2026年电力设备新能源行业投资策略报告：驭风逐光，破卷新章

光伏

1.1 电力市场化趋势明确，光伏需求观察窗口开启

2025 年，中国光伏行业在政策与市场双重驱动下呈现出“脉冲式”装机特征。年初， 受产能过剩影响，产业链价格持续承压；而 2 月“136 号文”（即《关于深化新能源 上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）的出台，在引发市场对远期需 求担忧的同时，也直接触发了以上网电价政策新老划断（2025 年 6 月 1 日）为节点 的“抢装潮”。受此影响，上半年尤其是二季度装机量激增，5 月份单月新增装机更 是冲高至 92GW，致使 1-5 月累计新增装机达 198GW，同比增幅高达 150%，提前 透支了下半年的装机需求。进入下半年后，市场在经历抢装后疲态尽显，装机节奏明 显放缓，月度新增装机量回落至 10GW 左右，尽管 9、10 月份有所修复，但难以扭 转整体下行态势。全年结构上，分布式光伏占比提升，开发建设情况与区域 GDP 水 平呈正相关，其中工商业分布式表现突出。综合来看，2025 年全年全国光伏新增装 机规模达 315.07GW，全年同比增速收窄至 13.67%，其中 12 月单月新增装机 40.53GW，同比下跌 43%。

产业盈利迎来边际改善，制造端增速分化。2025 年 1-10 月国内光伏行业呈现制造 端增速分化、出口量暖额降、企业亏损边际收窄的阶段性调整格局。制造端来看，各 环节产量有增有减，多晶硅（111.3 万吨，-29.6%）、硅片（567GW，-6.7%）产量同 比下滑，电池片（560GW，+9.8%）、组件（514GW，+13.5%）保持增长但整体增 速有所回落。出口端，1-10 月产品出口额 244.2 亿美元，同比降 13.2%但降幅较 2024 年明显收窄，出口量呈现回暖态势，电池片出口量/额同比增 91%/65%，硅片、组件 出口量分别增 8.3%、6.0%，且出口结构向上游倾斜，主要系印度、土耳其政策变动 及美国抢装潮驱动，且海外产能扩张也重塑了出口结构；产业链价格方面，截至 11 月多晶硅等环节均价较年初均有上涨，企业经营端前三季度亏损收窄至 310.39 亿元， 三季度亏损环比减少 46.7%，行业盈利端已现边际改善迹象。

市场对光伏短期预期悲观，但长期在政策与新模式驱动下仍具超预期潜力。相较风 电，光伏出力高峰更为集中，在电力市场交易中电价优势不足，已导致在已实施竞价 的省份中光伏机制电价普遍低于风电，可能削弱运营商的投资意愿，市场对后续国内 光伏装机预期较为悲观。展望 2026 年，在高基数背景下，尤其是上半年新增装机同 比压力较大，全年国内光伏新增装机可能出现平价以来的首次负增长。区域表现将显 著分化：西北及西南地区凭借机制电价贴近煤电基准价、光照资源丰富等优势，装机 仍有望保持正增长；而华南、华东和华北地区受分布式政策退坡、机制电价偏低等因 素影响，可能陷入负增长。然而，从政策导向来看，保持平稳发展始终是重要目标。 “十五五”规划建议明确提出加快新能源等战略性新兴产业发展，国家发改委也强调 以“碳排放双控”为基础，加快推进能源绿色低碳转型，包括以更大力度发展非化石 能源、建设清洁能源基地。随着电力市场化机制逐步清晰，通过绿电直连、配置储能 等模式有望重塑光伏项目的收益率吸引力，国内需求存在超预期的可能性，并可能带 动光伏板块出现整体性投资机会。

宏观政策强引导光伏产业，“反内卷”加速演进。政策端，自 2024 年 7 月中共中央 政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争后，2025 年政策持续加码，中央经济 工作会议、中央财经委员会第六次会议等多场合明确治理方向，《反不正当竞争法》 修订落地明确“不得低于成本销售”，国家发改委与市场监管总局联合发布专项公告， 工信部先后召开 2 次行业座谈会推动落地，形成全链条政策闭环。行业端，通过建立 全产业链价格指数、编制主流产品成本模型及监测招投标异常行为等自律举措，推动 价格理性回归，多晶硅现货价格从 2025 年 6 月底的 3.54 万元/吨升至 11 月底的 5.36 万元/吨，涨幅超 50%，11 月底多晶硅、组件平均出厂价格同比分别增长 34.4%、 1.34%，硅片、电池片、组件均价较年初分别上涨 2.2%、0.4%、2.3%；同时产能扩 张得到有效控制，2025 年 1-10 月多晶硅、硅片产量同比分别下降 29.6%、6.7%， 落后小尺寸硅片产能加速退出。企业经营层面，主产业链 31 家企业 2025 年前三季 度营业收入同比下降 16.9%，但亏损持续收窄，前三季度累计亏损 310.39 亿元，其 中第三季度亏损 64.22 亿元，较第二季度减少 56.18 亿元，收窄幅度达 46.7%。长 效机制上，新修订的法规与多领域强制国家标准落地，叠加 N 型组件在招投标市场 占比超 90%、大尺寸硅片渗透率稳步提升的技术迭代，推动行业彻底告别低价无序 竞争，从规模扩张转向“技术+质量+效益”驱动的高质量发展新阶段。

中美欧市场增速放缓，新兴市场势头迅猛。根据 BNEF 预测，2026 年全球光伏新增 装机预计达 649GW，较 2025 年 655GW 微降 6GW，将成数年来首次同比下滑，主 要系国内在 2025 年高基数后，受五年规划导向告别爆发式增长，2026 年装机预计 同 2025 年持平甚至有所下滑，但在全球占比仍稳居首位；海外市场预计新增超 300GW，欧美受经济疲软、补贴退坡及贸易壁垒影响增速放缓，印度、非洲、中东 等新兴市场在政策扶持下加速装机，支撑海外需求韧性；中长期看，全球市场 2027 年起有望恢复增长，2027-2035 年装机规模逐步攀升至 864GW，行业从高速扩张转 向结构性增长阶段。

全球光伏关税壁垒显著升级，贸易保护主义态势加剧。其战略动因是欧美等经济体争夺能源主权与产业主导权，通过美国“301 关税”、东南亚双反税，欧盟 CBAM 与 《净零工业法案》，印度关税组合拳等政策工具，意图削弱中国光伏竞争力、培育本 土产能并降低供应链依赖，这直接驱动全球光伏供应链割裂与区域化重构。短期美欧 印土等市场组件成本抬升延缓能源转型，长期则倒逼中国光伏企业加速技术迭代与 抗风险能力建设，东南亚产能因美国双反陷入低开工率，中企通过中东布局及第三方 转口重构价值链，而美国虽短期利好本土企业，长期或陷入高成本恶性循环，东南亚 产能转移也将助推中国光伏全球化与新兴市场崛起。

光伏产能呈现中国主导，海外多元特征。根据 BNEF 预测，到 2030 年全球光伏组件 产能将持续扩容，2025-2026 年有望完成过剩产能消化，中国将长期维持全球产能绝 对主导地位，但占比预计从 2025 年的 80.6%降至 2030 年的 76.7%，2024 年到 2030 年的复合年均增长率约 3%。海外方面受能源安全与产业政策驱动，印度、中东、欧 洲本地化产能逐步提升，其中印度 2024-2030 年产能复合年均增长率或达 16%，欧 洲约 8%，产能分布更趋多元。需求端来看，2025 年起全球光伏市场进入平稳成熟 期，中美等主流增量市场占比下降，多数市场处于需求疲软与库存饱和状态，难现爆 发式增长，新兴国家需求动能良好但短期难以取代传统需求大国；结构上，2025-2030 年中国组件需求全球占比或从 53.2%降至 47%左右，欧洲占比有望从 15.1%提升至 15.8%，全球需求整体趋于稳定，背后核心驱动逻辑为各国碳中和政策支撑与清洁能 源需求持续增长。 AI 领域的资本开支仍在被持续上调，其对电力的需求预计将维持在高位。同时，全 球制造业的复苏也将进一步推高电力消费，共同推动全球电力需求进入一个快速增 长的新时期。国际能源署（IEA）预测，未来几年全球电力需求增速将保持在较高水 平，其中数据中心等 AI 基础设施的电力消耗将成为关键驱动因素。在这一过程中， 光伏发电凭借其技术成熟、部署周期短、灵活性强的显著优势，被视为高效弥补电力 缺口的关键清洁能源之一。其无需复杂管网铺设即可快速部署的特点，使其能够与风 电、天然气等其他能源形成互补系统，为数据中心等设施的稳定运行提供可靠支撑。 考虑到 ESG（环境、社会和治理）要求和电力供应的稳定性，“光伏+储能”系统正日益成为 AI 数据中心重要的补充电源，或通过购电协议（PPA）模式进行供电的关 键选择。在 AI 带来的刚性电力需求、持续的政策支持以及光伏技术成本不断下降的 多重因素驱动下，光伏产业的发展潜力有望得到持续释放。

美国市场装机具备韧性，但风险仍在。短期内在税收优惠到期前出现“抢装潮”，但 中长期增长面临供应链限制、政策不确定性和审批延迟等挑战。2025 年 Q3 新增装 机 11.7GW，同比增长 20%，环比增长 49%，成为美国光伏史上第三大单季度装机 量。2025 年前三季度美国光伏装机量占新增发电容量的 58%，与储能合计占比高达 85%。美国本土光伏制造产业链趋于完整，Corning 在密歇根州的硅锭和硅片工厂投 产，意味着美国十多年来首次拥有从多晶硅到组件的完整本土供应链，组件制造产能 增至 60.1GW，预计不久还将有更多已宣布的产能投入生产。然而，光伏上游制造尚 未实现规模化。供应链上游零部件工厂的建设需要更多时间，但首批电池片工厂已开 始投产，预计硅锭和硅片生产设施也将陆续建成。组件短缺仍然是户用光伏增长的主 要瓶颈，预计将持续到 2026 年底。而工商业光伏项目主要受到 EPC 和劳动力不足 的限制，集中式项目则依旧面临并网排队、电气设备交付周期长等问题。

企业端已成为美国光伏市场重要增长引擎。Meta、亚马逊、谷歌、苹果、沃尔玛等 美国头部企业对光伏及储能项目的投资已达历史峰值，截至 2024 年一季度，美国顶 级企业光伏用户累计光伏装机容量接近 40GW，配套储能装机超 1.8GWh；同时，美 国当前光伏总装机中逾 18%由企业购电方主导，反映企业绿色能源采购需求持续释 放，而企业采购策略正呈现多元化发展，涵盖分布式光伏、远程集中式光伏、社区光 伏、绿色电价及光储一体化等多种形式，此外，亚马逊、谷歌、Meta 三大科技巨头 相关合同储备量合计超 25GW，后续项目落地将为美国光伏及储能市场注入强劲增 长动能，进一步巩固企业端需求支撑作用。 美国市场经历阶段性挑战，抢装与制约并存。2025 年 7 月通过的美国《大而美法案》 对光伏产业的政策导向发生显著转变，其核心限制体现在税收抵免政策的收紧与本 土化要求的加码。该法案将投资税收抵免（ITC）的终止日期从原定的 2032 年大幅 提前至 2027 年，其中户用光伏项目的抵免更是在 2025 年底即完全取消，这直接引 发了 2025 年末的一轮抢装潮。同时，生产税收抵免（PTC）虽可适用至 2032 年， 但明确排除了 2027 年底之后投产的项目。此外，法案还逐年提高了对组件、逆变器 等关键设备本土化比例的要求，进一步增加了项目开发的成本和复杂性。综合来看， 尽管 2025 年底因政策窗口关闭会刺激部分户用装机需求，但由于美国分布式光伏占 比本身相对较低，其抢装体量有限且在很大程度上透支了未来需求。中长期而言，这 些措施预计将推高项目开发成本，降低无补贴状态下的项目收益率，从而削弱投资意 愿，导致 2027 年后美国光伏新增装机容量面临显著下滑的压力。根据 SEIA 预测， 到 2025 年年底新增装机约 50GW，2026 年新增约 44GW，2027-2030 年年新增装 机量稳定在 38-39GW 左右。此外为满足数据中心等 160GW 的新增电力需求，若审 批和供应链等瓶颈得到有效解决，实际装机量可能远超当前预测。

1.2 供给侧出清加速，价格空间修复

硅料作为光伏产业链上游高壁垒核心环节，2024 年供过于求引发价格与产能重构， 2025 年步入本土产能转折、价格低位震荡、集中度微降的新阶段。硅料产业具备高 温、高能耗、高风险特性，且建厂投资规模大，进入壁垒显著高于硅片、电池、组件 等下游环节，叠加每年需停产/减产检修、复产爬坡期长于下游的特性，进一步加剧 了上游供给的不确定性；同时较长的扩产周期导致硅料产能释放难以匹配市场变化， 即便 2024 年行业供过于求态势已显现，新产能仍持续落地，截至 2024 年底全球硅 料总年产能突破 300 万吨（换算约 1400GW），2022-2024 年行业巨量扩产引发供应 链过剩压力，推动硅料价格自高点持续承压，2024 年末价格跌至 39 元/kg，全年均 价约 48 元/kg，较 2023 年 122 元/kg 降幅达六成，主流价格跌破多数厂家盈利线， 倒逼小型及高成本产能退出市场。在此背景下，中国本土多项硅料扩产规划未能落地， 2025 年成为本土硅料产能不增反减的关键转折，即便有新产能释放，规模亦小于旧 产能淘汰规模，预计长期价格将在 40-50 元/kg 低价区间震荡；而海外硅料在贸易壁 垒支撑下维持较高价格，2025 年起海外新扩产项目逐步落地，叠加 2024 年累计库 存消化需求，预计 2025 年硅料产量较 2024 年下滑超 26%，产出约 135 万吨（约 675-685GW）。集中度方面，2024 年硅料 TOP5 厂家（通威、协鑫、大全、新特能 源、东方希望）总产能约 215 万吨（约 1000GW），占全球总产能约 70%；预计 2025 年底 TOP5 厂商产能占比微降至 65%左右，且前五大厂家名单或将随市场竞争策略 调整出现变化，但长期来看，得益于扩产趋缓，行业集中化进程趋于稳定，预计 2030 年 TOP5 厂家仍可维持 60%以上市场占比，行业竞争格局持续向质量、成本及技术优势倾斜。

硅片环节扩产趋缓、价格跌幅收窄，行业集中度长期维持相对平稳。受供需格局重构 与竞争加剧影响，2024 年硅片行业陷入严重产能过剩与盈利承压。此前硅料短缺引 发硅片囤货潮，叠加近年“尺寸之争”持续发酵，为保障供应稳定性、掌控成本与产 品路线，新进厂家加速入局，原有专业硅片厂与垂直整合企业亦在 2022-2024 年间 大举扩产，截至 2024 年底全球总产能已超 1100GW，国内作为核心生产基地占据 96%的全球产能；但产能过剩引发价格持续下探，PERC M10 硅片价格从 2023 年 一季度约 5.44 元/片跌至四季度 2.41 元/片，2024 年末进一步降至 1.15 元/片，行业 陷入囚徒困境，成为产业链亏损最严重环节，价格跌破生产成本线。价格与利润的持 续低迷显著抑制扩产动能，预计 2025 年底全球硅片产能约 1200GW，2030 年产能 仅约 1250GW，长期年增长率低于 5%。集中度方面，2024 年底硅片前五大头部企 业（中环、隆基、双良、晶科、晶澳）合计产能约 631GW，市占率达 55%；尽管部 分企业顺应贸易壁垒与本土化趋势推进海外扩产，但行业整体产能过剩背景下，旧产 能持续淘汰与新产能扩张停滞形成此消彼长，总产能呈持平走势，长期来看硅片环节 集中度与硅料类似，将维持相对平稳态势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）