物产环能研究报告：煤炭贸易为基，热电联产扶摇直上.pdf

物产环能研究报告：煤炭贸易为基，热电联产扶摇直上。“煤炭贸易+热电联产”双轮驱动。物产环能实际控制人为浙江省国资委， 作为国家发改委首批电煤保供重点贸易企业，构建了涵盖煤炭供应链、热电联产 与新能源开发的三大业务板块，与国内核心煤炭供应商建立了深度战略合作关 系。2024 年公司实现收入 447.09 亿元，同比增加 0.86%；归母净利润 7.39 亿 元，同比下降 30.25%；其中，煤炭流通业务实现营收 414.87 亿元，同比增长 0.95%，毛利率为 2.59%；热电联产业务实现营收 31.35 亿元，同比增长 0.29%， 毛利率为 24.68%。

公司经营的煤炭流通业务处于煤炭产业链中端，起到服务上游煤炭生产企业 和下游煤炭消费企业的作用。国内煤炭产能继续向中、西部地区集中，呈现明显 的产需错配，作为连接煤炭生产端与消费端的关键纽带，公司加强西北区域的资 源渠道建设，于 2024 年 4 月成立西北办，负责西北地区的市场开拓及煤炭采购、 销售工作；同时，积极拓展新疆煤市场，与重点疆煤资源方签订年度框架合同， 接续煤炭能源保供，构筑更具韧性的煤炭供应链，2024 年公司实现煤炭销售 5958 万吨，同比增长 7.39%。煤炭贸易流向亚洲转移加速，深化国际合作。公 司与境外供应商建立稳固合作模式，加强进口煤资源开拓，2024 年立足新加坡、 印尼等海外办事平台，与矿方直接签订了一系列印尼、澳洲、哥伦比亚等进口煤 长协，持续提升煤炭来源多元性与稳定性。

热电联产业务多元协同，区域性热源点形成垄断。由于国家规定热电联产机 组供热半径 10 公里范围内原则上不再另行规划建设其他热源点，公司热电联产 资产区位优势明显，目前已形成新嘉爱斯热电、桐乡泰爱斯、浦江热电、秀舟热 电（富欣热电）、物产山鹰热电，金义生物质热电共六家热电的规模。 公司通过热电联产、污泥焚烧发电、生物质综合利用等生产蒸汽、电、压缩空气， 实行超低排放节能减排，并积极探索“煤电+储能+固废”耦合“热、电、气、冷” 联供的热电联产新模式，2024 年实现供应蒸汽 863.38 万吨，同比增加 3.41%； 供应电力 15.19 亿千瓦时，同比增加 15.11%；供应压缩空气 29.46 亿立方米， 同比增加 6.00%；处置污泥 77.42 万吨，同比增长 3.27%。