2026年显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期

来源：招商证券
发布时间：2026/02/11
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显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期.pdf

显微镜下的中国经济（2026年第5期）：债券配置的窗口期。当前资金面、基本面形势相对有利债券资产，是债券投资机会相对较好。今年以来，10年国债收益率从1.9%附近下行至1.8%附近，30年国债收益率从2.3%下行至2.25%附近。债券价格有所回升，我们认为1季度内债券资产的投资价值边际回升，是年内难得的窗口期。主要原因如下：资金面保持宽松态势。今年政府债券发行量可能会继续上升，金融配合财政发债，资金利率维持低位。目前隔夜利率DR001已低于1.3%，DR007回落至1.45%附近，与政策利率利差明显收窄。基本面短期内可能将维持弱势。去年，固投增速首次负增长，房地产投资跌幅明显扩大，制造业投资增...

开工率

上周沥青样本企业开工率为 24.5%，环比下降 1.0 个百分点，同比增速为 10.9%。

上周全国电炉开工率为 52.56%，环比下降 8.98 个百分点，同比增速为 86.3%。

上周主要钢企高炉开工率为 73.7%，环比下降 0.1 个百分点，同比增速为-2.4%。

上周建材钢厂螺纹钢开工率为 34.75%，环比下降 2.95 个百分点，同比增速为 0.0%。

上周纯碱开工率为 83.25%，环比下降 0.94 个百分点，同比增速为-5.4%。

上周热卷开工率为 78.13%，环比持平，同比增速为-5.7%。

上周冷轧开工率为 82.98%，环比持平，同比增速 0.0%。

上周全钢胎开工率环比下降 1.74 个百分点至 60.7%，同比增速为 203%，半钢胎开工率 72.76%，环比下降 2.08 个百分点，同比增速为 147.7%。

上周浮法玻璃开工率为 71.86%，环比持平，同比增速为-5.9%。

上周 PVC 开工率为 79.26%，环比上升 0.33 个百分点，同比增速为-3.2%。

上周开工率形势转弱，1 个指标环比上升，减少 2 个，3 个指标环比持平，增加 1 个，7 个指标环比下降，增加 1 个。

产能利用率

上周钢厂产能利用率为 86.33%，环比上升 0.42 个百分点，同比增速为-0.6%。

上周热卷产能利用率为 78.98%，环比下降 0.02 个百分点，同比增速为-4.6%。

上周冷轧产能利用率 87.81%，环比上升 0.46 个百分点，同比增速为 6.7%。

上周浮法玻璃产能利用率为 75.09%，环比下降 0.61 个百分点，同比增速为-3.7%。

上周焦化产能利用率 71.23%，环比上升 0.48 个百分点，同比增速为-2.0%。

上周电炉产能利用率为 47.5%，环比下降 5.89 个百分点，同比增速为 80.3%。

上周电厂日均耗煤量为 82.46 万吨，环比下降 2.37 万吨，同比增速为 34.4%。

水泥熟料产能利用率为 39.4%，环比下降 5.79 个百分点，同比增速为 13.9%。

上周产能利用率形势转弱，3 个指标环比上升，减少 2 个，0 个指标保持不变，5 个指标环比下降，增加 2 个。

产量

1 月下旬重点企业粗钢日均产量为 193.5 万吨，较 1 月中旬下降 4.4 万吨，同比增速为-8.3%。

1 月下旬重点企业钢材日均产量为 193.6 万吨，比 1 月中旬上升 5.9 万吨，同比增速为-4.3%。

上周全国建材钢厂螺纹钢产量 191.68 万吨，环比下降 8.15 万吨，同比增速为 7.6%。

上周主要钢厂热卷产量为 309.16 万吨，环比下降 0.05 万吨，同比增速为-6.0%。

上周铁水产量为 228.58 万吨，环比上升 0.6 万吨，同比增速为 0.05。

上周沥青产量 43.6 万吨，环比下降 2.0 万吨，同比增速为 13.2%。

上周全国重点电厂日均发电量环比上升 3.4%，增速放缓 12 个百分点。

上周水泥产量为 811.8 万吨，环比下降 65.4 万吨，同比增长 36.5%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）