赛轮轮胎研究报告：全球化叠加技术创新，进军国际头部行列.pdf

赛轮轮胎研究报告：全球化叠加技术创新，进军国际头部行列。公司加速全球化布局进一步抢占存量市场份额的同时，通过技术创新+产品升 级+品牌建设持续提升公司产品力和品牌力，有望带来盈利和估值的双重提升， 我们看好公司未来跻身全球轮胎头部行列。

产品布局全面、率先布局海外的轮胎龙头企业

赛轮轮胎成立于2002年，2009年就完成了半钢胎/全钢胎/非公路轮胎（含巨胎） 的产品布局。公司率先“出海”，现有国内4个生产基地及越南和柬埔寨两个 海外基地，并规划董家口、印尼和墨西哥基地，加速全球化布局。通过产能持 续扩张，公司营收和净利润稳步增长，已形成了资本开支-利润的良性循环。

轮胎长期需求有支撑，中国轮胎崛起

轮胎全球市场规模超1800亿美元，其中替换市场销量占比70%以上，因此相较 于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长期需求有支撑。 海内外落后产能加速退出，供给格局持续改善，中国胎企凭借高性价比优势持 续抢占全球市场份额。

全球化布局遥遥领先，海外基地优势显著

赛轮轮胎前瞻布局海外基地，选址能力优秀，目前越南基地企业所得税率较低，半 钢胎无反倾销率，仅有6.23%的反补贴税率，而全钢胎和非公路轮胎暂无双反 税率；柬埔寨基地暂无双反税率，且企业所得税免税期较长。此外，公司将持 续完善全球化布局，提升抗风险能力的同时显著增厚公司业绩。

产学研一体化构筑技术壁垒，“液体黄金”推动品牌发展

赛轮轮胎重视研发投入，与怡维怡橡胶研究院、软控股份、青岛科技大学充分发挥 协同效应，产学研一体化构筑较深的技术壁垒。公司成功开发出创新性产品“液 体黄金轮胎”，有望成为品牌发展的新引擎。公司攻克巨胎技术打破海外垄断， 伴随非公路轮胎产能释放，产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升。