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煤炭行业分析报告：新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益。新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主。新疆预测煤炭资源量2.19万亿吨，占全国总预测储量的40%以上，居全国首位， 累计查明资源量4500.4亿吨，居全国第二，是国家五大煤炭供应保障基地之一 （山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆）。2017-2023年，新疆原煤产量由1.67亿吨 提升至4.57亿吨，年复合增速为18%，2024年1-11月原煤累计产量4.8亿吨， 同比增长20.2%，预计全年新疆原煤产量将达到5.3亿吨，同比+16%。据新疆煤 炭交易中心预测，预计2025年新疆煤炭产量继续保持增长态势，有望达到5.7 亿吨。据经济观察报信息，“十五五”期间新疆煤炭产量或超过陕西省（2023年 陕西省原煤产量为7.6亿吨，2024年1-11月陕西省原煤产量为7.1亿吨，按年化 计算2024年全年产量有望达到7.8亿吨）。未来10年新疆煤炭产能有望持续增 长，据经济观察报信息，自治区相关部门人士预计新疆煤炭产能预计达到10亿 吨水平。2023年新疆煤炭消费量约为3.47亿吨，原煤产量的76%用于自治区内 部消耗。从疆内煤炭消费格局看，煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，2023 年煤电消费占比约为50%，煤化工消费占比约为20%。2024年新疆原煤产量预 计达5.3亿吨，其中约3.9亿吨原煤预计自用，全年原煤产量比重预计为73.6%。

煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升

2019年以来新疆火力发电量占总体发电量比例有所下降，但仍贡献主要发电量。 2023年新疆火力发电量3790亿千瓦时，火力发电量占比77.1%，2024年1-11 月新疆地区火力发电量3470.8亿千瓦时，火电发电量占比小幅回落至72%。同 时疆电外送量逐年提升，2023年新疆地区外输电力为1263亿千瓦时，较2022 年小幅提升0.5%，新疆地区发电量外输比例自2019年的20%提升至2023年的 25.7%。2024年1-11月新疆地区外输电力1112.3亿千瓦时，疆电外送量占比小 幅回落至23.1%。据我们不完全统计，新疆2024年新投产/在建/拟建火电装机规 模34035MW。据新疆煤炭交易中心预测，2024年新疆火力发电量约3850亿千 瓦时，全年火力发电耗煤量约1.95亿吨，按此计算新疆地区度电耗煤量约为506.5 克/千瓦时。我们以新疆2021-2023年火电设备平均利用小时数5175小时来计算， 当前新疆地区新投产/在建/拟建火电项目预计贡献年耗煤量约8920万吨，远期 新疆火电用煤需求合计约2.84亿吨。

煤化工行业：就地转化新成长曲线，产业投资步入高峰期

据我们不完全统计，目前前新疆在建煤炭分级提质利用项目年耗煤量预计达 7600万吨；煤制油项目在建产能合计500万吨，按照煤制油单吨耗煤量4吨计 算，有望拉动2000万吨耗煤量；煤制气规划和建设产能达400亿立方米，按照 0.0032吨/立方米的原煤消耗量计算，煤制气项目有望在远期带动1.3亿吨的耗煤 量；在建/拟建煤制烯烃项目达850万吨/年，按照单吨煤制烯烃需要消耗5.5吨 煤计算，有望拉动新疆4675万吨/年的耗煤量；在建/拟建乙二醇项目120万吨， 预计新贡献480万吨煤炭消费量。总体来看，据我们不完全统计，当前新疆在建 /拟建煤化工项目有望贡献2.78亿吨的煤炭需求增量，远期新疆煤化工用煤需求 合计约3.68亿吨。

新疆“煤电化”产业建设加码，煤电化产业链有望受益

据我们不完全统计，新疆新投产/在建/拟建煤电、煤炭分级提质、煤制油、煤制 气、煤制烯烃、乙二醇项目项目预计额外带动3.67亿吨的疆煤需求，2024年疆 煤自用量约3.9亿吨，预计远期疆煤自用量达7.56亿吨，未来新疆煤炭仍以就地 转化为主。“煤电化”产业对上游煤矿勘探、煤炭采选、机械设备和工程建设以及 下游管网运输、电力运输、物流运输等投资领域均具备辐射效应，煤电化产业链 有望受益（第22页表格梳理）。对于煤炭和煤化工受益标的，关注现阶段超前 布局新疆煤炭资源的：【广汇能源、兖矿能源、中煤能源、上海能源、平煤股 份】，在新疆具有煤化工业务布局的：【广汇能源、宝丰能源、兖矿能源】。