2026年金融工程团队·专题报告：主动权益QDII基金整体增持美股减持港股，偏股FOF积极增持重仓美股互认股基及中韩半导体ETF

25Q4主动权益QDII基金投资情况复盘

美国配置市值持续领跑，较中国香港配置市值领先优势大幅走阔

2025年四季度，美国配置市值持续领跑，市值占比环比提升超4%，领先中国香港、中国内地等其他国家或地区。

截至25Q4，主动权益QDII基金海外持仓标的配置市值最高的区域仍为美国，连续七个季度稳居第一大海外重仓区域；合计 持仓市值555.13亿元，市值占比48.50%（环比上升4.07%）。中国香港次之，合计持仓市值306.95亿元，市值占比26.82% （环比下降6.27%）；中国内地合计持仓市值144.16亿元，市值占比12.59%（环比上升1.91%）；法国、德国、英国、越南 等区域股票市值占比均出现不同幅度下降。

94只主动权益QDII基金中，配置中国香港的基金数量最多，为78只；配置美国基金数量次之，为69只（环比增加1只）； 41只基金配置中国内地（环比增加8只），12只基金配置中国台湾，16只基金配置日本。

个别主动权益QDII基金单一区域持仓市值占比环比增减超20%

25Q4vs25Q3投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，中国香港、美国及中国内地三个区域持仓市值占比变动幅度 较大；个别基金调仓幅度极大，单一区域持仓市值占比环比增减超过20%。

10只基金中，7只基金减仓中国香港，易方达全球配置、易方达全球医药行业和南方港股医药行业持仓市值占比分别下降 25.78%、22.93%和22.91%；与之相对，中欧港股数字经济持仓市值占比环比上升16.04%。

5只基金加仓美国，易方达全球配置、易方达全球医药行业持仓市值占比增长超过20%，另有融通核心价值持仓市值占比 上升17.82%；与之相对，华夏全球科技先锋持仓市值占比大幅下降28.93%。

其他区域方面，华夏全球科技先锋大幅加仓中国内地（环比+15.62%）和中国香港；创金合信全球芯片产业加仓中国内地 （环比+12.86%）和美国，减仓中国香港和台湾；广发全球精选加仓中国内地、中国香港和日本，减仓美国和欧洲（英法 德瑞士）；国富亚洲机会加仓韩国（环比+10.08%）、中国内地和日本，减仓中国香港和美国。

精选互认基金持仓结构跟踪

摩根国际债券、摩根亚洲总收益债券组合加权久期及到期收益率明显变动

根据投资区域、券种类型、信用等级等要素，同时考虑FOF基金实际投资情况，我们精选了8只互认债基进行持仓结构的 持续跟踪。8只基金中，华夏精选固定收益配置、南方东英精选美元债、易方达（香港）精选债券、高腾亚洲收益最新 披露月报为2025年12月报，其余基金均为11月报。

根据最新月报，不同互认债基组合加权久期从3.30年到6.60年不等；5只基金调降组合加权久期，摩根亚洲总收益债券 和摩根国际债券加权久期降幅较高，均下降0.40年；汇丰亚洲债券、中银香港全天候亚洲债券、高腾亚洲收益3只基金 组合加权久期分别提升0.21年/0.30年/0.14年。

不同互认债基组合加权到期收益率从4.13%-5.93%不等；4只基金组合加权到期收益率环比下降，摩根国际债券组合到期 收益率下降38bp至5.36%；摩根亚洲债券、南方东英精选美元债、高腾亚洲收益组合到期收益率分别提升52bp/10bp/8bp 至5.93%/4.13%/5.08。

南方东英精选美元债、高腾亚洲收益债券整体信用质地小幅下沉

根据基金最新月报，南方东英精选美元债和摩根国际债券组合整体信用质地较高，AAA及AA等级债券合计市值占比分别 为69.2%/36.3%；摩根亚洲总收益债券和汇丰亚洲债券信用下沉较多，BBB及BBB以下等级债券合计市值占比分别为 67.8%/67.6%。

根据基金月报所披露变动情况，南方东英精选美元债和高腾亚洲收益债券整体信用质地小幅下沉，前者AAA/AA等级债券 合计市值占比从2025年11月的73.0%降至12月的69.2%，BBB及以下等级债券市值占比上升0.85%；后者AA/A等级债券合计 市值占比从52.5%降至50.6%， BBB及以下等级债券市值占比上升1.15%。

华夏精选固定收益未披露详细的债券组合信用等级分布数据，组合持债平均信用等级稳定为A-。

25Q4 FOF产品海外基金配置情况概述

FOF基金对海外基金持仓规模小幅回升，持仓占比连续三季环比下降

FOF基金对海外基金持仓规模小幅回升，持仓占比连续三期明显下滑。以各期FOF基金前十大持仓来看，全部FOF基金持有 的海外基金总规模为69.16亿元，较25Q1高点的72.68亿元减少了3.52亿元，相较25Q3的68.29亿元小幅回升0.87亿元。

从前十大持仓的仓位来看，FOF基金海外仓位连续三个季度出现下滑。以各期FOF基金前十大持仓来看，对于全部FOF基金 而言，整体法海外基金平均仓位3.16%（环比下降49bp）；对于持有海外基金的FOF基金而言，整体法海外基金平均仓位 8.64%（环比下降64bp）。

超五成FOF基金重仓持有海外资产，数量占比环比小幅回落

配置海外基金产品的FOF基金占比在高位小幅回落，超五成FOF基金重仓持有海外资产。

截至25Q4，281只FOF基金季报前十大持仓中出现了海外基金产品，占比51.18%，较25Q3的55.41%环比下降4.22%，但仍 处于2022年以来的历史高位。FOF基金管理人对海外基金产品的关注度不减，海外基金产品仍为FOF基金重要投资标的。

25Q4 FOF产品海外基金配置明细及变动统计

FOF基金增持全球权益基金和QDII债基，港股/美股权益基金和互认债基配置规模下降

FOF基金对海外资产的增持方向集中于全球权益基金，配置市值增加4.51亿元；互认债基配置规模环比减少1.52亿元，带动 海外债基整体配置规模小幅回落。

25Q4，FOF基金重仓配置的海外基金集中在港股权益基金、全球权益基金、美股权益基金和海外债基（QDII债基/互认债基） 四个方向。相较于25Q3，四季度重仓配置中国香港基金的FOF基金数量环比减少28只至122只，合计重仓配置规模环比减少 3.17亿元至20.17亿元；美股权益基金合计重仓配置规模环比下降2.34亿元，平均仓位下降95bp至6.99%。

与之相对，FOF基金对全球权益基金的重仓配置市值环比大幅增长4.51亿元至7.61亿元，平均仓位上升48bp至4.71%；13只FOF 基金（新增8只）重仓配置中韩权益基金（中韩半导体ETF）。

四季度FOF基金对互认债基和QDII债基的重仓配置规模互有增减。97只FOF基金重仓配置QDII债基，合计持仓市值17.41亿元， 环比增加9只/+1.12亿元；69只FOF基金重仓配置互认债基，合计持仓市值14.72亿元，环比减少4只/-1.33亿元。

编辑：火腿肠