2026年第6周有色金属行业周报：基本金属，流动性预期修正引发市场震荡，看好金属长期趋势

行情回顾

1.1 股市行情回顾：A 股下跌，有色金属板块跑赢上证综指

本周（2026 年 1 月 23 日-2026 年 1 月 31 日）A 股上涨：上证指数收于 4118 点，环比 -0.44%；深证成指收于 14206 点，环比-1.62%；沪深 300 收于 4706 点，环比+0.08%； 申万有色金属指数收于 10308 点，环比+3.37%，跑赢上证综指 3.81 个百分点。 从子板块来看，贵金属、工业金属、小金属、金属新材料和能源金属的涨跌幅分别为 18.02%、5.74%、-1.09%、-5.12%、-8.17%。

1.2 基本金属价格：LME 基本金属价格快速上涨后下跌

本周，基本金属价格小幅下调。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-0.4%、 -1.2%、-2.0%、3.1%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为 2.3%、1.1%、-1.3%、5.1%。

宏观“三因素”运行跟踪：12 月经济动能保持温和态势

2.1 中国因素：1 月制造业 PMI 指数下降

根据 1 月 31 日数据， 2026 年 1 月中国制造业 PMI 指数为 49.3（前值 50.1），环比下 降 0.8，回到收缩区间，其中新订单指数为 49.2（前值 50.8），环比下降 1.6。

2.2 美国因素：1 月美联储维持基准利率不变

1 月 29 日，美联储 2026 年 1 月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。议息会议 声明和鲍威尔发言均表示美国失业率出现稳定迹象，鲍威尔表示政策利率处于良好位置。 1 月 30 日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席。本周美元 指数下跌至 95.77 后回升至 97.11，周环比-0.4%。

2.3 欧洲因素：四季度 GDP 同比+1.3%

根据 1 月 30 日数据，欧元区 GDP 当季同比+1.3%（前值 1.4%），环比+0.3%（前值 +0.3%）。

基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势

3.1 铝：多头情绪降温，铝价宽幅波动

供给：电解铝行业开工产能环比增加 3 万吨。本周国内电解铝企业运行产能 4428 万吨， 较上周增加 3 万吨。根据百川，本周电解铝产量 84.96 万吨，环比增加 0.07%。考虑到 26 年净新增项目（内蒙古霍煤宏骏、新疆天山铝业、广西隆林）陆续投产，预计年内产 能将达到 4470 万吨，触及产能上限。 1） 本周无新增减产。截至 2026 年 1 月 30 日，2026 年中国电解铝已减产 0 万吨。本 周新增减产不变。 2） 本周无新增复产。截至 2026 年 1 月 30 日，2026 年中国电解铝待复产 0 万吨。本 周无新增复产。 3） 本周新增投产 3 万吨。截至 2026 年 1 月 30 日，2026 年中国电解铝新产能 298.3 万吨，已投产 5.5 万吨，本周新增投产 3 万吨。新增投产全部来自内蒙古霍煤鸿骏铝电 有限责任公司扎哈淖尔分公司。 需求：春节效应叠加铝价⾼压背景下开⼯承压下⾏。截至 2026 年 1 月 30 日，铝加工企 业平均开工率为 59.4%，环比减少 1.5%。本周铝型材开工率环比减少 5.1%，铝线缆开 工率无变化，铝板带开工率环比减少 2%，铝箔开工率环比减少 1.3%。绝对高位的铝价 持续压制下游的补库与备货动力，导致除刚性需求外市场交投清淡，预计春节假期前， 各板块开工率将进一步普遍下探。 库存：高铝价抑制需求持续累库。 1) 国内方面，截至 2026 年 1 月 30 日，根据钢联统计，国内铝锭库存 88.1 万吨，环 比增加 3.3 万吨；国内铝棒库存 39.3 万吨，环比增加 4.02 万吨；国内铝锭+铝棒 库存 127.4 万吨，环比增加 7.32 万吨；2) 海外方面，截至 2026 年 1 月 30 日，LME 铝库存 40.6 万吨，环比减少 1.16 万吨。 全球库存 177 万吨，环比增加 6.22 万吨。 3) 下游加工企业方面，截至 2026 年 1 月 30 日，铝板带箔企业原料库存 25.02 万吨， 环比减少 0.4 万吨；成品库存 51.59 万吨，环比减少 1.45 万吨。 盈利：行业即时吨盈利超 6000 元/吨。长江现货铝价 24640 元/吨，环比增加 2.11%； 按照行业 90 分位测算，现金成本（含税）16161 元/吨，完全成本 17144 元/吨，行业 90 分位吨盈利（不含税）4489.8 元；按照 100%自备电测算，完全成本 14792 元/吨， 行业即时吨盈利（不含税）6536 元。 11 月原铝进口环比下降，出口增长。11 月我国原铝进口环比下降 40.8%至 14.7 万吨， 同比下降 2.5%。原铝出口 5.3 万吨，环比增长 116.2%，同比增长 182.6%。1-11 月， 我国累计进口原铝 235.2 万吨，同比增长 19.1%，其中自俄罗斯进口占比 79.6%；累计 出口 26.0 万吨，同比增长 140.0%。

3.2 氧化铝：长期检修停产初显

长期减产显现。2026 年 1 月 30 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万吨，环 比持平；运行产能 9505 万吨，环比减少 150 吨。据钢联统计，氧化铝周度产量 183 万 吨，环比上周减少 0.9 万吨。 供需比相对收窄。氧化铝/电解铝产能运行比 2.15，环比上周 2.18 减少 0.03。本周全国 氧化铝运行产能下降幅度较大。 库存持续高位累积。库存从上周 548.7 万吨上升至 556.5 万吨，环比增加 7.8 万吨处于 历史高位。 即时盈利亏损程度扩大。截至 1 月 30 日，氧化铝价格 2628 元/吨，环比下降 0.38%。 铝土矿方面，国产矿 534 元/吨，环比不变；几内亚进口矿 CIF61 美金，环比减少 1 美 元，其中海运费 25.5 美金，环比增加 2.5 美元。按照国产矿价计算，氧化铝成本 2909 元/吨，吨毛利-249 元/吨，亏损扩大；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本 2761 元/吨，吨毛利-118 元/吨，持续亏损。 11 月氧化铝进口环比增长，出口下降：2025 年 11 月氧化铝进口 23.2 万吨，环比增长 22.7%，同比增长 134.1%，主要来自澳大利亚和越南，分别占 35.7%和 35.0%；出口 16.8 万吨，环比下降 4.4%，同比下降 12.2%，其中向俄罗斯出口 14.9 万吨，环比下降 8.6%，占当月出口量的 88.9%。1-11 月，我国累计进口氧化铝 97.0 万吨，同比下降 30.9%； 累计出口 234.3 万吨，同比增长 46.7%，其中向俄罗斯出口 182.8 万吨；累计净出口量 为 137.3 万吨，较上年同期 19.3 万吨净出口量有大幅增长。