 15365 家门店，25H1 分别净增 2389、1169 家门店，很忙扩店更为积极。从门 店运营角度看，25H1 鸣鸣很忙单店营收 180.4 万元，高于万辰 151.2 万元，面对市场加 密，很忙的单店降幅小于万辰，25H1 很忙单店营收同比-5.7%，万辰同比-19.5%，我们 预计两者的差异首先来自于开店节奏，万辰 24H2 高速净增 7558 家门店，远高于 24H1 的 1912 家，形成基数差异。其次零食很忙及赵一鸣均为自主运营品牌，内部管理更加稳 定，门店考核颗粒度更为精细，整体店效相对稳定；而万辰收购多个品牌形成门店布局 体系，店效波动性更大，因此万辰 25H1 主动放缓开店节奏，着重调整门店运营。

万辰盈利快速提升，持续打开利润天花板。对比两者利润情况，鸣鸣很忙在 2022 年末 即拥有 1902 家门店，持续拓店拓宽运营边界，率先一步实现门店业务的稳态运行。万辰 自 22H2 开启收购扩张之路，2023 年 9 月将旗下 4 家品牌整合为 好想来”，集中资源 扩店，净利率经历快速爬坡阶段，至 25Q3 单季度经调整净利率（加回股份支付费用） 达 5.3%，高于鸣鸣很忙的 4.2%。 进入常态运营阶段，规模效应及补贴收窄共同催化。对于 2025 年两家龙头公司的净利 率提升，我们认为一方面来自于规模效应的释放，物流仓配及数字化体系建设完毕后， 扩店带动内部运营提效、费用投放摊薄。另一方面 2025 年以来很忙及万辰均大幅收缩 加盟商补贴，我们判断这也释放一部分利润空间，当前已走出群雄逐鹿阶段，双寡头格 局趋于稳定，市场回归良性竞争，预计后续加盟商补贴有望保持较低水平。 万辰率先提升盈利，战略选择确定方向。对于 2025 年前三季度万辰净利率高于鸣鸣很 忙，我们认为一方面与两家公司在多品类拓展、区域分布、自有品牌占比等运营细节等 相关。另一方面与各自的战略选择相关，很忙重点聚焦于扩店，万辰更加注重单店模型 的打磨及净利率的提升。