2026年顺丰同城深度报告：即时配送东风起，多元助力谱新篇

最大第三方即时配送平台，跨越盈亏平衡点后迈入新篇章

顺丰同城：中国最大第三方即时配送服务平台

顺丰同城为中国最大第三方即时配送服务平台。公司最初成立于2016年，起初为顺丰控股集团旗下事业部，2019年6月21日注册成立股份有限公司，实现独立化、公司化运作，2021年12月14日于港交所上市，2023年首次实现全年盈利。

顺丰系股权结构稳定，淘宝为基石投资者。截至25H1末，顺丰系合计持有公司58.49%股份，淘宝中国为公司基石投资者，合计持有公司5.65%股份。

业务介绍：同城配送+最后一公里配送双轮驱动

公司一方面为商家及消费者提供同城配送服务，另一方面为物流公司提供最后一公里配送服务。1）同城配送业务方面：a.面向商家：针对主要客户提供一对一专业咨询和定制化解决方案，针对中小商家提供标准化方案，2024年收入占比约42%；b.面向消费者：为消费者提供“帮送、帮取、帮买及帮办”等服务，2024收入占比约15%。 2）最后一公里配送：为物流服务企业提供弹性运力补充，2024年收入占比约42%，其中核心收入来源于顺丰控股。

同城配送业务：受益于即时零售行业趋势，To B配送收入高增

To B同城配送业务：2025H1实现收入44.67亿元，同比+55.4%，收入高增主要得益于：1）公司把握流量平台积极布局即时零售的行业趋势，在订单高峰期为餐饮外卖及即时零售平台提供弹性配送服务，2）公司与顺丰集团合作，为客户打造一体化供应链解决方案，共同扩大客户基础。

To C同城配送业务：2025H1实现收入13.12亿元，同比+12.7%，得益于：1）活跃消费者规模持续扩大，用户下单频次提升，老客户复购强劲；2)产品及服务迭代升级，高品质一对一“独享专送”服务收入持续提升，并积极拓展下沉市场消费者的即配场景。

最后一公里配送：顺丰控股贡献板块收入超95%

最后一公里配送业务：2025H1实现收入44.57亿元，同比+56.9%，收入高增主要得益于：1）深化和客户的末端网络融通和业务协同；2）派件环节服务规模稳步提升；3）揽件作为弹性运力补充及时响应等。

公司最后一公里配送业务核心客户为顺丰控股：2021-2024年最后一公里配送业务中顺丰控股贡献收入占比超过95%。

成本端：劳务外包成本为核心成本，活跃骑手数量稳步增长

骑手资源为核心运力保障，劳务外包成本为核心成本。公司 营业成本中核心为劳务外包成本，2025年上半年占比约 99%。伴随着公司业务量增长并强化运力网络覆盖，平台年 活跃骑手稳步增长带动劳务外包成本增长，截至2025H1公 司年活跃骑手增长至114万名，劳务外包成本同比+50%。

财务情况：规模效应逐步显现，盈利能力持续提升

规模效应逐步显现，跨越盈亏平衡点，盈利能力持续提升。公司上市以来收入稳步增长，2020至2024年收入CAGR约34.3%，2025年上半年公司实现收入102.36亿元，同比+48.81%。伴随着业务量规模持续提升，规模效应逐步显现，带动公司盈利能力持续改善，2021年实现毛利扭亏为盈，2023年以来归母净利润转正并持续提升，2025年上半年实现归母净利润1.37亿元，同比+120.43%。

即时零售行业发展提速，商流变革再迎新阶段

即时零售行业发展再提速，商流或再迎变革机遇期

随着即时零售渗透率不断提升，商流或再迎变革机遇期。即时零售为通过线上下单，线下即时履约，依托本地零售供给，满足本地即时需求的零售业态。一方面，即时零售用户认可度不断提升，已从满足应急需求逐步演变为日常生活方式，用户规模持续扩大，另一方面，随着消费场景持续增多，供给品质提升将进一步促进即时零售对本地零售的渗透。2025年以来京东、阿里、美图等电商平台加大即时零售市场投入，即时零售行业发展或将提速。

广义即时零售行业包括餐饮外卖及非餐饮零售，其中，餐饮外卖场景为需求底盘，经过多年的发展，渗透率较高，根据艾媒咨询数据，预计2026年餐饮外卖市场规模增速约5.9%；非餐饮零售有望成为即时零售行业新增长引擎，根据商务部《即时零售行业发展报告2025》数据，预计2026年非餐饮外卖即时零售市场规模增速约27.7%。

即时零售基础设施持续完善，运力或成为扩张期核心战略资源

从即时零售履约链条来看，核心供给资源包括：1）前端门店或前置仓；2）骑手运力。根据商务部《即时零售行业发展报告2025》数据，截至 2025 年 8 月美团闪电仓数据超过 5 万个，覆盖全国 300 个以上的城市，计划2027年超过10万个，随着前端基础设施持续完善，骑手运力将成为即时零售平台扩张期核心战略资源。

根据艾瑞咨询数据，预计2025年-2028年即时配送行业将保持高速增长，行业规模CAGR约17%。

商流机遇+集团协同+科技助力，前景可期

驱动一：高品质第三方平台稀缺性凸显，商流变革机遇期有望持续受益

顺丰同城作为高品质第三方平台的定位，稀缺性逐步凸显。其一，对于即时零售平台而言，核心诉求为保障服务质量及管控运营成本，一方面，顺丰同城背靠顺丰集团网络资源，具有强大的品牌及资源背书，另一方面，相较于自建运力与众包运力而言，通过顺丰同城专业第三方平台保障运力有助于平衡服务质量与管理成本；其二，对于商家而言，随着越来越多商家倾向于加强自身获客渠道，而非依赖中心化平台，顺丰同城的中立第三方的属性有助于拓展全场景客户，在即时零售行业快速增长背景下或将显著受益。截至2025H1末，公司年活跃商家规模达到85万，同比高增55%。

驱动二：背靠顺丰控股集团，资源协同助力业务开拓

集团助力一：同城配送业务方面，与集团协同拓客持续增强客户覆盖。公司背靠顺丰控股集团的庞大客户群，与集团生态系统参与者进行战略合作，为客户打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于公司扩大客户覆盖面并增加客户忠诚度。

集团助力二：最后一公里配送业务方面，有望承接更多集团订单。2025年顺丰控股业务量维持较高增长，随着公司与集团协同进一步加强，公司有望获得更多最后一公里配送订单。2025年6月，公司上修与集团2025年至2026年最后一公里配送服务关联交易年度上限。

驱动三：持续强化科技能力，赋能效率提升

AI方面：公司积极推进AI基础模型能力多场景应用，推进 运营数字化和AI决策智能化，有效支撑公司在用户需求偏 好分析、商户运营策略、智能客服问答、配送流程及运力 调度管理等全流程应用，提升服务体验和运营效率。

无人物流方面：公司积极通过低空经济、无人驾驶等前沿 技术，增强全链路履约能力。2022年试点上线无人机急送 服务，2024年在多个城市推进无人车配送投产，2025年7 月28日，公司进一步向无人车公司白犀牛智达增资，累计 持有白犀牛智达股份增加至15.81%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）