2026年长江大宗2月金股推荐

金属-山东黄金

金属-山东黄金推荐逻辑

禀赋优势：中国最好金资源。权 益资源量达2058吨，权益储量达 787吨。储量估值低估空间大，在 金价上行周期中为公司估值提供 显著支撑。

矿难修复：焦家金矿复产节奏稳 健，预计今年可达产7吨，远期满 产可贡献10吨黄金年产量。

新矿量增：卡蒂诺金矿预计于27 年达产后可贡献8吨黄金年产量。

扰动消失：公司短期业绩受金融 资产减值等一次性影响，减值完 成后公司业绩噪音显著减少。

建材-从份额提升视角选股：消费建材供给深度退出？

伴随需求深度调整，消费建材供给退出。工程业务较多、资金占用较大或固定资产较重的建材品类经营更承压，故防水、瓷砖、涂料、五金等供给出清更显 著。2024年商品房销售面积较2021年累计下降约47%，2024年国内塑料管产量、石膏板销量、水泥产量、建筑涂料产量、瓷砖产量、规模以上防水产量为 其峰值的97%、82%、81%、77%、72%、62%。我们认为消费建材的供给退出是彻底的，一是龙头企业领先优势扩大，二是需求结构发生变化，随着消费 品特征日趋显著，新企业进入行业的门槛较过去更高。

建材-玻纤：粗纱稳中向上，电子布具备弹性

丰田织布机为我国电子布企业的核心供应商，且存在产能上限。目前玻纤行业新 增织机主要采购自日本丰田JAT910，丰田产能有限，预计月产能在150-200台， 年产能上限不超过2400台。若日本丰田将更多产能安排给薄布，那么年度新增的 产能将会收缩。假设厚布的年产能为26万米/台，薄布的年产能为10万米/ 年， 可以测算如下：1）若2000台为厚布，400台为薄布，则全年新增的产能约5.6亿 米；2）若1200台为厚布，1200台为薄布，则全年新增的产能约4.3亿米。

化工-制冷剂行业情况：2026年配额政策有序制定

制冷剂从2024年开始执行配额制。生态环境部在2023年9月份发布的“征求意见稿”中首次对制冷剂配额分配制定了大体的框架，并于12月份公示了各个企业配额分配的结果：1） 按照各个品种分配生产配额和内用生产配额；2）按需分配配额，部分配额本次暂未分配。在以上的配额框架下，制冷剂行业从2024年年前的供给非常过剩变为了供需基本平衡 的局面。至此后，2024-2026年配额方案都会有小幅调整，但是建立在按需分配的框架下面。

2026年方案与2025年方案的主要变化在于配额调整比例有所扩大，不同品种保持二氧化碳总量不变情况下调转比例由2025年的10%提升至30%，这也是由于部分低GWP品种如 R32需求增长相较于高GWP品种更为可期，以及符合长期制冷剂逐步往低GWP品种发展的趋势。调节时点有3次，2025年11月（本次于12月公布企业基本没有调节），后续还有 26年4月、8月可以调节。

化工-制冷剂行业情况：行业格局确定，产品脱离传统制造业定价

三代制冷剂行业集中度维持不变，行业企业个数不会再增加。2026年三代制冷剂行业延续2025年的高集中度，CR3达到65%，其中，R32、R134a、R125、R143a的 CR3分别为77%、86%、74%、87%。由于配额可能会发生的变化包括新增配额和配额等量调整。新增配额按照各企业配额比例均匀分配，因此预计未来行业集中度 基本维持不变。2024年7月，各部门联合发布《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，各地不得新建、扩建受控用途的三代制冷剂，因此未来制冷 剂行业企业个数将不会有增加。三代制冷剂的‘刚需消费’的功能性制剂属性+全球‘基因’正逐步形成，非周期性行业特征逐步凸显。

涨价空间：市场对于制冷剂未来价格高度，一般是去对标替代品（四代制冷剂，目前外售价格20w+，成本8-10w，海外专利25-30年陆续到期），但四代对三代 的替代并没有这么简单。首先空调制冷剂R32在四代替代方案中仍需作为混配大量使用，汽车制冷剂R134a用R1234fy替代充注量或增加，并需要考虑更换压缩系统， 更不用提目前R1234yf的使用也面临着争议，因此从经济、环保多角度分析，四代制冷剂长期价格都并非为三代制冷剂的天花板。