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赛轮轮胎研究报告：全球布局持续深化，民族巨头加速崛起。轮胎行业市场长坡厚雪，民族企业竞争力与日俱增。2023年世界轮胎行业市场 空间约 1900 亿美元，其中中国市场占比超 20%。海外龙头市占率总体呈下降 趋势，2022年世界 75强轮胎企业中，中国（包括台湾省）企业共 35家，较上 年增加一家。边际变化方面：国内经济活动持续恢复，半钢全钢需求也在持续 改善。国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除，截至目前欧美轮胎库存已至正 常水平。国内方面来看：根据中国汽车工业协会，2023 年，汽车产量 2593.9 万辆，同比分别增长 11.1%；其中新能源汽车产量 815.1万辆，同比增长 28.1%。 随着宏观经济的温和回暖，汽车市场消费潜力将被进一步释放公司业绩。海外 方面来看：海外需求向好，轮胎出口回暖。据海关总署统计数据，23年全国出 口海外新的充气橡胶轮胎达 6.2亿条，同比数量增长 11.6%，金额增长 13.2%。 随着海运费 FOB 占比提高，海外经销商去库存完成，预计后续出口将持续向好， 公司业绩有望受益。

“液体黄金”性能优异，非公路胎技术壁垒高，有望成为公司新增长点。公司 “液体黄金”产品性能优秀，打破轮胎“魔鬼三角”。继 2021 年第四季度首次 推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，2022年 6月在国内首发液体黄金轮胎乘 用车系列产品，11月，液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV” 在美国拉斯维加斯全球首发，2023年 3月，公司进一步增加液体黄金产品种类， 发布新能源 EV 系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列四大液体 黄金轮胎新产品，覆盖全球主流高端车型。根据公司原料供应商软控股份公告， 其 EVEC®胶设计产能 28万吨/年，目前已建成产能 10.8万吨/年，2023年产量 约 7.7 万吨。随着“液体黄金”原料产能逐步增加，公司产品种类日益丰富， 市场占有将逐步提高，进军高端产品，打开利润空间。公司深耕非公路轮胎领 域多年， 2016年生产了世界最大吋级 63 吋巨型子午线轮胎，成为国内少数拥 有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊 基地、越南基地，22年底达产产能共 13.29万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、 青岛董家口基地、越南基地、印度尼西亚基地。预计 2024年底建成产能 32万 吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划 44.7万吨产能。随着公 司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞 争力。

海外基地多点开花，墨西哥、柬埔寨、印度尼西亚步步为营。2023 年 12 月公 司公告布局墨西哥基地，规划半钢胎产能 600万条/年，达产后预计实现年净利 润 4059 万美元。墨西哥基地贴近北美市场，且不易受到关税壁垒影响。2024年 1月公告追加投资柬埔寨基地，新增 1200万条/年半钢胎产能，全部达产后， 柬埔寨基地将具备年产 2100 万条半钢子午线轮胎及 165 万条全钢子午线轮胎 的生产能力，增产部分预计带来净利润 7 亿元/年。2024 年 3 月，公司拟在印 度尼西亚投资建设年产 360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目。截止 目前，公司共规划建设年产 2600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线 轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。随着公司海外布局持续扩张，公司能 够更好的满足海外市场的需求，也进一步提高对于国际贸易壁垒的应对能力， 随着公司海外地区市占率逐步提升，盈利能力将持续增强。