2026年海圣医疗公司研究报告：麻醉监护耗材领先者，掘金广阔低值耗材市场

发行情况

1.1.发行信息：发行价格12.64 元/股，发行市盈率13.42X

海圣医疗本次发行价格 12.64 元/股，发行市盈率 13.42X，申购日为2026年2月4日。本次公开发行初始发行股份数量 1129 万股，发行后总股本为7529 万股，本次发行数量占发行后总股本的 15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为33.06%，老股占可流通股本比例为 54.63%。

本次发行战略配售发行数量为 112.9 万股，占本次发行数量的10.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。

1.2.募投：海圣医疗预计向三个募投项目投资总额48270万元

公司本次募投项目包括“麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目”等，预计投资总额 48270 万元，募集资金将主要用于高分子耗材产品、传感器、监测技术、输注技术、可视相关技术等相关产品与技术的研发。

公司：专注于麻醉、监护类医疗器械，2023年归母净利润 7804 万元（yoy+11%）

海圣医疗创立于 2000 年，依托可靠的产品质量和不断创新的技术，已发展成为一家专业研发、生产、销售麻醉监护耗材、骨科耗材、心脑血管介入耗材的国家级高新技术企业，产品已广泛应用于麻醉科、ICU 病房、急诊科等科室的终端临床需求。截至 2025 年 11 月 13 日，黄海生及吴晓晔夫妇两人合计控制公司54.92%的股份，其中黄海生直接持有海圣医疗 47.11%的股份，为公司控股股东；黄海生及吴晓晔系夫妻，吴晓晔持有励新投资 20.60%财产份额，通过励新投资间接控制公司7.81%的股份。同时，黄海生任公司董事长、总经理，吴晓晔任励新投资执行事务合伙人。黄海生及吴晓晔系公司实际控制人。

2.1.产品：主营麻醉、监护、手术及护理三大类产品

海圣医疗是国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势和示范企业。截至2025年11 月 13 日，公司已先后承担国家、省、市级重大科技项目十余项，累计获国家授权专利63项，其中发明专利 13 项。公司共拥有 53 项境内医疗器械注册证和备案证，其中，三类医疗器械注册证 11 项，二类医疗器械注册证 40 项，一类医疗器械备案证2 项。此外，海圣医疗拥有 2 项美国 FDA（510K）注册，一次性使用有创血压传感器、一次性使用脉搏血氧饱和度传感器等 12 项产品取得欧盟 CE 认证。 海圣医疗主要产品包括麻醉、监护、手术及护理三大类，涵盖气道与呼吸管理系列产品、生命信息监测系列产品、椎管及神经阻滞系列产品、动静脉通路系列产品、电外科系列产品、氧疗系列产品、麻醉机用二氧化碳吸收剂系列产品、镇痛系列产品等在内，共八个系列的麻醉和监护医疗器械产品综合化产品矩阵。

公司麻醉类产品主要包括气道与呼吸管理系列产品、椎管及神经阻滞系列产品、麻醉机用二氧化碳吸收剂系列产品、镇痛系列产品。

公司监护类产品主要为生命信息监测系列产品，包括一次性使用压力传感器、一次性使用脉搏血氧饱和度传感器和一次性使用体温传感器等。

公司手术及护理类业务包含三大系列产品。其中电外科系列产品主要包括一次性使用单极手术电极、一次性使用中性极板、一次性使用多功能手术解剖器（消融电极）和电刀清洁片等；动静脉通路系列产品主要包括一次性使用中心静脉导管穿刺包、一次性使用多通旋塞阀等；氧疗系列产品主要包括一次性使用湿化鼻氧管、一次性使用加湿输氧面罩和一次性使用输氧面罩等。

收入情况：海圣医疗 2024 年麻醉类耗材营业收入 15963 万元（yoy+9.14%），监护类耗材营业收入 11104 万元（yoy-6.77%），手术护理类耗材营业收入3178 万元（yoy-18.36%）。麻醉类耗材收入增长主要系一次性使用呼吸过滤器、一次性使用麻醉呼吸管路等产品销量增长，监护类耗材以及手术护理类耗材因下游市场变化，收入占比有所调整，整体各类耗材销量均有所增长。2025H1 麻醉类耗材营业收入 7872 万元（yoy+16.93%），监护类耗材营业收入 6043 万元（yoy+33.97%)，手术护理类耗材营业收入1618 万元（yoy+14.26%），监护类耗材由于市场需求较好，需求量较大，整体销售量增长。毛利率情况：2024-2025H1 麻醉类耗材的毛利率分别为51.54%和51.38%，监护类耗材毛利率分别为 57.61%和 55.35%，手术护理类耗材毛利率分别为35.91%和38.57%。除手术护理类耗材毛利率略有上升之外，其余产品毛利率基本保持稳定。

2.2.模式：海圣医疗在境内市场以经销为主，客户集中度低

销售模式：公司生产模式主要采用“以销定产、适当备货”的原则。海圣医疗在日常生产经营过程中结合自身业务发展特征和产品应用特点开展销售活动，销售市场主要分境外市场和境内市场。针对境内市场，公司主要以经销为主、直销为辅进行销售活动，境内销售均以公司自主品牌开展。针对境外市场，公司主要以 OEM 方式开展销售活动。公司采用的销售模式符合医疗器械行业的整体行业特征，与同行业可比公司整体一致。公司产品的主要终端客户群体为各级医疗机构，主要采用经销模式将产品销售至终端客户。为确保生产经营的有序推进，公司根据市场需求和销售计划合理安排生产计划，并同步制定原材料的采购和储备方案，以保障供应链的高效运转和产品的及时交付。 2022-2024 年海圣医疗向前五名客户合计收入金额占各期营业收入的比例分别为23.72%、22.61%和 21.66%。不存在向单个客户销售比例超过当年总额的50%或严重依赖于少数客户的情况，客户集中度低。2024 年前五大客户是：广州融盛医疗器械有限公司、浙江百谷医疗科技有限公司、山西锦旭通生物科技有限公司、广西朱江医疗设备有限公司和COVIDIEN JAPAN INC.。

2.3.财务：2022-2024 年公司归母净利润CAGR 为0.57%

营收方面，2022-2024 年公司营收总体表现良好，2022 年营收达2.68 亿元，2023年营收达 3.06 亿元（yoy+14.25%），2024 年营收 3.04 亿元（yoy-0.70%），2025Q1-Q3营收达 2.48 亿元（yoy+19.89%）。利润方面，2022 至 2024 年公司归母净利润分别为7011万元、7,804 万元（yoy+11.31%）和 7,092 万元（yoy-9.12%），2025Q1-Q3 归母净利润达5,878 万元（yoy+26.70%）。 盈利能力方面，公司毛利率从 2022 年的 52.82%略微波动至2024 年的52.09%，2025年 Q1-Q3 为 51.64%；净利率由 2022 年的 26.19%回落至 2024 年的23.35%，2025年Q1-Q3为 23.73%。成本管控方面，公司费用率总体控制良好。2022 年至2025Q1-Q3期间费用率分别为：23.50%、23.79%、25.32%和 24.42%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）