2026年电科蓝天公司研究报告：卫星能源龙头，深度受益于商业航天高速发展

中电科十八所旗下电源系统龙头，业务覆盖宇航电源全产业链

公司出身于中电科十八所，是国内先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商

公司出身于中电科18所，是国内目前科技实力雄厚、产业链最完整的电 能源创新联合体。公司成立于1992年，前身为天津蓝天电源公司，是经 中国电子工业总公司同意，由十八所组织成立的全民所有制企业。公司 主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务,坚持以“先进电 源服务国家、绿色能源造福人类”为宗旨，以“引领电能源技术及产业 发展”为主责，在电能源领域深耕数十年，致力于成为中国先进电能源 系统解决方案和核心产品的供应商。公司业务领域覆盖物理电源、化学 电源、电源系统，以及其他产业链上下游产品。 公司于2022年3月获得中国电科出具的《中国电科关于中电科能源有限公 司混合所有制改革的批复》，中国电科同意十八所将航空航天电源业务 及检测中心业务整合至发行人。通过业务整合，公司增加了太阳电池阵、 电源控制器产品，打通了宇航电源全链条产品和技术体系。公司增加了 电源检测服务板块，有助于在拓展业务布局的同时，进一步提升公司对 各类电源产品的品控能力，助力各项产品板块的持续稳步发展。 中电科18所是我国成立最早、规模最大的综合性化学与物理电源研究机 构。18所主要从事锌银电池、热电池、海水电池、温差发电器等产品研 发，累计研制生产50多个系列、1000多个品种规格的电池产品，其中大 部分技术国内领先，部分达到国际先进水平。为载人航天工程、探月工 程及北斗导航系统等国家重点项目提供电源产品。 截至2026年2月10日，公司的实际控制人为中国电科，直接持有公司 44.07%的股份，并且通过间接持股和一致行动人协议(中电科投资、十八 所、景鸿瑞和、景源瑞和)，合计控制公司76.05%的表决权。

主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块

公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥 有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实 现深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖。公 司主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板 块。 公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术等11项核心技术，多项 核心技术达到国际领先或国际先进水平。截至2025年6月30日，公 司已获授权专利367项，其中发明专利141项，实用新型专利215项， 外观设计专利11项。

公司业绩稳定增长，宇航电源业务发展迅速

公司23年实现营收/归母净利润35.24/1.9亿元，同比增长39.78%/-8.48%，2023 年公司大力开拓新能源业务，当期收入增长较多。但由于公司入行较晚，不具备规模化优 势，同时市场竞争较为激烈，新能源业务毛利率整体较低，其收入占比的提升导致了公司盈利水平降低，净利润下降。 公司24年实现营收/归母净利润31.27/3.37亿元，同比增长-11.27%/77.55%，受储能系统交付周期、验收进度影响以及公司对光伏解决方案业务进行战略调整影响，公司 新能源业务占比下降，公司整体盈利水平提升。 公司25年前三季度实现营收/归母净利润17.08/0.65亿元，同比增长6.02%/7.84%，宇航电源业务持续放量，公司进入稳定发展阶段，后续将持续受益于卫星能源系统增量， 宇航电源业务营收持续扩张。

商业航天已迎来加速发展阶段，卫星能源系统将成为核心增量之一

2026年将成为商业航天发展的关键年份，行业有望迎来戴维斯双击

2026年将成为国内商业航天规模化发展的起点。2025年下半年开始，国内商业航天正式进入加速阶段，星网及垣信两大低轨卫星运营商进展不断，多家民营火箭完成/即将完成新型号火 箭发射。同时，马斯克已确认SpaceX将于2026年启动IPO，公司已部署超9000颗卫星，全年收入将达到155亿元，星舰即将投入使用，进一步在低轨资源抢占、可复用技术成熟度、商业化 盈利规模上进一步的巩固了优势，倒逼国内产业加速，中美催化共振加剧双方竞争格局，推动产业持续向上。2026年作为十五五规划的第一年，国内卫星招标、制造、发射数量将大幅增 长，火箭可复用技术也将实现突破，在航天强国战略目标的引领下，国内商业航天已迈入规模化发展的快车道。国内航天强国的目标下达及海外SpaceX的上市预期将成为两国商业航天再 度加速发展的核心拐点。同时，从今年开始的密集招标释放的大量订单将提升企业业绩，行业正迎来戴维斯双击的发展机遇。 卫星：截至目前，星网已完成19组154颗低轨卫星组网，其中15组卫星于2025年下半年后完成发射，组网速度大幅提升，后续随液体火箭的逐渐投入使用，发射速率将维持增长状态。根 据我们的测算，2028年星网将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近2500颗卫星的发射。垣信目前已完成108颗卫星的组网，目前已能实现下行500Mbps、上行100Mbps的高速互联 网接入。公司不仅与空客公司签署市场合作备忘录，业务已扩展至马来西亚、蒙古、哈萨克斯坦等海外国家，后续海外市场值得期待。近期，我国相关主体正式向ITU提交了新增20.3万 颗的卫星申请，此次申报涵盖14个卫星星座，主体除星网、垣信外，也包含无线电创新院、银河航天、国电高科等商业航天企业，以及中国移动、中国电信等传统通信运营商。其中以无 线电创新院为主体的CTC-1和CTC-2两个星座各申请96714颗，国内卫星布局加速明显。 火箭：2026年，国家队多型号火箭及天兵科技、中科宇航、星河动力、星际荣耀等民营火箭公司新型号火箭将陆续测试可回收功能，推动国内火箭发射市场规模将从2024年的124亿元增 加至2030年的346亿元，CAGR18.65%。民营火箭有望与国家队形成合力，充分补充国内火箭发射资源，可回收技术的进展将有效解决目前火箭发射成本高，频率低等问题，为后续卫星大 批量组网奠定基础。

柔性太阳翼将成为未来发展方向，公司相关产品已配套中国空间站

太阳翼作为航天器的主要电力来源，其结构设计直接影响能源系统的效率、可靠性和适应性。目前太阳翼主要分为三种结构类型：刚性、半刚性和柔性太阳翼。 刚性太阳翼：刚性太阳电池阵由刚性基板和刚性太阳电池组成，一般采用铝蜂窝夹层结构基板作为承载结构，表面贴装太阳电池。刚性太阳翼具有机构简单、展开后 刚度大、成熟可靠等优点，其缺点主要是重量相对较大、质量比不高，约为70~100W/kg。中小型卫星配置的单个刚性太阳翼难以超过20平米，无法满足面向未来太阳 翼阵面扩张趋势所带来的需求。 半刚性太阳翼：半刚性太阳电池阵结合了刚性与柔性特点，利用高强度框架和纤维网格作为基板，将太阳电池封装成为电池模块后与基板进行安装连接。半刚性太阳 电池阵由于基板的网格结构特点，电池背面无刚性基板覆盖，散热性能更好，电池在轨工作时温度更低、输出功率更高。且通常采用碳纤维材料框架，相对较轻，质 量比功率较刚性太阳阵有所提高，可达到75~120W/kg。 柔性太阳翼：柔性太阳翼则是采用柔性的薄膜结构作为基板，可卷曲并折叠收纳，在收拢状态下，每块基板均处于贴合压紧状态，对于大面积太阳阵来说，其收拢体 积可以减少至刚性阵的1/10左右。因而柔性阵具有重量轻、收纳比高的优点，特别适用于构建大型空间太阳翼，以及适应组网卫星一箭多星的任务需求，随着高通量 卫星&太空数据中心对太阳翼面积需求的大幅提升，柔性太阳翼将成为未来发展方向。 公司太阳电池阵产品涵盖从刚性到全柔性的完整产品谱系。公司的空间太阳电池阵包括刚性、半刚性、柔性和全柔性在内的完整产品谱系，具有丰富的在轨飞行验证 经验，产品性能参数可满足低轨、中轨、高轨、深空探测等空间应用场景。目前，中国空间站已搭载公司研制的手风琴式柔性太阳电池阵，单位面积重量仅为传统太 阳电池阵的一半。同时，公司已经开始进行卷绕式全柔性太阳电池翼的研发。