2026年巨星科技公司研究报告：产品+渠道+品牌构建核心竞争力，地产+补库周期有望共振

公司简介

股权结构较为稳定，实控人合计控股 4 家上市公司。公司实控人为仇建平先生，截 至 2025 年三季度，通过巨星控股持有公司 38.82%的股份，直接持有公司 3.85%的 股份，一致行动人王玲玲持有公司 1.08%的股份，实控人累计持股比例为 38.16%。 此外，实控人通过巨星控股持有新柴股份 21.15%的股份、中策海潮（中策橡胶控股 股东）44.29%的股份、杭叉控股（杭叉集团控股股东）78.98%的股份，并直接持有 新柴股份 20.74%的股份。

中国工具出海龙头企业，通过创立自有品牌和收购转型 OBM。（1）ODM 为主（1993- 2009 年）：1993 年，公司前身巨星工具成立，主要从事手工具、手持式电动工具的 生产及销售。公司成立初期以 ODM 为主，逐步成长为中国工具五金行业中手工具 产品的龙头企业，2007-2009 年出口额均居行业第一。2009 年，公司创立第一个全 品类综合性工具品牌 WORKPRO。（2）尝试转型 OBM（2010-2016 年）：2010 年， 公司在深交所成功上市。2010-2016 年间，公司创立自有品牌 Sheffield、DuraTech、 EverBrite 和欧镭激光，同时收购 Goldblatt、PT 公司和 Pony Jorgensen。（3）OBM 占 比快速提升（2017 年至今）：公司收购 ARROW、LISTA、PREXISO、SWISS+TECH、 PRIME-LINE、Shop-Vac、BeA、SK、TESA 和 Scruffs，品牌矩阵和产品矩阵不断丰 富。

内生外延并举，公司逐步构建完整的品牌和产品矩阵，并实现全球化生产基地布局。 公司通过创立自有品牌和收购全球工具细分行业龙头品牌，逐步实现产品线的拓展， 主要产品包括手工具、电动工具和工业工具三类，其中工业工具包括激光测量激光 雷达、箱柜存储设备、专业吸尘设备和劳动防护用品等细分产品。目前，公司在全 球拥有 23 个生产制造基地，其中中国 11 个，东南亚 3 个，欧洲 6 个，美国 3 个， 完善的全球化生产和供应链管理体系可以帮助公司降低综合制造采购成本，快速响 应市场需求并完成各类大额订单的及时交付。

品牌与产品持续扩充推动销量和营业收入增长，营业收入增速快于销量。2011-2024 年，公司五金工具销量由 3.18 亿件增长至 4.92 亿件，CAGR 为 3.40%；2019 年销 量下滑明显，主要系公司产品终端销售以组套销售为主，销量统计口径变动所致。 2011-2024 年，随着产品矩阵的不断完善和销量的稳步增长，公司营业收入由 21.60 亿元提升至 147.95 亿元，CAGR 为 15.95%，增速显著快于销量。2025Q2 美国“对 等关税”对公司中国产能和东南亚产能均有较大负面影响，但美国当地产品终端价 格上涨使消费者更加偏好商超自有品牌等高性价比产品，客观上增加了公司产品的 盈利能力和市场份额。公司通过加快推动国际化步伐和产品创新力度积极应对这一 重大变化，越南和泰国新产能于三季度投放，新产品尤其是电动工具产品显著增长， 2025 年前三季度，公司实现营业收入 111.56 亿元，同比增长 0.65%。

公司毛利率逐年稳中有升。公司毛利率受产品结构、原材料成本、汇率、关税、运 费等多重因素影响，2011-2024 年在 25%-33%区间内宽幅波动，2025 年前三季度毛 利率为 33.08%，达到历史最高水平。尽管毛利率存在波动，公司业务规模的持续扩 张推动毛利由 2011 年的 5.73 亿元逐年增长至 2024 年的 47.37 亿元，2025 年前三季 度公司毛利为 36.90 亿元。

电动工具收入占比稳步提升，毛利率快速提高。按照产品划分，公司手工具收入占 比最高，2023-2025H1 分别为 65.59% /68.05% /65.74%，毛利率维持在 32%左右；电 动工具收入保持较快增速，2024 年同比增长 36.53%至 14.38 亿元，2025H1 同比增 长 56.03%至 7.42 亿元，收入占比由 2023 年的 9.64%提高至 2025H1 的 10.56%，同 期毛利率则由 20.00%提高至 28.99%；工业工具收入受产品开发周期和终端需求影 响，收入占比整体保持在 23%左右，毛利率稳定在 35%左右。

公司海外收入占比常年高于 90%，出口导向属性明显，欧洲毛利率高于美洲。按照 地域划分，公司作为工具出海龙头企业，营业收入主要来自于海外，国外收入占比 保持在 90%以上。2020-2025H1，美洲收入占比由 71.25%下降至 65.00%，毛利率除 2021-2022 年受汇率波动、海运费增加等不利因素影响下降外，均高于 30%；欧洲 收入占比由 18.70%增加至 25.66%，毛利率除 2021-2022 年外均高于 33%。欧洲毛 利率高于美洲，主要原因为美洲渠道基本由大型零售商掌控，公司 ODM 收入占比 更高，且以消费级产品为主，而欧洲渠道相对分散，工业级产品占比相对更高。

近年来公司费用率相对稳定，规模效应有望带动未来销售/管理费用率下降。2019 年， 公司费用率达到历史最高水平 18.56%，主要系销售费用率和管理费用率和研发费用 率均处于较高水平所致。2020 年公司费用率显著回落，此后销售费用率和管理费用 率稳中有升，研发费用率则呈现逐年下滑趋势，公司费用率整体维持在 15%左右。 未来，随着公司业务持续扩张，规模效应有望带动销售费用率和管理费用率下降。

公司归母净利润屡创新高，2011-2024 年 CAGR 为 17.76%。2011-2024 年，得益于 品牌和产品矩阵的逐步构建、产品结构的不断优化以及 OBM 业务占比的持续提升， 公司归母净利润由 2.75 亿元稳步增长至 23.04 亿元，CAGR 为 17.76%，增速快于营 业收入。2025 年，为应对美国“对等关税”的冲击，公司积极加大研发新的性价比 产品，同时依靠全球化布局获取新的客户订单，电动工具和跨境电商业务继续保持 快速增长，非美地区渠道拓展和自有品牌发展取得进展，带动公司盈利能力继续提 升，2025 年前三季度，公司实现归母净利润 21.55 亿元，同比增长 11.35%。

电动工具长坡厚雪，地产+补库周期有望带动美国工具产品 需求增长

2.1. 工具产品电动化趋势明显，市场空间、价格和盈利能力均高于手工 具

按动力分类，工具产品主要涵盖手动工具、电动工具和气动工具等。工具产品是铁、 钢、铝等金属通过锻造、压延、切割等工艺制成的，以人力、电力或气压等动力为 驱动，通过人手控制作用于物体的操作工具。按动力分类，工具产品可分为手动工 具、电动工具和气动工具等，用于园林维护、农业生产、安防保卫、机械维修、房 屋建造、室内装修、汽车保养等多个领域。

全球工具产品市场规模持续增长，2026 年有望达到 673 亿美元。根据艾瑞咨询，自 2019 年以来全球工具产品保持在 500 亿美元以上的规模，2019-2023 年均增幅为 2.5%，其中 2022 年受欧美市场高通胀和美联储持续加息收窄流动性的影响，消费 者对于高单价耐用品的需求被压制，使得行业规模出现阶段性下滑，但这一情况在 2023 年得到了修复。未来随着下游应用领域增量释放、DIY 习惯深化和产品迭代需 求增加，行业规模有望以 4%的年均增速扩大，预计在 2024 年首次突破 600 亿美元， 并于 2026 年达到 673 亿美元。

欧美 DIY 文化盛行，是全球工具行业最主要的市场，市场份额高达 77.6%。在北美 洲和欧洲大部分地区，由于居民大量使用独立式建筑，且人均面积较大，造成居民 房屋的维修维护成本高昂且费时，由于劳动力成本较高，欧洲和北美洲的居民更乐 于自行开展房屋及其附属建筑的维修维护工作，由此产生了著名的欧美 DIY 文化。 同时欧美家庭保有大量的汽车，汽车日常维修维护包括车辆部件的检查和更换等也 是欧美 DIY 的重要组成部分。各类工具产品作为维修维护的必需品之一，在北美和 欧洲存在大量的专业级和 DIY 级的家庭工具需求，因此北美和欧洲地区成为全球工 具行业最主要也是占比最高的市场。根据艾瑞咨询，2023 年欧洲与美国市场占比高 达 77.6%。

2.2. 美国进入降息通道，工具产品有望受益于地产市场回暖

美国进入降息周期，有望拉动终端需求增长。2025 年 12 月 11 日，美联储宣布将联 邦基金利率目标区间再次下调 25 个基点到 3.5%-3.75%之间，这是美联储继 9 月之 后的第三次降息，也是自 2024 年 9 月以来的第六次降息。美联储已进入新一轮降 息通道，长期看仍将以更加宽松的货币政策为主要方向。对于美国经济而言，降息 将降低企业信贷成本和居民按揭利率，理论上将刺激投资与消费，对经济带来提振 作用。