2026年赛轮轮胎公司研究报告：逆全球化趋势下，赛轮出海2.0

“做好一条好轮胎”为使命，轮胎研发起家的全球化轮胎集团

1.1. 研发起家的全球化轮胎集团

赛轮集团前身青岛赛轮子午线轮胎信息化生产示范基地有限公司成立于 2002 年 11 月 18 日，是国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地，同时也是国内首家集新材料、新 技术、新装备、新工艺、新管理模式于一体的信息化生产示范基地。集团以“做一条好轮 胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务，以先进的技术推动橡胶轮 胎行业高质量发展。

公司在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生 产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划启动建设。截止 25H1，公司共规划建设年产 3,155 万条全钢子午线轮胎、1.09 亿条半钢子午线轮胎、46.7 万吨非公路轮胎的生产能力。公司 产品销售覆盖中国、北美、欧洲、亚洲、非洲等全球 180 多个国家和地区。

1.1.1. 公司实际控制人为袁仲雪，一致行动人持有公司 26.10%股份

公司实际控制人为袁仲雪，根据公司 2025 年三季报披露，袁仲雪截至 2025 年三季度，直 接持有上市公司股份比例为 6.83%，而公司第一大股东瑞元鼎实投资有限公司实际控制人 为袁仲雪，是公司的一致行动人，公司第四大股东青岛煜明投资中心(有限合伙) 的执行事 务合伙人为袁仲雪，因此该合伙企业为袁仲雪的一致行动人。截止 2025 年三季度，实际 控制人及其一致行动人持有公司股份比例为 26.10%。

1.1.2. 员工人数随业务增长而增长，技术人员占比 13.1%

随着公司业务的发展，公司员工总人数也逐年提升，2024 年，公司员工总人数为 21077 人，其中生产人员占比 74.7%，技术人员占比 13.1%。

1.2. 多品类轮胎布局，拥有全球化生产基地

1.2.1. 围绕轮胎多品类、多自主品牌布局的集团公司

公司产品包括全钢子午胎、半钢子午胎以及非公路轮胎等，所有产品均严格遵循相关技术 标准，出口产品均满足国际市场相应的产品认证标准，广泛应用于大型客车、货车、轿车、 轻型载重汽车、工程机械、特种车辆等领域。

公司旗下拥有“赛轮”“路极”“黑鹰”“锐科途”“黑骑士”“赛维”“迈驰”等多个轮胎品 牌，产品覆盖全球 180 多个国家和地区。

1.2.2. 最早实现出海，产能全球化的轮胎公司，规划产能超 1.4 亿条

公司在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生 产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划启动建设。根据根据公司 25 年半年报数据统计， 公司共规划建设年产 3,155 万条全钢子午线轮胎、1.09 亿条半钢子午线轮胎、46.7 万吨非 公路轮胎的生产能力。

1.3. 稳定增收增利，投资回报率抬升明显

1.3.1. 收入利润多年间大幅增长，9 年间利润年化增速超 40%

公司 2015 年以来的 9 年间，除 2018 年营业收入小幅下滑 0.9%之外，均保持营业收入增长 状态，2015 年至 2024 年公司营业收入年化增速达到 14.0%，2024 年公司实现营业总收入 318.02 亿元，同比+22.4%，在 2025 年上半年公司实现营业收入 175.87 亿元，同比+16.1%， 持续保持较高增速。净利润方面，公司归母净利润由 2015 年的 1.93 亿元，增长至 2024 年的 40.63 亿元，9 年间年化增速 CAGR 为 40.3%，2025 年上半年，公司实现归母净利润 18.31 亿元，同比-14.9%。

1.3.2. 持续资本开支扩张下，资产快速增加，投资回报中枢上移动，资产负债率下行

公司总资产由 2015 年的 130 亿元，随着工厂建设资本开支的持续投入，以及持续的盈利， 2024 年总资产规模达到 402.9 亿元，截至 2025 年中报，公司总资产规模达到 452.1 亿元， 从 2015 至 2024 年，总资产年化增幅为 13.4%。

随着总资产的增加，公司投资回报率（ROE 和 ROA）也有所提升，2015 年公司加权平均 ROE 为 4.5%，ROA 为 3.5%，虽然在过去 9 年有所波动，但整体趋势呈现中枢上升态势，2024 年公司加权平均 ROE 达到 22.8%，ROA 达到 13.5%，公司在资产扩张的同时，资产投资回 报率也在持续中枢上移。

公司资产负债率在过去 9 年则呈现逐年下降趋势，整体资产负债率从 2015 年的 66.3%，持 续下降至 2024 年的 48.9%，降幅 17.4PCT，截止 2025 年中报，公司资产负债率 50.4%，仍 在过去 9 年的历史底部区间。

1.3.3. 经营活动现金流水平良好

公司保持了良好的经营活动现金流水平，除 2021 和 2024 年外，其经营活动净现金流水平 均高于当年归母净利润水平，2023 年和 2024 年，公司经营活动净现金流分别为 53.13 亿 元/22.89 亿元，对应当年归母净利润分别为 30.91 亿元和 40.63 亿元。

1.3.4. 毛利率和净利率水平

公司毛利率、净利率水平在周期波动中，保持中枢抬升态势。2024 年公司毛利率 27.6%， 净利率 13.0%，盈利能力仅次于 2023 年的高点。自 2019 年以来，公司毛利率在中国上市 轮胎公司中均处于较高水平。

轮胎行业-全球贸易性必选消费品，中国轮胎迎来出海 2.0

2.1. 需求相对稳定，消费结构稳定的必选消费品

2.1.1. 全球全钢、半钢总消费量在 17.5-18.5 亿条间小幅波动

根据米其林年报汇总数据，全球半钢胎、全钢胎需求总量整体呈现区间波动态势，除 2020 特殊年份外，轮胎总需求量在 17.5-18.5 亿条区间波动，2024 年全球半钢加全钢胎总需求 量为 18.54 亿条，而 2018 年全球总需求量为 18.18 亿条，除特殊年份外，消费量波动在小 个位数区间，属于消费量较为稳定的存量市场。

2.1.2. 区域来看，亚洲、欧洲、美洲几乎三分天下

根据米其林财报数据，全球轮胎消费量按照区域划分，2024 年亚洲、欧洲、北美洲、南美 分别占轮胎总消费量的 31.5%、29.2%、24.2%和 5.8%，亚洲、欧洲、美洲（含南美洲和北美 洲）轮胎消费量整体呈现三分天下的格局。而这一占比自 2018 年以来就未发生明显变化， 区域消费情况较为稳定。

2.1.3. 半钢占消费量大头

根据米其林财报数据，半钢胎（乘用车、轻卡等）、全钢胎（商用车）消费量在 2024 年占 总消费量比例分别为 88.6%和 11.4%，这一比例自 2018 年以来也未发生明显的变化，半钢 胎消费占轮胎消费量的大头。

2.1.4. 零售和配套比例相对固定

按照消费渠道划分，轮胎消费可分为替换（RT 或零售）和配套（OE），2024 年替换、配 套分别占总消费量的 75.6%和 24.4%，此比例在过去 7 年内相对固定。

2.2. 从买方市场到卖方市场，全球轮胎地理位置格局差异较大

2.2.1. 欧美占全球汽车轮胎总消费量超过 50%

根据米其林历年年报公布的全球半钢、全钢轮胎消费数据统计，北美/欧洲子午线轮胎 2024 年总需求分别为 4.36/5.11 亿条，占全球子午线轮胎总需求的 51%，其中乘用车半钢子午胎 北美/欧洲 2024 年需求分别为 3.97/4.79 亿条，占全球半钢胎总需求 53.3%，而欧美占比超 过 50%的趋势则较为稳定。

2.2.2. 亚洲全球供应，欧美进口需求量大，市场地理位置差异明显

根据 Trade Map 统计的全球轮胎净出口数据，2023 年全球轮胎净出口前十大国家分别为： 中国、泰国、日本、印度、韩国、越南、罗马尼亚、捷克、匈牙利、西班牙，亚洲、欧洲 为全球轮胎主要出口国家所在地；而全球净进口前十大国家分别为：美国、英国、澳大利 亚、墨西哥、俄罗斯、法国、加拿大、德国、沙特阿拉伯、阿联酋。 其中中国以 2.04 亿条轮胎净出口量领先全球，而美国以 1.43 亿条净进口量是全球轮胎净 进口最大国家。以亚洲、欧洲为主的供给，美洲、欧洲为主的需求格局，造就了全球轮胎 供需中的“区域不均衡”现象，使得北美市场成为了“买方市场”，需要大量轮胎进口， 而亚洲市场则作为“卖方市场”供应全球。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）