2026年茶百道公司研究报告：聚焦好茶与新鲜，经营持续改善

公司概况：现制茶饮头部品牌，经营调整逐步显效

（一）中价现制茶饮 TOP3，聚焦好茶与新鲜

茶百道首店于2008年在四川成都开设，是目前中价现制茶饮TOP3中最早成立 的，专注探索天然食材与中式茶饮的各种搭配，持续研发多元化茶饮产品、提升消 费者体验。据灼识咨询（引自古茗招股书），茶百道23年GMV达169亿元，在中国现 制茶饮市场排名第三（中价第二），市占率达8.0%；据极海，截至26年1月茶百道全 国门店数8000+家，在中国现制茶饮市场排名第四（中价第三）。

回顾公司发展历程，据公司招股书及财报： （1）门店扩张：调整完毕后有望重启快速扩张。茶百道发展初期为直营模式， 2016年和2018年分别开放成都和全国加盟后，2019-2023年茶百道门店加速扩张， 由500余家快速增长至近8000家。2024年受外部环境影响，公司进入调整阶段，我 们预计25H2起随着调整效果逐步体现，公司有望重启快速拓店。此外，公司正按计 划推进海外扩张，2024年1月海外首店落地首尔，截至25H1境外共开设21家门店。 （2）供应链建设：多维布局，保质提效。为确保原材料质量稳定、提升运营效 率及盈利能力，茶百道自2015年起着手打造仓配体系，致力于实现高频及时的配送 服务，截至25H1全国共有26个仓配中心（其中25H1新设青岛仓），各区域仓配中心 服务周边平均配送半径500公里的门店，约93.8%的门店实现下单后次日达，约95% 的门店获得每周两次及以上配送服务，水果统一配送已覆盖门店总数的80%。 （3）品牌与会员发展：品牌迭代升级，会员快速发展。公司于2018年推出丁丁 猫IP加深与消费者之间的联系，2023年公司品牌全面升级，推出品牌IP茶茶，定位 “好茶为底，制造新鲜”。此外，公司构建线上线下全方位营销网络，通过数字化营 销、IP营销、跨界联名等不断提升品牌知名度。茶百道会员计划自2021年2月推出以 来，会员数增长迅速，截至25H1注册会员数超1.59亿名，其中活跃会员数达3420万 名。截至25H1，茶百道品牌相关主要话题在主流社交公众平台阅读/播放量累计达 204亿次，官方自媒体账号矩阵传播达8.6亿次，通过广告投放等方式获得曝光量超8.5亿次。

（二）股权较为集中，管理层经验丰富

创始人夫妇持股约73%。据公司财报，截至25H1王霄锟与刘洧宏夫妇合计持股 约73%，为公司实控人；副总经理戴利、总经理汪红学、总监陈克远分别持股1.18%、 0.58%、0.20%。员工激励平台同创共进成立于2023年7月，持股0.43%。截至2024 年4月5日，王霄锟持有同创共进约2.72%的合伙权益，负责管理并行使表决权，其余 权益由同创共进的25名有限合伙人持有。 创始人把控公司发展方向，核心高管行业经验丰富。据公司招股书，创始人王 霄锟先生负责制定本集团的整体发展策略和业务计划，多年深耕现制茶饮行业，带 领茶百道发展成头部现制茶饮品牌；总裁汪红学、副总戴利等核心高管多年来与公 司共同成长，熟悉公司发展历程与理念，具有丰富的从业经验。

（三）经营调整显效+行业景气向上，业绩有望筑底反转

据公司招股书，公司主营业务包括：（1）销售货品及设备，即向茶百道加盟店 销售原材料（乳制品、茶叶及水果等）、包材及门店设备，亦向第三方买家销售子公 司生产的包装材料；（2）特许权使用费及加盟费收入，包括前期初始费用、特许权 使用费及开业前培训服务费；（3）其他收入，主要来自门店设计服务、外卖平台的 线上运营及管理服务以及直营店收入。 销售商品及设备贡献主要收入利润。据公司招股书及财报，（1）收入端，销售 货物及设备为公司主要收入来源，收入占比保持在94-95%；特许权使用费及加盟费 占比保持在4%-5%；其他业务收入占比保持在1%左右。（2）毛利端，销售货品及 设备贡献85%+毛利，特许权使用费及加盟费毛利率较高、达90%+，毛利占比10%+。

门店短期受调整影响增速放缓，预计未来将边际提速。据公司招股书及财报， 20-23年茶百道门店数快速增长，CAGR达52%，22-23年同比增速也超过20%；24 年及25H1受外部环境及经营调整影响，茶百道门店拓展有所放缓，分别净增594/49 家。我们预计随着经营调整逐步显效，25H2起门店增长有望边际提速。

经营预计逐步修复。据公司财报，公司报表层面，24年受外部环境影响，单店 收入有所下滑，25H1随着公司经营调整、5月起外卖补贴增加，公司单店收入止跌企 稳，我们预计25H2体现将更为明显；门店经营层面，24年外部环境影响前，2021- 2023年茶百道单店日均销量均在400+杯，杯均GMV近17元、较为稳定，外卖占比60% 左右，外卖GMV口径含配含优惠、因此单均略高于非外卖。

行业：现制茶饮增长势能较强，集中度持续提升

（一）短期：外卖补贴趋于理性，茶饮品牌表现预计分化

25年5月起外卖大战驱动各品牌同店表现优秀。现制茶饮在今年外卖大战中是 获补贴较多的品类，一方面，茶饮客单价相对较低，在相同的补贴金额下对单量的 带动更大，平台从冲单量的角度考虑，或将更多资源向茶饮倾斜；另一方面，茶饮消 费具有情绪价值属性和社交属性，消费频次相对更高，容易形成传播效应。 从盈利角度，即便在同店高增的背景下，不同品牌加盟商盈利能力也会有分化， 我们预计此次外卖大战实质上也会加速行业洗牌。根据我们在2025年10月24日外发 报告《现制茶饮行业：供需共振，长坡厚雪》中的测算，若商家较会利用平台规则/ 品牌能够有更强的议价权从而承担较少的补贴比例，同时能够稳住堂食基本盘（甚 至通过较强的运营能力带动堂食需求也有所提升），则能够在大额外卖补贴下实现 门店利润率相对稳定。我们预计头部品牌议价能力更强，在此次外卖补贴中会更为 受益，而部分中小品牌加盟商很可能出现增收不增利的情况。 随着外卖补贴力度相对趋于理性，市场担心后续同店是否仍有增长支撑、26年 5月起的同店高基数压力，以及补贴教育出的低价习惯或将使消费者对原价茶饮的接 受度降低。我们认为：（1）25Q4以来补贴力度有所退坡后，我们预计同店表现仍有 一定韧性，主要系外卖大战期间消费者习惯有一定惯性、新客有所留存沉淀。此外， 主要头部品牌通过拓展咖啡、早餐等品类，有望为26年贡献同店增量。（2）茶饮中 长期渗透率提升逻辑并未改变，尽管补贴退坡可能暂时抑制部分价格敏感型消费， 但消费者多维需求包括情绪价值、健康需求、社交需求等，消费习惯仍会持续培育， 且此次外卖补贴也助推了茶饮进一步破圈；（3）行业竞争中长期终将回归基本功较 量，补贴退坡后市场出清将有所加速，供应链效率、精细化运营等仍会是制胜关键。

（二）长期：供需共振的成长型赛道，品牌集中度持续提升

现制饮品GMV快速增长，向万亿级市场迈进。据灼识咨询（引自古茗招股书）， 23年中国现制饮品市场规模为5175亿元，预计28年将进一步增至11634亿元，23-28 年CAGR为17.6%。细分来看，现制饮品包括现制茶饮、现制咖啡饮品和其他（果汁、 酸奶等），其中现制茶饮是最大子赛道，23年市场规模2585亿元、占比50%，现制 咖啡23年市场规模1721亿元、占比33%，是增速领先的子赛道。

中国现制茶饮店：2000+亿元规模市场，23-28年CAGR约20%。据灼识咨询（引 自古茗招股书），23年现制茶饮店市场规模2115亿元，预计23-28年CAGR达19.7%， 仍保持较强增长势能。分价格带看，大众现制茶饮（10-20元）为规模最大细分市场、 23年占比51%，且预计23-28年保持更快的增速。分城市看，现制茶饮店在三线及以 下城市覆盖程度有限，截至23年底门店总数约25万家、密度仅每百万人273家（vs. 一线城市为474家），预计23-28年将保持更快增长。分渠道看，外卖提升了现制茶 饮购买的便利性，23年占比已达45%，预计23-28年增速将快于店内饮用及自取。

对标相对成熟的现制茶饮市场，中国内地仍有较大增长潜力。据灼识咨询（引 自古茗招股书），23年中国香港及中国台湾人均现制茶饮年消耗量均超过50杯，而 中国内地仅为11杯，其中一线城市为27杯，二线及以下城市为不到10杯，预计到28 年中国大陆人均现制茶饮年消耗量将增至26杯。 拆分消费人数和消费频次来看，据灼识咨询（引自沪上阿姨招股书），23年中 国现制茶饮消费人次为3.2亿人，我们测算现制茶饮在中国内地渗透率约23%，现制 茶饮消费者每年消费约42杯；2018-2023年消费频次提升速度略高于消费人次，现制 茶饮消费人数/现制茶饮消费者每年消费杯数CAGR分别为7.3%/9.3%，未来新客群 渗透、消费频次提升有望共同带动现制茶饮规模增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）