2026年中策橡胶公司研究报告：全球化布局领先的轮胎制造企业，依托新能源趋势再上一个台阶

公司介绍: 国内一线轮胎企业，营收规模持续扩大

公司前身为 1958 年成立的杭州海潮橡胶厂，后于 1966 年更名为杭州橡胶厂，并于 1970 年进入轮胎制造行业。作为国内最早进入轮胎生产的企业之一，公司在中国橡胶工业的发展历 程中具有重要地位。1992 年，公司推出“朝阳”品牌，逐渐在国内市场树立起较高知名度，并 奠定了日后多品牌矩阵的雏形。2010 年前后，公司进入快速发展阶段，持续扩大国内外产能 规模，相继在杭州、泰国等多地建设生产基地，产能与市场覆盖不断提升。2019 年，公司控 股权发生重大转变，由并购控股平台中策海潮（由巨星科技、杭叉集团及其关联方共同发起， 出资约 58 亿元）收购 46.95%股份，仇建平成为实际控制人。2021 年，公司完成股份制改革， 更名为中策橡胶集团股份有限公司。2025 年 7 月，公司成功在上交所主板上市，成为国内轮 胎行业的资本市场代表性企业。近年来，中策橡胶紧跟行业变革趋势，在新能源车配套、高端 市场渗透以及海外基地建设等方面持续发力，印尼、墨西哥等项目的推进进一步彰显公司全球 化战略的深度与广度。

全钢胎和半钢胎是收入和利润的核心来源。公司经过三十余年发展，已成长为我国销售规 模最大的轮胎制造企业之一，主营业务涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎四大类产品，形成 了全品类覆盖的完整产品矩阵，能够满足商用车、乘用车、工程机械及摩托车等多样化需求。 2024 年公司销售收入按产品分为全钢胎（180.0 亿元，46.04%），半钢胎（135.6 亿元，34.68%）， 斜交胎（25.6 亿元，6.55%），车胎（33.2 亿元，8.48%），以及其他产品（16.6 亿元，4.24%）， 全钢胎和半钢胎是收入的核心来源，合计占比超过 80%。利润占比方面，按产品分为全钢胎 （40.21%），半钢胎（40.43%），斜交胎（7.77%），车胎（7.86%），以及其他产品（3.33%），全 钢胎和半钢胎贡献了超过 80%的利润。

2020 年至 2024 年期间公司营业收入稳健增长、扣非归母净利润波动中提升。2021 年， 公告卫生事件全球反复、原材料等大宗商品价格大幅上涨、 国内能源“双控”、国际贸易壁垒 增强及海运费暴涨等诸多不利因素影响，公司毛利率同比下降 3.3pct，导致归母净利润下滑； 2022 年，世界经济增长放缓态势明显，受宏观形势及国内基建项目放缓和物流运输减弱等影 响，市场需求不足，叠加俄乌战争等外部因素，原材料及能源成本上涨，给轮胎市场带来了严 峻的挑战和压力，公司营收增长放缓、毛利率持续下降，导致归母净利润下滑；2023 年，受 到美元汇率升值、主要原材料价格下降、需求回暖等多重因素影响，公司营业收入毛利率较 2022 年上涨 4.15pct，扣非归母净利润大幅上涨；2024 年，虽然主要原材料价格有所上涨， 但也存在美元升值、境外市场对我国轮胎需求持续增长、国内新能源汽车配套需求增加等有利 因素，因此公司综合毛利率较 2023 年略微提高 0.13pct，同时营业收入进一步较大幅度提高， 使得公司扣非归母净利润进一步大幅上涨。

公司控股股东为杭州中策海潮企业管理有限公司，实际控制人为仇建平、仇菲。仇建平和 仇菲合计控制公司 42.26%的股份及相应表决权，是公司的实际控制人。其中：（1）仇建平作 为巨星控股、杭叉集团和巨星科技的实际控制人，通过中策海潮控制了公司 36.97%的股份及 相应表决权，并担任公司董事职务；（2）仇建平作为朝阳好运、朝阳稳行的执行事务合伙人， 控制了公司合计 5.29%的股份及相应表决权。仇菲为仇建平之女，通过朝阳好运和朝阳稳行合 计间接持有公司 1.16%的股份，并担任公司董事职务。仇菲与仇建平为公司的共同实际控制 人。公司股权结构相对集中，治理架构清晰。 公司股东性质多样，有员工、经销商持股平台及国资、外资背景。截至 2025 年 10 月 31 日，公司股东中有四个员工持股平台，分别是朝阳好运、朝阳稳行、朝阳力奔、朝阳全瑞诺， 一个经销商持股平台杭州潮升，员工、经销商持股平台共计持股 9.02%；第二、第三大股东分 别是杭州市实业投资集团有限公司和杭州市金融投资集团有限公司，最终实控人分别是杭州 市人民政府和杭州市财政局，共计持股 36.0%；四个外资股东，分别是美林国际、高盛公司有 限责任公司、摩根大通证券股份有限公司和摩根士丹利国际股份有限公司，共计持股 1.04%。 多种性质的股东持股，说明各方均对公司前景持乐观态度。

全球轮胎市场需求刚性，海外积极布局以应对关税壁垒

2.1 全球轮胎市场稳定增长

替换需求是轮胎主要的消费市场。轮胎需求可以大概分类成配套市场和替换市场，配套市 场是指新车出厂装配的轮胎需求，替换市场是指轮胎到达使用寿命后更换的轮胎需求。而轮胎 下游消费主要以替换需求为主，2024 全球轮胎市场的替换需求消费量达到 14.02 亿条，占轮 胎消费总量的 75.55%。不同轮胎类型的替换周期略有不同，一般而言载重胎的替换周期更短 一点，比如中型载重卡车轮胎（全钢胎）的替换周期为 1 年，显著低于轿车胎（半钢胎）的 3.3 年。

全球范围内机动车保有量连年增长。根据 JAMA 数据，2015 至 2023 年，全球机动车保有 量不断增加，2023 年全球机动车保有量达到 16.6 亿辆，并且增长的趋势还没有停止。机动车 保有量的提升势必带动轮胎替换市场的持续增长。

欧美汽车市场销量呈增长态势，拉动轮胎配套需求。根据 Marklines 数据，2025 年美国 市场汽车销量整体持续改善，2025 年 1-8 月轮胎销量同比增长 3.32%，整体保持在较高区间， 需求韧性强劲；欧洲市场汽车销量整体在公共卫生事件后呈现出逐年复苏的态势，2024 年销 量较近年低点 2022 年已经反弹 377 万辆，尤其是德、英、法核心市场占比超过 40%，拉动整 体销量稳定回升。欧美汽车销量的稳定增长也拉动了轮胎配套市场的需求。

得益于发达的全球汽车市场，全球轮胎行业市场规模近年来保持在 1,500 亿美元以上， 并随着全球经济发展情况和汽车保有量的变化而波动。根据美国《轮胎商业》统计，2023 年 全球轮胎销售额仍然达到了 1,920 亿美元。

2.2 产能布局全球化以应对关税壁垒

2.2.1 贸易摩擦形式更复杂

2016 年 6 月，美国商务部对公布对中国卡客车轮胎反倾销调查作出初裁，认定中国企业 的补贴幅度为 17.06%-23.38%；同年 8 月，美国商务部公布对中国卡客车轮胎反倾销调查初裁 结果，为 20.87%-22.57%。面对高额的关税压力，中国轮胎企业开始“出海 1.0”阶段，胎企 龙头纷纷转向东南亚建厂以规避关税壁垒。至今，已有中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等十余 家中国胎企在东南亚建厂。美国的轮胎进口来源也在这期间发生了显著的变化，2016 年中国 进口占比高达 13%，仅次于泰国的 16%，而到了 2024 年，中国进口占比已经跌出前十，泰国增 长至 26%，越南也从 2016 年的 4%增长至 11%。

目前，全球轮胎行业面临的贸易摩擦形势更复杂。美国及欧洲是两大轮胎主要消费市场， 自 2024 年起，美国接连宣布对多国加征额外关税，2025 年，欧盟也追加了对中国新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎的双反调查。2024 年 10 月 10 日，美国商务部公布了针对泰国全钢胎 的关税政策，该政策基于 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日的调查期执行，其中普利司 通公司被征收高达 48.39%的关税，其他公司则适用 12.33%的税率。2025 年 7 月 31 日，美国 对各国加征了高额的对等关税，其中分别对来自越南、泰国、柬埔寨的各类商品征收了 20%、 19%、19%的关税。2025 年 5 月 21 日，欧盟宣布对原产于中国的新乘用车和轻型卡车充气橡胶 轮胎发起反倾销调查，倾销调查期为2024 年1月 1日至2024年12月 31 日，损害调查期为 2021 年1月1日至倾销调查期结束；11月6日，欧盟对同一产品发起反补贴调查，补贴调查期为2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，损害调查期为 2021 年 1 月 1 日至补贴调查期结束。此 外，墨西哥、南非等国也于近年出台轮胎相关的贸易限制措施，轮胎行业未来仍将不断受到新 增贸易政策的挑战。面对复杂的国际贸易形势，提前布局海外的胎企会占据不小的竞争优势。

目前，中国是欧盟进口轮胎的最主要来源。根据 UN comtrade 数据，2024 年中国贡献了 高达 58%的欧盟半钢胎进口份额，超过一半，远高于第二名韩国的 14%。这说明了欧盟对于中 国轮胎依赖性较高，在欧盟双反政策正式实施后，可能导致大量欧盟的需求转向东南亚，利好 布局东南亚的胎企。

2.2.2 东南亚基地盈利能力更强，产能稳固推进

东南亚基地上，2025 年上半年，公司稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设， 预计 2025 年度公司泰国及印尼生产基地的海外产能将进一步较大幅度增长。其中印尼生产基 地作为公司在海外投产的第二个制造基地，填补了印尼当地的轮胎产能缺口，将形成公司海外 销售收入新的增长曲线。 海外市场的利润率高于国内市场，东南亚工厂的持续建设或有利于提高公司盈利能力。 根据招股书和2025半年报推算，公司东南亚基地在2023、2024及2025H1的净利率分别为 22.9%、 22.3%和 13.03%；而国内基地净利率则分别为 4.1%、6.9%和 10.1%。其中 2025H1 公司东南亚 基地净利率有所下滑，主要印尼工厂产能仍在爬坡，随着印尼工厂产能有效释放，东南亚基地 净利率有望回升，将支撑公司利润走高。

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