2026年煤炭行业深度分析：印尼煤供给政策频繁吹风，怎么看2022和2026年的异同？

政策变化：2025 年 11 月以来，印尼煤供给政策变 动频繁吹风

2025年11月以来，印尼煤炭领域关于2026年产量配额下降、征收出口关税政策变化 的新闻不断，特别是2026年2月4日煤炭资源网报道，印尼煤炭矿企因产量配额削减 暂停煤炭现货出口，市场关注度大幅提升。 2月6日，根据煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部（ESDM）向媒体证实，该部 尚未正式批准煤炭生产商2026年工作计划和预算（RKAB），并表示近期在社交媒体 上广泛传播的一份涉及多家主要煤企获批的产量额度为不实信息。能矿部预计，将 在今年3月份完成2026年煤炭生产额度的审批工作。2026年煤炭产量预计将会减少， 但具体减量尚未最终确定。 过去5年来，印尼煤炭生产、出口政策总体宽松，仅在2022年初限制出口。2021年12 月31日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）煤炭司向已获不同生产许可证矿权的所 有煤炭生产供应商发布通知，因预计2022年1-2月印尼国内电厂供煤紧张，为避免煤 炭短缺引发的电力危机，政府决定2022年1月1-31日禁止所有煤炭出口，所产煤炭全 部转向供应国内电厂使用，甚至已经在港准备装船或装船尚未发运的煤都将运往印 尼电厂。

2022 VS 2026：政策演变、煤炭行业和股票市场变 化的异同

相比较2022年初印尼煤出口“一刀切”禁令，截至目前，2026年以来的政策扰动相对 温和、内外部能源环境较为宽松，由于RKAB收紧+边界不清影响，矿商主动收缩现 货出口，长协仍在正常履行。但2022年印尼煤炭出口禁令政策的演变、煤炭市场和 股票市场变化的历史经验仍有参考意义。

（一）煤炭进出口：2022 年初印尼出口禁令主要影响 1-2 月，此后恢复 正常，2026 年部分矿商暂停现货发运影响预计在 2 月以后开始显现

2022年1月1日印尼能矿部举行的视频会议上，当相关参会人员就出口禁令提出了诸 多问题和质疑时，能矿部官员表示，可以最早于1月5日就相关形势进行重新评估后， 再做进一步决定。从1月下旬开始，出口禁令逐步放松，但还是导致了1-2月煤炭出 口大幅下降，对印尼产量和我国进口量也有明显影响。

1. 印尼煤炭出口量：2022年1-2月出口量大幅下降，2026年1月船运数据显示出口量 同比、环比均有回落，部分矿商暂停现货出口发运影响预计在2月以后开始显现。 （1）2022年：1月当月印尼煤炭出口量仅为1328万吨，同比减少65.3%，环比下降 60.4%，创2014年1月有数据记录以来的历史新低。此后，从2月开始出口量开始恢 复（前2月出口量累计同比-38.7%），之后10个月出口量均高于2021年同期，2022 年全年出口4.67亿吨，同比+9.2%。 印尼煤炭出口禁令也对印尼国内煤炭产量同样产生了很大影响。据印尼能源与矿产资源部的数据显示，2022年1月，印尼煤炭产量为3178万吨，同比下降32.7%。 （2）2026年：Kpler船舶追踪数据显示，1月印尼海运煤炭出口量为3820.12万吨， 同比-2.51%，环比-23.76%。2月前2周船运数据显示印尼发运往全球的煤炭量仍在 下降。

2. 我国从印尼进口煤炭量：与印尼煤炭出口量变化趋势总体一致，但滞后约1个月。 （1）2022年：印尼出口到我国的煤炭量占印尼总出口量的40%左右，由于运输和通 关时间的影响，相比印尼煤炭出口量，我国从印尼进口的煤炭量变化趋势总体是一 致的，但滞后约1个月。2022年1-2月从印尼进口煤炭量环比持续下滑，在2月见底（2 月进口量同比-55.5%，环比-46.8%），3月开始有明显恢复。2022年全年从印尼进 口煤炭量1.71亿吨，同比-12.8%。 （2）2026年：Kpler船舶追踪数据显示，1月印尼向中国大陆出口煤炭量最多，为 1586.83万吨，占出口量比重为41.5%，同比-0.87%，环比-35.49%。

（二）煤价：相比较 2022 年同期，2026 年以来海外动力煤现货价格涨幅 较高，焦煤期货价格表现滞后

2022年：印尼煤出口禁令+俄乌冲突爆发等共同影响，1季度国内外动力煤现货价格 表现一致，焦煤期货价格表现滞后，但上涨持续时间更长 从现货煤价来看，在经历2021年4季度煤价大幅回落之后，2022年1月到3月中旬， 国内外动力煤价均有大幅上涨（其中2月下旬开始俄乌冲突爆发，全球能源供需还有 阶段性错配影响），其中秦港5500大卡市场煤价和印尼ICI3价格指数从低点累计上 涨118%和82%。此后，由于需求淡季、水电高发以及保供背景下国内煤炭产量高增 长等影响，国内外煤价高位回落，其中ICI3价格指数相比较国内煤价表现更弱，在8 月中旬才企稳回升。 从期货价格来看，经历2021年4季度煤价大幅回落后，2022年1月印尼煤炭出口禁令 对焦煤活跃合约影响不大，1月总体维持小幅震荡。2022年2月春节后，焦煤活跃合 约企稳回升，到4月中旬开始高位回落，期间累计上涨约50%，主要由于俄乌冲突爆 发，国际能源供需紧张预期，以及焦煤产业链春季开工旺季影响。 2026年：目前海外煤价涨幅较国内煤价更大，焦煤期货价格维持震荡。 从现货煤价来看，截至2月13日，2026年以来秦港5500大卡市场煤价和印尼ICI3价 格指数从低点累计上涨10%和5.9%。 从期货价格来看，2026年以来焦煤活跃合约维持震荡，仅在2月4日当天涨幅达到4%， 近期表现总体延续偏弱，商品市场并未交易印尼煤减量对焦煤有实际影响。

（三）股价：2022 年内和 2026 年以来，煤炭板块均跑赢大盘，动力煤弹 性标的表现普遍更强

2022年：煤炭行业处于高景气阶段，板块连续第2年跑赢大盘，弹性标的涨幅领先 年初印尼煤炭出口禁令、俄乌冲突爆发后全球能源供需阶段性错配等综合影响之下， 2022年煤炭行业景气度较高，煤价中枢和煤企业绩继续上行，板块估值和分红具备 优势。叠加国债利率下行、市场预期收益率下降，2022年煤炭板块连续第2年跑赢大 盘。 从上市公司来看，弹性标的普遍涨幅领先，动力煤标的涨幅领先的包括山煤国际、 伊泰B股、晋控煤业等，而焦煤标的涨幅领先的包括平煤股份、山西焦煤、冀中能源 等。

截至2月13日，煤炭（中信）板块年初以来累计涨幅排名全市场第7名，动力煤弹性 标的和低估值焦煤标的领涨，2月4日印尼矿商暂停现货出口发运新闻发酵之后，近 一周以来涨幅领先的包括兖矿能源、晋控煤业、中煤能源和陕西煤业。

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