2026年零跑汽车深度研究报告：从零跑到领跑

公司概况：脱胎于大华股份的新势力黑马

零跑汽车是由大华股份核心创始团队跨界打造的新势力车企，近年销量增长迅速，2025 年跃升为新势力销冠。此外，零跑与 Stellantis 深入合作，加速国际化业务拓展。本章将 介绍公司概况，包括发展历程、高管团队、股权结构、产品矩阵及财务概览。 零跑汽车 2025 年已成为国内销量最高的新势力车企。公司于 2015 年 12 月由大华股份创 始人朱江明及傅利泉等联合创立。2017 年 11 月，公司首款量产车型零跑 S01 亮相，并于 2019 年 1 月上市，但其销量表现未达预期。2020 年 5 月，公司推出第二款车型 T03。 2021 年 4 月，公司获得新能源汽车生产资质，同年 9 月，第三款车型 C11 上市。T03 与 C11 上市助力公司在 2022 年中月销突破 1 万辆，并于同年 9 月成功在港交所上市。2022 年起，公司陆续发布 C 系列、B 系列多款新车型，销量高速增长。2022-2025 年公司总销 量分别为 11 万、14 万、29 万、60 万辆，在新势力车企中位居第五、第三、第三、第一， 成为国内新势力车企的黑马。 2023 年起，零跑与 Stellantis 开启国际化深入合作。2023 年 10 月，公司与全球第四大汽 车集团 Stellantis 达成战略合作，Stellantis 获得零跑约 20%的股权。2024 年 5 月，双方合 资成立“零跑国际”，公司国际化业务加速。

高管团队具备大华基因，经验丰富且协作周期长。零跑汽车创始人朱江明为全球智慧物 联龙头企业大华股份联合创始人，曾担任大华股份 CTO，在安防科技产品研发、供应链 管理及企业整体运营领域积累 20 余年经验后，瞄准智能电动汽车赛道，2015 年创立零 跑汽车，兼具科技企业掌舵与跨领域创业经验。零跑汽车高管团队脱胎于大华股份，高 级副总裁曹力、周洪涛及董秘沈珂均曾任职于大华股份，非大华系背景的高管同样实力 突出，拥有 10 年以上专业经验，且在领域能力上形成互补。核心高管团队自零跑创立初期基本确立，团队协作周期长，为企业战略落地提供了持续保障。

创始人集团、Stellantis 为主要股东。公司第一大股东为由创始人朱江明夫妇、傅利泉夫 妇组成的一致行动人集团，共持股 23.53%。2023 年 10 月，Stellantis 集团宣布投资 15 亿 欧元获取零跑汽车约 20%的股权，并在董事会获得 2 个席位。目前，Stellantis 为公司最 大单一股东，持股 19.99%。 一汽拟入股约 5%，成为重要战略股东。2025 年 12 月 28 日，公司与中国一汽签署投资 合作协议，一汽全资子公司一汽股权投资有限公司将出资约 37.44 亿元，认购零跑汽车增 发股份。2026 年 1 月 6 日，公司与金义高新签订认购协议。交易完成后，一汽股权、金 义高新将持有零跑汽车 4.81%、3.85%的股权，成为其重要战略股东；创始人集团、Stellantis 将分别持股 21.50%、18.26%，公司股权结构保持稳定。 全资控股或合资建立多家零部件公司。公司构建垂直整合的产业链，如子公司包括浙江 凌升动力科技有限公司、金华零跑新能源汽车零部件技术有限公司、湖州凌艾视觉科技 有限公司、湖州凌艾电子有限公司等，合资公司包括金华零跑佛吉亚汽车零部件有限公 司、金华市常春汽车零部件有限公司等。

此外，公司与 Stellantis 以 51%：49%的比例，成立合资公司“零跑国际”，聚焦海外市 场，积极在欧洲，东南亚等地区展开战略布局。

公司具备 A/B/C/D 四个车型系列，分别对应从低到高不同价格带。目前公司在售主要为 B、C 系列车型，覆盖 10-20 万元主流市场。同时，规划 2026 年发布 A、D 系列车型， 进一步拓展产品矩阵。 1) A 系列：A00/A0/A 级，纯电，定位 5-10 万元。A 系列面向中国与欧洲市场同步开 发，定位更小尺寸以符合欧洲用户需求，首款车型 A10 计划 26H1 上市，预计 2026 年上市第二款车型 A05。 2) B 系列：A 级，纯电，定位 10-15 万元。B 系列于 2025 年发布，包括家用轿车 B01、 家用 SUV B10。此外，零跑 2025 年推出一款定位介于 B 系列与 C 系列之间的个性 化 Lafa 系列，目前有一款车型运动轿跑 Lafa5。 3) C 系列：B/C 级，定位 12-20 万元，包含三款在售车型 C11、C10 及 C16，兼具纯电 与增程动力。 4) D 系列：D 级，定位 25-30 万元，兼具纯电与增程动力。首款车型 6/7 座大型 SUV 零跑 D19 计划 2026 年 4 月上市，同时 2026 年计划上市第二款车型 D99，为零跑首 款 MPV。

公司营收高速增长，规模效应驱动单季盈利转正。营收端，公司销量自 2Q23 起连续 9 个 季度同比增长，3Q25 销量达 17.4 万辆，同比+1.1 倍，保持高速增长；ASP 随着产品结 构变化呈 N 形走势，3Q25 为 11.2 万元。盈利端，受益于规模效应及较优的成本控制能 力，毛利率自 3Q23 首次转正后整体呈增长趋势，3Q25 上升至 14%，同比+6PP；销管研 费用率随规模效应摊薄持续下降，目前毛利率及费用率已步入规模化车企正常区间；归 母净利于 4Q24 首次转正，2Q25 再次转正盈利 1.6 亿元，3Q25 盈利 1.5 亿元，预计后续 将稳定维持在盈利通道，开启增长新阶段。

国内：以极致成本管控为核心，构建高性价比竞争优势

比亚迪引领中国电动化浪潮之后，跟随者红利主要在于复刻比亚迪本代产品定义、成本 结构，同时需要有细节差异化，零跑和吉利银河是最先实现这一点的车企，因此我们在 2024-2025 年看到了他们的销量暴增，其中，零跑作为一家新势力公司，又颇具特点：基 于良好的成本管控能力，采用了非常务实的性价比竞争策略。

（一）务实的竞争策略，登顶新势力销冠

通过“低价高配”的性价比竞争策略，零跑登顶新势力销量 Top1。行业和市场都知道零 跑的性价比产品策略，以零跑 C10 为例，与竞品车型相比，C10 在空间、动力及续航配 置上表现较优，叠加相对较低的定价，综合构建出较强性价比优势。尽管其月销与头部 品牌比亚迪的对标车型存在差距，但 C10 仍实现了 1 万辆以上的稳态月销，稳居细分市 场前列。零跑的其他车型同样使用“高配低价”的竞争策略，以高性价比获得较优的销 量表现，依托产品矩阵内多款月销 0.8-1 万辆级车型的协同发力，零跑在 2025 年成为新 势力品牌销冠。

零跑“低价高配”策略能成功落地的核心，在于其较强的成本管控能力，具体而言三个 来源： 大华以电子、智能化核心能力赋能零跑，构建供应链与技术深度协同体系。供应链垂直整合搭配高性价比供应商，形成独特供应链体系。 平台化战略摊薄研发及采购成本。

成本优势 1：大华以电子、智能化核心能力赋能零跑，构建供应链与技术深度协同体系。 双方股权关联深厚，大华作为零跑孵化方完成初始投资，后经多轮融资与战略转让逐步 退出，但由大华联合创始人朱江明、创始人兼董事长傅利泉组成的一致行动组，仍为零 跑第一大持股方，为双方协同奠定坚实基础。供应链层面，依托大华安防龙头的集采规 模与供应商生态，零跑获得采购成本优势与供应稳定性保障。技术层面，大华在视觉感 知、AI 算法、边缘计算及云平台等领域的安防技术积累，为零跑早期智驾系统、车联网、 电池系统等开发提供可复用的架构与经验，帮助缩短研发周期并降低创新门槛。

成本优势 2：垂直整合战略实现核心零部件自研自制，压缩中间环节利润损耗。零跑坚 持零部件自研模式，已实现对三电系统、智能驾驶、智能座舱等领域核心零部件的自研 自造。零跑自研自造核心电子及高附加值部件占整车成本的 65%，这一模式使单台车的 研发成本较外包方式降低 40%。2025 年公司新建湖州零部件基地，在传统的三电之外新 增座椅、保险杠、压缩机等的自研自造，并希望最终关键零部件自研率能达到 80%左右。 技术降本层面，2022 年零跑推出无电池包 CTC 电池底盘一体化技术，单台降本近 1500 元。此外，零跑自研整车架构，2025 年发布 Leap3.5 架构，将原本独立的智能座舱、智 能驾驶、车身三个域控制器整合为单一中央域控，大幅减少了 ECU 数量和线束用量，助 力整车成本下降 30%-40%。

除通过垂直自研配套外，零跑深度绑定多家高性价比供应商。如动力电池供应商中创新 航、国轩高科、正力新能等，座椅供应商浙江嘉丰，车窗玻璃供应商山西力虎玻璃、嘉兴 敏信玻璃等。依托规模化采购优势与灵活议价空间，零跑既凭借大批量订单换得更具竞 争力的采购价格，同时通过减少中间环节进一步压缩成本，支撑起“低价高配”的产品 定位。

成本优势 3：平台化战略与规模效应协同，有效摊薄研发及采购成本。平台化方面，公司 拥有 ABCD 四大整车平台，分别对应四大产品系列，同时基于零跑自研整车架构打造， 具备高技术复用率和零部件共用率，如 C 平台车型共享零部件比例超 80%、B 平台车型 达 88%，且零跑同平台车型具备较一致的轴距，因此同平台开发第二款车型只需新增 20- 30%的成本。规模效应方面，公司持续攀升的销量进一步摊薄固定成本，推动毛利率稳定 提升。

（二）如何评估零跑的成本管控能力与效果？

市场一直也比较关注零跑成本管控能力究竟如何？甚至究竟是增强财务，还是拖累财务？ 为回答这个问题，我们将零跑与比亚迪、吉利进行对比。 1) 定价端，零跑大致低于比亚迪 1 万元左右、低于吉利 0.5 万元左右。 零跑与比亚迪、吉利银河均定位大众新能源市场，产品矩阵重合度较高，但零跑车型的 主销价格与比亚迪的对标车型的相比普遍低 0.5-1.5 万元、与吉利银河的相比低 0.5 万元 （吉利银河车型相对较少，对比准确度有所下降）。车型定价水平是车企品牌力、产品力 的综合体现，直接反映了在消费端的议价能力。同时也与定价策略高度相关，零跑采用 更激进的定价策略，与先发车企争夺市场份额。 2) 单车销量端，零跑纯电车与比亚迪、吉利基本打平，混动车则相对较弱。 纯电车型中，零跑 C10、C11、B01 的销量优于比亚迪对标车型，其余车型则略逊于比亚 迪、吉利。混动车型上，零跑单车型销量整体弱于比亚迪对标车型。零跑纯电上表现更 优的核心原因在于定价优势，其纯电车型相比混动车型与比亚迪、吉利的价差更大，凭 借这一价格梯度构建起错位竞争。从单车型规模效应来看，零跑与比亚迪、吉利的差距 相对较小，但从公司整体体量分析，零跑的规模效应与比亚迪、吉利仍存在显著差距。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）