2026年电子行业投资策略报告：算力帆劲扬，智潮浪奔涌

把握 AI 算力建设和终端创新的投资机遇

1.1 行情表现：2025 年申万电子行业跑赢沪深 300 指数

2025年申万电子行业跑赢沪深300指数。2025年初至12月31日，沪深300指数上涨 17.66%，申万电子行业上涨47.88%，在31个申万一级行业中排名第3位，跑赢沪深300 指数30.21个百分点。

2025年申万电子行业估值略高于近年中枢。从估值情况来看，截至2025年12月31日， SW电子板块PE(TTM)为82.51倍，2020年至今SW电子板块PE(TTM)均值为53.23倍，行业 估值略高于2020年至今历史中枢水平。

1.2 业绩综述：SW 电子行业盈利能力有所改善，2025Q3 业绩表现亮眼

SW电子2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，SW电子行业2025年前 三季度实现营业收入29,756.92亿元，较2024年前三季度同比上升19.46%，前三季度 营收规模连续两年实现同比增长；成本费用端，SW电子行业2025年前三季度的毛利率 为15.90%，同比回升0.05pct；整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66pct；具体的， SW电子行业2025年前三季度的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 为1.73%/3.05%/5.24%/0.50%,同比分别 -0.21/-0.13/-0.30/-0.03pct，整体费用控制 良好；利润端，SW电子行业2025年前三季度实现归母净利润1477.90亿元，同比上升 37.79%，大于同期营收增幅，且前三季度归母净利润连续两年实现同比增长；SW电子 行业2025年前三季度的净利率为4.93%，同比上升0.82pct，体现出行业整体盈利能力 有所提升。

SW电子2025年Q3业绩环比续增，盈利能力增强。申万电子行业2025年Q3实现营收 11,259.94亿元，较2025年Q2环比增长13.90%，较2024年Q3同比增长19.96%；申万电 子行业2025年Q3实现归母净利润631.68亿元，较2024年Q3同比增长50.41%，较2025年 Q2环比增长31.39%，且已经连续三个季度实现环比增长，体现行业整体盈利能力大幅 增强，呈现持续提升态势。

多个电子板块2025Q3营收进一步回暖，盈利能力有所提升。具体来看： 1）半导体板块盈利能力提升，模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造等子板 块表现较好。2025年前三季度，半导体板块实现营收4941.14亿元，同比上升14.51%； 实现归母净利润438.90亿元，同比上升50.41%；毛利率和净利率分别为27.66%/8.82%， 同比分别上升2.17pct/2.38pct。三级子板块中，2025年前三季度除分立器件外，其 他所有三级子板块营收同比均实现增长，其中半导体设备、数字芯片设计增幅居前， 分别为+36.71%/+28.40%；归母净利润方面，所有子板块均实现同比增长，其中模拟 芯片设计、分立器件、集成电路制造增幅较高，分别为1087.85%/93.19%/91.93%，主 要系AI算力加速建设、存储芯片迎来景气周期，同时国产替代持续推进，提振芯片设 计、晶圆代工等细分赛道需求。 2）消费电子板块第三季度业绩有所复苏。2025年前三季度，消费电子板块实现营收 14,668.03亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润594.55亿元，同比增长23.53%； 毛利率和净利率分别为11.48%/4.18%，分别同比下降0.52pct/0.01pct。三级子板块 中，2025年前三季度，消费电子子板块业绩有所分化，其中品牌消费电子的营收/归 母净利润同比增速为+6.32%/-23.59%，主要受原材料成本压力影响；消费电子零部件 及组装的营收/归母净利润同比增速为+27.44%/+31.84%。从Q3单季度来看，品牌消费 电子板块Q3实现归母净利润23.88亿元，同比下滑3.80%，较Q2的同比降幅25.67%大幅 减少，且已经连续两个季度实现环比回升，表明业绩有所复苏；消费电子零部件及组 装子板块Q3归母净利润同比增长40.73%，较Q2同比增速进一步提升，业绩增长加速。 受益于国补政策和补库存周期，消费电子需求有所增长，四季度大厂新品频发，有望 推动消费电子板块业绩改善。 3）光学光电子板块中光学元件Q3表现较好，面板、LED单季度盈利情况略微下滑。 2025年前三季度，光学光电子板块实现营收5600.39亿元，同比增长6.64%；实现归母 净利润96.04亿元，同比大幅增长76.41%；毛利率和净利率分别为14.57%/1.10%，同 比分别-0.21pct/+1.00pct。三级子板块中，2025年前三季度，各子板块营收和归母 净利润均实现同比增长，主要受益于下游终端需求的复苏。其中，面板子板块2025年 前三季度实现归母净利润60.35亿元，同比大幅增长160.81%，主要系面板供给端格局 优化，中国大陆面板厂商占据全球大部分LCD市场份额，并维持“按需生产”策略， 因而面板价格较为稳定，提升了行业整体盈利能力。此外，LED、光学元件子板块前 三季度营收及归母净利润均实现增长，但面板、 LED子板块Q3归母净利润环比小幅下 滑，仅光学元件子板块Q3归母净利润实现55.93%环比增长。 4）元件板块2025年前三季度业绩向好，PCB子板块充分受益于AI算力建设。2025年前三季度，元件板块实现营收2528.55亿元，同比上升24.25%；实现归母净利润259.11 亿元，同比增长50.40%，增幅大于营收；毛利率和净利率分别为23.19%/10.42%，同 比分别上升1.96pct/1.92pct。三级子板块中，印刷电路板、被动元件子板块2025前 三季度营收及归母净利润均实现同比增长，其中印刷电路板子板块归母净利润同比 增长63.57%，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求。 5）电子化学品2025年前三季度营收同比增长，盈利能力有所提升。2025年前三季度， 电子化学品板块实现营收470.11亿元，同比上升9.34%，占电子行业总营收的1.58%; 实现归母净利润48.05亿元，同比上升16.26%；毛利率和净利率分别为29.55%/10.99%， 同比分别上升0.90pct/0.52pct，盈利能力有所提升。

1.3 基金持仓：机构重点关注 AI 算力方向，存储行业关注度提升

样本选取：以2021申万电子行业新分类作为样本，以全部基金（含已到期）作为持仓 对象，根据2025年11月13日从iFinD提取的数据，对SW电子行业2025年Q3基金重仓情 况进行分析。 从持股市值排序看，半导体行业标的仍为机构主要配置方向，AI算力行业标的季度行 情表现较好。持股市值方面，SW电子行业2025年Q3基金重仓的前十个股分别为寒武纪、中芯国际、海光信息、澜起科技、立讯精密、工业富联、中微公司、胜宏科技、北方 华创和兆易创新，由半导体、消费电子和元件领域的标的组成，其中半导体标的占七 成。行情表现方面，前十大重仓股均在Q3实现上涨，其中区间涨幅表现最好的三个标 的为工业富联、寒武纪和胜宏科技，分别为AI服务器龙头、国产AI芯片龙头和AI PCB 龙头，受益于AI算力产业链的加速建设。

从基金加仓标的看，AI算力、半导体自主可控、存储芯片等方向较受机构关注。从持 股市值变动看，SW电子行业2025年Q3基金重仓的前十大加仓股分别为工业富联、寒武 纪、澜起科技、立讯精密、海光信息、中芯国际、中微公司、沪电股份、兆易创新和 深南电路，由消费电子、半导体和元件领域组成，前十大加仓股在Q3均实现上涨。综 合持股数量变动和季度行情表现情况看，基金加仓工业富联、澜起科技、沪电股份、 兆易创新和深南电路，表明这五个标的持股市值的增长同时受到基金加仓和股价上 涨的影响。从机构关注方向来看，1）聚焦AI算力建设，前十大加仓股中AI算力标的 较受关注，工业富联为AI服务器制造龙头厂商，寒武纪、海光信息为国产AI芯片龙头 厂商，澜起科技为国内内存接口芯片龙头厂商，沪电股份、深南电路均为国内PCB龙 头厂商，均受益于AI算力产业链加速建设；2）存储行业关注度提升，存储芯片龙头 厂商兆易创新获机构加仓，受益于存储供需格局优化及产品涨价的景气周期。

1.4 展望：把握 AI 算力建设和终端创新的投资机遇

展望2026年，我们建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇。 1）AI算力建设方面，AI浪潮持续推进，算力关键硬件环节需求旺盛。AI推动存储技 术升级，主流AI加速卡多数采用HBM配置方案，海外存储大厂调整产能规划以应对HBM 旺盛需求，因而DDR4等存储产品出现供需缺口，产品持续涨价，有望驱动行业景气周 期持续上行；PCB行业受益于全球AI算力建设需求，高多层板及HDI市场需求增速相对 较快，高端PCB扩产有望提振上游设备及材料需求，材料方面覆铜板供不应求推动产 品涨价，设备方面曝光设备及钻孔设备等细分领域增速更高。 2）AI终端创新方面，智能手机及PC市场出货规模稳步增长，存储等重要部件价格上 涨或带来成本端压力，但AI手机、AIPC等高端产品具有更强产品竞争力，有望持续渗 透传统消费电子市场。AI眼镜有望为传统消费终端市场带来增量，出货稳步增长。随 着AI浪潮持续推进，大厂新品创新发布、应用生态完善，苹果、Meta等品牌厂商积极 布局AI创新终端产品，有望推动AI手机、AIPC、AI眼镜等AI终端渗透率持续提升。