2026年赛恩斯公司研究报告：紫金和中南赋能，赛恩斯战略布局航空航天金属“铼”

公司概况

公司简介：“矿冶环保+新材料”双主业小巨人

赛恩斯主要从事重金属污染防治综合解决方案、产品销售（环保药剂、铜萃取剂、铼合金、新型选矿药剂、 高纯硫化钠等）、运营服务业务，近年来公司积极战略转型，打造了“矿冶环保+新材料”双主业驱动的新生态 局面。 主业一：重金属污染防治。公司是一家专业从事重金属污染防治的专精特新“小巨人”企业，长期专注于 解决含重金属污酸、废水、废渣治理以及重金属污染环境修复的痛点、难点，攻克了有色金属行业污酸资源化 治理、重金属废水深度处理与回用、含砷危废无害化处置等难题。公司的重金属污染防治技术已广泛应用于全 国上百家采、选、冶大中型企业，取得显著成效，被市场高度认可。公司以成为全球重金属污染防治领域的领 航者为核心发展目标，致力于成为全球领先的矿冶服务科技企业； 主业二：新材料。公司近年来基于国家战略资源保障，逐步推动战略转型升级，加速技术成果产业化落地， 打造了新型选矿药剂、铜萃取剂、高纯硫化钠、铼合金等新材料业务增长极。

截至 2025 年半年报，公司控股股东、实际控制人为高伟荣、高亮云、高时会（三人已签署一致行动人协议）， 高伟荣、高亮云分别直接持有公司 25.98%、6.55%的股份。公司第二大股东为紫金矿业紫峰投资，持有公司 21.11% 股份，其与公司业务协同效应明显；紫金矿业对公司的投资分为三个阶段：（1）2016 年，紫金矿业与赛恩斯签 订增资扩股协议，投资 1.67 亿元持有赛恩斯 25%的股份；（2）2019 年，公司以每股 10 元的价格向紫金南方发 行 312 万股股份，收购其持有紫金药剂 39%的股权；（3）2020 年，紫金资本、紫金南方将其持有的赛恩斯全部 股份转让给紫峰投资。紫金矿业委派股东代表邱江传先生作为公司的董事、副总及董秘，参与公司的经营管理； 同时，委派王艳女士作为股东监事监督公司的经营管理情况。

公司经营情况：营收及利润整体呈现稳定增长

从收入结构来看，2024 年公司三大业务（重金属污染防治综合解决方案、产品销售、运营服务）的收入占 比分别为 34%、30%、36%，其中，产品销售和运营服务业务展现出良好的发展态势，2024 年产品销售收入为 2.69 亿元（同增 96%），运营服务业务收入为 3.21 亿元（同增 66%），重金属污染防治综合解决方案业务收入 3.03 亿元（同降 34%，主要系下游铜冶炼客户持续面临矿端资源紧缺、加工费低迷的双重冲击，导致行业整体发展 受限，增量项目减少，且部分项目的实施进度延缓）。

从毛利结构来看，2024 年公司三大业务（重金属污染防治综合解决方案、产品销售、运营服务）的毛利占 比分别为 25%、42%、33%；近年来公司整体毛利率基本维持在 30%以上，2024 年由于毛利率较高的产品销售 业务占比提高，公司整体毛利率提升至 35%（同比 2023 年提高 6 个百分点），预计伴随公司新材料业务快速发 展，公司毛利率有望呈现稳中有增态势。

研发创新能力强，紫金矿业&中南大学产研协同助力公司高质量发展

紫金矿业&中南大学是公司重要的战略合作伙伴。公司积极拓展获取产品和技术的渠道，持续关注国内外 行业的新技术、新工艺和新产品的发展动态，并积极与中南大学、湖南农业大学、湖南省环境科学研究院、厦 门紫金矿冶技术有限公司等国内知名科研单位、企业建立多方位的产学研合作关系，持续提升研发实力，保持 自身的核心竞争力。其中，中南大学在 2025“软科世界一流学科排名”中，矿业工程专业斩获全球冠军，冶金 工程位列全球第 2；紫金矿业位列全球上市金属矿企市值前三。 优异的研发创新能力将有效助力公司成为全球领先的矿冶服务科技企业。公司始终注重主业前沿技术研发 的投入和自主知识产权的积累，拥有一支专业化的技术研发团队；配备了完善的研发实验室及相关的研发、检 测仪器设备；拥有多个国家级、省部级科研平台。目前公司已获得 2 项国家技术发明二等奖、1 项国家科技进 步二等奖；国家级专精特新“小巨人”企业、1 项中国专利优秀奖、4 项中国有色金属工业科学技术一等奖等。

股权激励&可转债落地，公司业绩高速成长可期

2025 年 7 月，公司推出新一轮限制性股票激励计划，此次激励计划授予限制性股票合计 530 万股，首次授 予的激励对象不超过 185 人，授予价格为每股 19.26 元。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心员工， 占公司职工人数的 14.44%。业绩考核指标为：以 2024 年为基准，2025-2027 年营收增长不低于 30%/50%/95%， 或扣非净利润增长不低于 20%/45%/60%。 2025 年 10 月，公司董事会审议通过了公司向不特定对象发行可转换公司债券的相关议案，本次发行的募 集资金总额不超过人民币 5.65 亿元（含本数），拟用于选冶药剂再扩建项目（一期）、年产 10 万吨高效浮选药 剂建设项目及补充流动资金，预计伴随上述项目投产，公司业绩将实现快速成长。

铼有所依，航有所安——战略布局铼业务守护国家航空航天材料体系 安全

《政府工作报告》中提到，“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深 海科技等新兴产业安全健康发展。”毋庸置疑，作为新兴产业、未来产业的重要代表，航空航天将成为发展新质 生产力必不可少的方向之一。 作为一种稀有战略金属，铼具有高熔点、高强度、良好的塑性和机械稳定性，并且由于铼添加会产生“铼 效应”，因此被广泛应用于航空发动机涡轮叶片用单晶高温合金中。伴随现代航空航天工业的快速发展，铼的需 求量也在快速增加。

价格：2024 年以来铼价触底回升，2025 年 7 月开始快速上涨

铼价复盘：2005 年以来，铼价可分为 3 个阶段： 第一阶段（2005 年至 2008 年）：全球航空航天高速发展，高温合金对铼的需求急剧上升，铼价快速上涨； 第二阶段（2009 年至 2013 年）：金融危机致铼价略有回调，之后保持平稳； 第三阶段（2014 年至 2024 年）：随着飞机发动机超级合金技术的不断进步，新型超合金将铼添加比例降低 （许多国家将含铼为 6%的第 3 代超合金降至含铼 5%的第 4 代超合金），导致全球航空航天领域对铼的需求大幅 持续低迷，铼价连年下降； 2025 年 7 月以来，铼价快速且大幅上涨：根据 ArgusMetals，由于供应紧张以及来自中国民间投资需求激 增，近期铼价大幅上涨。截至 1 月 14 日，铼价最新报价 37270 元/kg，较去年同期上涨 86%； 从中长期来看，我们预计伴随航空航天高温合金的需求持续旺盛，而供给维持相对刚性，铼价中枢有望持 续提升。

资源：小金属中的小金属，稀缺程度极高

全球铼分布地理集中：根据 USGS 数据，全球已探明铼储量约为 2400 吨，其中，智利的铼资源占全球总量 的 54%（1300 吨），伴生于大型铜矿（如科亚瓦西、丘基卡马塔等）和钼精矿，主要由智利国家铜业公司（Codelco） 生产；美国占 17%（400 吨）排名第二，主要位于力拓集团运营的犹他州宾厄姆峡谷铜钼矿；俄罗斯占 13%（310 吨）排名第三，境内的含铼多金属矿床（如巴尔喀什矿）具有较大资源潜力。 铼稀缺程度极高，主要伴生于铜钼矿：铼是地壳中最稀有的元素之一，丰度约 1ppb，主要伴生于斑岩型铜 钼矿床中，独立矿床极少，因此全球铼储量主要分布在铜、钼储量丰富的国家。 铼资源战略属性凸显：铼是航空航天高温发动机叶片镍基高温合金的关键材料，在航空航天工业中拥有不 可替代性，更是国家安全和军事战略必不可少的关键矿产，被中、美及欧盟等主要经济体列入关键矿产名单。

供给：基本复刻铜但又比铜供给更刚性

铼的生产包括矿山铼和再生铼，其中矿山铼生产高度集中：铼不能从矿石中直接提取，一般是在钼精矿焙 烧和铜冶炼的过程中，从烟气淋洗液中回收；根据 USGS 数据，2023 年全球矿山铼产量 56 吨，其中：智利为 最大供给国，2023 年产量为 30 吨，占全球产量的 53.5%；美国和波兰产量分别为 9.1 吨和 6.3 吨，分别占全球 产量的 16%和 11%。 整体来看，仅从供给端而言，铼是供给更刚性的铜（铼主要伴生于铜钼矿，而近年来铜矿产量核心增量在 于非洲铜钴矿，其基本不含铼）。

矿产铼主要作为铜钼冶炼的副产品回收，其产量受主矿开采制约：依托伴生于铜矿的丰富铼资源，智利钼 金属公司（Molymet）是全球最大的矿山铼生产商，其经营着全球最大的铼回收厂，金属铼和 APR 的产能约占 世界总产能的 70%，几乎全部出口到美国；美国铼生产主要由亚利桑那州、蒙大拿州和犹他州的铜矿伴生提取， American Elements、H.C.Cross Company、Kennecott Copper 等公司是全球领先铼产品供应商；波兰铼生产主要 由波兰铜业（KGHM）公司旗下的卢宾铜矿通过冶炼钼渣提取铼。 全球铜资源正面临矿山老化、品位下行、干扰率提升的困扰：以 Bloomberg 收录的 18 家海外主要矿企铜矿 开采品位的均值看，矿石品位开采下滑更为明显，从 2000 年的 0.79%下滑至 2021 年 0.43%。S&P Global Commodity Insights 样本口径，2000 年铜矿储量平均品位为 0.81%，到 2020 年下滑至 0.57%，且可开采年限下 行。铜矿开采品位下滑主要原因一方面新开矿山的矿石品位普遍不如以往，另一方面全球矿山面临老龄化的问 题。在矿石处理技术稳定的背景下，矿石品位下降意味着开采成本的上升，同时杂质过多导致固体废物排放引 发环保问题，进而制约铜矿产量的扩张。此外，近年来铜矿开采过程中受到恶劣天气、罢工、社区堵路等不可 抗力的影响，干扰率持续居高不下。 新发现铜矿山数量少，潜在的可供开发项目数量有限：根据 S&P Global Commodity Insights 2024 年度更新 报告，确定了 1990 年至 2023 年发现的 239 个铜矿矿床，过去 2014-2023 十年的新发现仅占 14 个。239 个铜矿 合计的储量、资源量和过去的累计生产量共计 13.15 亿吨铜，这一数量较去年增加了 4%，即 6100 万吨。但是， 其中大部分增长是由于较旧发现的矿床的扩张，1990 年代发现的矿床占总增长的 70%，即 4300 万吨。由于新资产自然需要更多时间来开发，因此这一数量在未来几年内可能会增加，从而有资格成为重大发现。然而，最 近的发现在规模或数量上肯定无法与 1990 年代相提并论，换而言之，未来供铜矿商备选开发的项目有限。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）