海南橡胶研究报告：国内橡胶产业龙头，主业升级稳步推进.pdf

海南橡胶研究报告：国内橡胶产业龙头，主业升级稳步推进。公司是国内橡胶产业龙头。公司以销售天然橡胶初加工产品作为核心业务， 2022 年，公司橡胶贸易量 310 万吨（含受托管理的 KM 公司和 ART 公司，不 含 HAC 公司），约占全球的 22%，在全球天然橡胶行业上拥有较强的行业影 响力和市场竞争力。目前公司旗下的标胶产品已涵盖全乳胶、5 号标胶、20 号标胶、子午线轮胎胶等主要品类且正积极向特种胶、橡胶深加工等领域纵 深拓展。除天然橡胶主业外，公司还广泛涉足橡胶木加工与销售、金融、仓 储物流、电子商务等众多领域，围绕主业升级、副业并进的发展战略，公司 未来有望实现长足发展。

行业分析：需求维持向好，胶价底部不悲观。供给方面，新种面积自 2013 年以来持续缩减，传统产区正步入缩产周期，全球总产量基本见顶。需求方 面，宏观经济触底复苏、新能源汽车销售强劲正在推动全球橡胶需求持续回 暖。综合来看，未来产量见顶叠加需求向好，天然橡胶价格景气有望上行。

公司看点：掌握橡胶核心资源，稳步推进转型升级。公司已建立了“种植+ 收购→加工→销售”的完整产业链条。原料方面，公司拥有天然橡胶种植园 400 万亩（境内 341 万亩），约占全球的 2%，是国内外少有的拥有大规模成 片胶园的企业之一，橡胶资源优势明显；加工方面，公司橡胶初加工量已超 100 万吨/年，并在乳胶深加工部分细分领域确立领先地位；渠道方面，公司 已搭建完成了覆盖全球天然橡胶主产区资源采购渠道，建立了覆盖国内天然 橡胶主销区以及欧美主要国家的销售网络，与国内外数十家知名轮胎、制品 企业保持长期合作。未来依靠技术升级、管理变革来强化主业、提升效率， 公司主业有望在成本端和费用端实现持续逆势优化。