航宇科技研究报告：航空航天内需出海双驱动，下游应用拓展可期.pdf

航宇科技研究报告：航空航天内需出海双驱动，下游应用拓展可期。公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业。公司成立于 2006 年， 主要从事航空难变形金属材料环形锻件研制，公司航空发动机锻件应 用于我国多款国产航空发动机，也用于赛峰、罗罗等国际航空发动机制 造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。同时公司亦聚焦国产大 飞机配套领域，参与 CJ 系列发动机研制工作。

航空航天装备重要结构件，高性能环锻保障装备运行。环锻为航空航 天装备主要结构件形态之一，其性能和质量在一定程度上影响着航空 关键构件的使用性能和服役行为。据航宇科技招股书，按价值计算，航 空发动机环形锻件约占航空发动机价值的 6%。

核心投资逻辑：（1）内需景气度持续，下游航发及航天等领域景气度 高，区域配套与稳定的客户关系优势突出，下游型号批产节奏高景气与 较高市场份额下，公司有望获高于行业平均增速；同时公司配套 C919 适配发动机 Leap-1C，参与 CJ 系列发动机配套研制，有望受益于大飞 机景气需求；（2）出海方向，公司取得了赛峰、罗罗等国外多家航空主 机厂的供应商资质，优势明显，近年来公司境外收入增长迅速；（3）新 兴市场：公司加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道， 核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海 空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。