2024年赛轮轮胎研究报告：液体黄金、巨胎提升竞争力，全球布局引领未来

业绩稳步增长，全球化布局步伐加快

坚持发展轮胎业务，逐步扩展海外建设

赛轮轮胎成立于2002年，2011年在上交所主板市场挂牌上市。公司主要从事轮胎产品的研发、生产和销售。2009年开始从事 轮胎循环利用相关产品的研发、生产和销售业务，2014年开始从事轮胎贸易业务。公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍 坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。

股权结构稳定，积极布局上下游投资

实际控制人袁仲雪（6.83%），股权结构长期稳定。公司参股青岛格锐达橡胶等轮胎产业上游公司及华东(东营)智能网联汽车试 验场等下游公司，促进产业链通畅，保障原材料供应。

主营业务结构清晰，产品种类齐全

公司主营业务是轮胎产品的研发、生产和销售。主要产品是半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎、非公路轮胎、翻新轮胎、胎 面胶、胶粉、钢丝、轮胎替换、旧轮胎翻新、再生胶制造、钢材生产。目前广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货 车、工程机械、特种车辆等领域。

业绩亮眼，营收、利润双高增长

赛轮轮胎成立于2002年，是国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地，2011年登陆上交所主板市场。赛轮轮胎是国内第 一家出海建厂的轮胎企业。公司营收稳步上升，利润迎来拐点。 2016年-2023年，公司营业收入从111.33亿元增长至259.78亿元，复合增速12.87%。 2024第一季度实现营收72.96亿元，同比增 长35.84%，实现归母净利润10.34亿元，同比增长191.19%。

加速全球布局，海外收入贡献明显

公司在越南，柬埔寨等地拥有生产基地，在人工、原材料方面形成成本优势。目前，新建项目柬埔寨900万条半钢子午线轮胎、 165条全钢线子午胎已经投产。2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月又追加投资增 加600万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2,100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮 胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟 在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。 2023年，公司海外营收占比已经提高到74.16%，在海外业务的毛利率为30.78%。

研发费用稳步增长，积极突破技术创新

三费整体保持稳定，研发费用稳步增加。2023年，公司销售费用率4.95%，管理费用率3.76%，财务费用率1.51%，费用率较 2022年整体上升。2023年，公司研发费用为8.38亿元，同比增长35.02%，研发费用率为3.23%；截至2023年，公司拥有研发人 员2539人。研发投入包括液体黄金轮胎、巨型工程子午胎等。

公司全球化布局步伐加快，海外项目建设情况良好

为避免关税影响，海外基地扩能和品牌国际化成为公司未来几年发展的主要路径。由于泰国、柬埔寨、越南及马来西亚等东 南亚国家受美国双反影响较小，且人工成本较低，原材料供应充足，因此成为轮胎企业“走出去”的重要选择。目前，赛轮 集团海外基地建设稳步推进，越南、柬埔寨的一期项目均已完工，柬埔寨二期正在建设中。公司还规划印尼、墨西哥新项目。

公司印尼墨西哥基地区位条件优越

公司位于印尼、墨西哥的海外基地正在建设中，具有得天独厚的区位与市场条件。2023年12月，公司拟在墨西哥投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎，项目总投资24,000万美元，建设周期预计12个月。2024年3月公司拟在印尼投资建设年产300 万条半钢子午 线轮胎、60 万条全钢子午线轮胎和3.7万吨非公路轮胎项目。项目总投资额2.51亿美元，建设周期预计21个月。

轮胎需求刚性、市场广阔，原材料价格整体低位

配套及替换市场销量均上涨，替换市场空间更为广阔

2023年全球乘用车轮胎实现总销量15.73亿条，其中配套市场和替换市场分别实现4.17亿条和11.56亿条，分别占比26.5%、 73.5%；2023年全球商用车轮胎实现总销量2.12亿条，其中配套市场和替换市场分别实现0.47亿条和1.65亿条，分别占比 22.1%、77.9%。

全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据，中国轮胎市场增长很快

全球轮胎市场主要被亚洲、北美洲和欧洲所占据。2023年，全球轮胎市场共消费17.23亿条，其中亚洲市场总占比32%；欧洲市场占 比27%；北美洲、中美洲占比24%；非洲、印度、中东占比11%；南美洲占比6%。 在全球乘用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为4.17亿条，同比增长9%，其中欧洲增长11%，北美洲增长9%，中国增长9%。 在全球乘用车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为11.56亿条，与上期同比持平，其中欧洲下降4%，北美洲保持稳定，中国增 长13%。 在全球商用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为0.26亿条，同比上升1%，其中欧洲增长5%，北美洲下降4%，中国上升27%。 在卡客车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为1.23亿条，同比下降5%，其中欧洲下降7%，北美洲下降15%，中国上升9%。

新能源汽车高速增长助力国内胎企成长

据中汽协数据，2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，市场占有率达31.6%。截至2023年底，全国 新能源汽车保有量达2041万辆，增速达56%，占汽车总量的6.07%。 随着新能源汽车在成本上的优势越来越明显，以及全球新能源汽车市场的不断增强，为轮胎的配套和替换市场带来空间。 国际知名轮胎品牌在新能源汽车领域的影响力没有传统燃油车强，给自主轮胎品牌留了市场空白。新能源汽车的崛起将为 轮胎行业带来一场变革。随着新能源汽车保有量不断增长，新能源汽车轮胎替换市场也有望迅速增长。

我国胎企少数位于第二梯队，未来成长空间巨大

从全球市场竞争格局来看，全球轮胎行业企业第一梯队有普利司通、米其林、固特异；第二梯队包含大陆集团、住友橡胶、 中策橡胶等；第三梯队包含玲珑、阿波罗、赛轮等。我国的轮胎企业少数位列于第二梯队，多数位列第三梯队和第四梯队。

“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期

研发团队背景雄厚，实力强大

“液体黄金”新材料（EVEC®胶）由王梦蛟博士领导的团队使用自主创新的“合成橡胶液相混炼技术”制备而成。这项技术彻底改 变了橡胶行业长期以来采用的橡胶与填料物理干法混炼方式，是行业重大的原始创新突破。

公司研发团队由董事袁仲雪领头，背景雄厚，实力强大。从1999年袁仲雪先生带队创业伊始，公司一直坚持从事基础研究以及科技 成果转化。为了满足橡胶轮胎全产业链的技术创新需求，赛轮集团联合软控股份和青岛科技大学承建了国家橡胶与轮胎工程技术研 究中心、轮胎先进装备与关键材料国家工程实验中心、巨型工程子午胎与新材料应用国家地方联合工程研究中心等科研平台。

液体黄金性能卓越，打破“魔鬼三角”

“液体黄金”轮胎性能优异，打破“魔鬼三角”定律。魔鬼三角是指，轮胎不可能同时满足改善轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐 磨性能三项指标。“液体黄金”轮胎是目前唯一一款能够打破魔鬼三角并在各方面性能优异的轮胎，具有极强的竞争性。公司专 为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品，经美国权威检测机构史密斯实验室测试，相比国际一线品牌，其干地制动距离缩 短5%，滚动阻力降低15%，续航里程增加7%，可全方位满足电动汽车对轮胎的性能需求。 

“液体黄金”轮胎达到多项标准，获得国内外权威认证。2022 年，公司研制的液体黄金轮胎经 TÜ V SÜ D、 AUTOBILD、 IFV 等 国际权威检测机构测试，其中 4款轮胎产品同时取得 TÜ V MARK 证书，是世界橡胶轮胎领域里程碑式的突破。此外，乘用车轮胎 达到欧盟标签法规最高等级AA级，卡客车轮胎是国内目前唯一达到中橡协《轮胎标签分级标准》 3A级的产品。乘用车轮胎 Atrezzo ZSR2 以及 Atrezzo Elite 产品的测试性能超越竞品，充分展现出液体黄金的技术优势。

液体黄金业务持续推进，新材料项目有序开展

公司液体黄金业务稳步推进，助力配套车型发挥更好的性能表现。2021年第四季度，赛轮首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产 品。2022年6月，公司在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品，该产品针对国内市场，主打安全舒适、节能耐用、高端运动 ，并同步在天猫平台上线销售。2022年11月，液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首 发，该系列产品是公司专门针对电动汽车市场研发的新一代产品。2023年2月，公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾 享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，可覆盖目前市场中高端主流车型。

公司规划年产50万吨功能新材料项目。公司投资23亿元建设50万吨/年以液体黄金为原材料的功能化新材料项目，整合炼胶环 节，有望充分发挥规模效应，提升液体黄金产品的竞争力。

注重品牌建设，智能制造高效发展

创新品牌传播方式，依托多媒介营销

公司借助多渠道、多形式、多元化的品牌活动与用户沟通。2022年10月，公司液体黄金轮胎宣传片登陆中央电视台多个频道，在 《新闻联播》《晚间新闻》《新闻30分》等黄金时段播出,进一步提升了公司品牌知名度及影响力。2023年3月，公司在青岛举办 了“奔赴山海”—液体黄金轮胎试乘试驾体验活动。此次活动选择的体验者是特斯拉Model 3车主，车主们通过本次活动不仅加深 了对公司的了解，更对液体黄金轮胎的超强性能有了深刻的体验感受。

公司还积极参加FDJ比赛、领克汽车挑战赛、CDB北京站等汽车赛事，并斩获FDJ追走冠军、CDB北京站冠军等奖项。2023年3月，凭 借稳定卓越的产品性能，公司成为2023赛季CDB官方轮胎合作伙伴，为大赛独家提供高性能赛事轮胎产品；2023年4月，公司成为 韩国最大汽车赛事“CJ SUPERRACE GT CLASS”的独家轮胎供应商。

加大广告费用投入，品牌价值提升

公司广告费用占销售费用比例整体呈上升趋势，2023年略有下滑。2012-2022年，广告宣传费由0.11提高至1.65亿元，广告宣传费 占销售费用比例由4.89%提升至19.71%，占营业收入比例由0.16%提升至0.75%。2023年，广告宣传费略有下降，共计1.29亿元，同 比-21.6%，占销售费用比例为17.51%，占营业收入比例为0.64%。

自2017年首次入选“年度中国500最具价值品牌排行榜”后，公司品牌价值不断提升，排名逐年升高。根据世界品牌实验室发布的 2023年度中国500最具价值品牌排行榜，公司2023年的品牌价值达805.72亿元，同比增长17.51%，位列第116位，较2017年已攀升 升69位。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）