2024年赛轮轮胎研究报告：全球化叠加技术创新，进军国际头部行列

1. 产品布局全面、率先布局海外的轮胎龙头企业

赛轮轮胎成立于 2002 年，2003-2009 年，公司完成了半钢胎/全钢胎/非公路胎 的产品布局，产品覆盖全面。作为首家拥有海外基地的中国胎企，公司现有国内 4 个 生产基地以及越南和柬埔寨两个海外基地，同时规划青岛董家口、印尼和墨西哥生产 基地，加速全球化布局。经营层面，通过产能持续扩张，公司营收和净利润稳步增长， 已形成了资本开支-利润的良性循环。

1.1 深耕轮胎行业二十余载

赛轮集团股份有限公司前身是青岛赛轮子午线轮胎信息化生产示范基地有限公 司，成立于 2002 年 11 月，总部位于山东青岛。公司是最早“出海”的中国轮胎企 业，成立二十余年来，始终以“做好一条轮胎”为最高使命，目标到 2025 年实现技 术自主化、制造智能化、品牌国际化，成为在全球范围内有影响力的轮胎企业。 公司第一条轮胎于 2003 年下线，2006 年第一条全钢工程胎试制成功，2007 年 公司完成股份制改革，2009 年第一条全钢子午线巨胎试制成功。2011 年 6 月在上交 所挂牌上市，成为中国首家 A 股上市的民营轮胎企业。 2012 年 4 月开启越南基地建设，同年 8 月收购沈阳和平为全资子公司，次年越 南一期成功投产。 2014 年完成对金宇实业控股权收购，组建赛轮金宇集团。 2019 年 3 月公司与固铂在越南合资的 ACTR 项目开工，同年 11 月正式投产。 2020 年 2 月公司东营工厂启动年产 2700 万套半钢胎扩建项目，同年 11 月沈阳 工厂年产 300 万套全钢胎项目投产。 2021 年公司启动潍坊技改、越南三期、柬埔寨一期项目，产能持续扩张。 2022 年公司计划建设青岛董家口轮胎及功能化新材料项目；柬埔寨一期 900 万 条/年半钢胎项目正式投产，165 万条/年全钢胎项目全线贯通；越南三期 5 万吨/年 非公路轮胎项目基本建设完成。 2023 年 1 月，公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技改，将非公路轮胎中 49 吋以下的规格调整为 49 吋以上(含 49 吋)的规格；同年 10 月，公司拟投资建设柬埔 寨 600 万条/年半钢胎项目；12 月，公司拟与墨西哥 TD 成立合资公司并投资建设 600 万条/年半钢胎项目，加速推进国际化进程。 2024 年 1 月，公司拟对建设柬埔寨 600 万条/年半钢胎项目追加投资至 1200 万 条/年。

2024 年 3 月，公司公告拟投资建设“印尼年产 360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨 非公路轮胎项目”。

1.2 股权结构稳定，激励机制较为完善

公司实际控制人为袁仲雪。2018 年公司管理层进行了调整，原董事长杜玉岱先 生辞职，袁仲雪先生接任董事长，并在 2020 年通过协议转让、委托管理等方式成为 公司实际控制人。实际上，袁仲雪在 2000 年时便担任软控股份董事长，并兼任赛轮 轮胎董事，直至 2009 年辞去赛轮轮胎高管职位全力管理软控股份，2018 年辞去软控 股份董事长职位后回归赛轮轮胎。2022 年末，公司进行了董事会换届选举，原执行 副总裁、财务总监刘燕华女士接任董事长，袁仲雪先生则为公司名誉董事长和董事。 股权结构集中、稳定。截至 2024 年一季报，袁仲雪直接持有公司 6.83%股份，并通过瑞元鼎实投资、青岛煜明投资间接持有公司 12.46%、2.16%的股份；袁仲雪之 子袁嵩持有公司 0.07%股份；袁仲雪配偶杨德华直接持有公司 0.12%股份。瑞元鼎实 投资、青岛煜明投资、袁嵩、杨德华为袁仲雪的一致行动人，袁仲雪及一致行动人合 计持股 21.97%。股权结构趋于集中和稳定，为公司长远发展奠定了基础。 实控人深耕轮胎行业多年，经验和资源丰富。袁仲雪先生现任国家橡胶与轮胎工 程技术研究中心主任，轮胎先进装备与关键材料国家工程研究中心副主任，中国橡胶 工业协会高级副会长、企业执行主席等职位，长期致力于面向橡胶轮胎等传统行业的 工业自动化、信息化研究，并注重科研成果转化，其在轮胎领域积累的丰富经验和资 源持续助力公司发展。

公司的激励机制较为完善。2023 年 7 月，公司发布 2023 年员工持股计划，涉及 公司已回购公司普通股股份合计 5990 万股，分三期解锁，重点考核 2023-2025 年的 净利润增长率（均以 2022 年净利润为基数）。本期股权激励计划彰显公司对未来发 展的信心，同时充分调动员工积极性，促进公司长期发展。

1.3 前瞻布局海外，产品覆盖全面

公司产品覆盖全面。公司轮胎产品覆盖全面，主要为半钢胎、全钢胎和非公路轮 胎，广泛应用于乘用车、轻型载重车、客车、重卡、工程机械等多个领域。目前拥有 赛轮、黑鹰、迈池等多个品牌，产品畅销欧、美、亚、非等一百八十多个国家和地区。 国内外产能稳步推进。目前公司拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四个国内工厂和越 南、柬埔寨两个海外工厂，并稳步推进国内董家口工厂和海外墨西哥工厂，2023 年 公司全钢胎、半钢胎、非公路轮胎平均产能分别为 5600 万条/年、1380 万条/年、17.3 万吨/年。未来伴随国内潍坊技改项目、青岛董家口项目建成投产，以及海外柬埔寨 1200 万条/年半钢胎项目、墨西哥 600 万条/年半钢胎项目、印尼 360 万条/年子午线 轮胎和 3.7 万吨/年非公路胎项目建成投产后，公司将拥有 10300 万条/年半钢胎、 2600 万条/年全钢胎和 44.7 万吨/年非公路轮胎产能。

公司海外布局走在前列，选址优势显著。公司是中国最早在海外建厂的轮胎企 业，2009 年为期三年的美国轮胎特保案对中国轮胎出口造成较大冲击，公司决定去 越南建厂，增加更多出口渠道，打开了更广阔的海外销售市场，同时也带来了丰厚的 利润。2020 年美国对越南、泰国地区进行“双反”调查后，公司迅速布局柬埔寨基 地，21 年 3 月开工，同年 11 月投产。2023 年 12 月，公司公告拟在墨西哥与当地企 业成立合资公司，投资建设 600 万条/年半钢胎项目，成为首家在北美建厂的中国胎 企，墨西哥工厂更贴近北美消费市场，有助于公司业务的顺利开展的同时增强抗风险 能力。

1.4 全球化稳步推进带动业绩提升

上市以来，公司借助资本市场的力量积极扩充产能，产销量增加带动营收和净 利润稳步提升。2013-2023 年，公司营收由 80.2 亿元增加至 259.8 亿元，CAGR 为 12.5%,其中营收增幅较大的包括 2014 年、2017 年、2022 年和 2023 年，主要由越南 一期、越南二期及柬埔寨一期的投产贡献。 归母净利润增速整体高于营收增速，主要由于海外工厂盈利能力高于国内。 2013-2023 年，公司归母净利润由 2.45 亿元增至 30.91 亿元，CAGR 高达 29%，2021- 2022 年受劳动力短缺、经济增长放缓、海运费上涨、下游需求下滑等不利影响，公 司归母净利润有所承压。2023 年以来，伴随海外去库、海运费回归正常水平、下游 需求回暖、原材料价格下降，公司业绩得到显著修复并创历史新高。 2024年以来，轮胎行业高景气延续，2024Q1公司实现营收/归母净利润73.0/10.3 亿元，同比增长 36%/191%。

海外工厂贡献大部分利润。上市以来，公司发展的重心逐渐转向海外，2015-2023 年，国内工厂毛利润整体较稳定，而海外毛利润实现大幅增长，2023 年，公司海外 毛利润占比为 83%；毛利率为 30.8%，显著高于国内毛利率 18.8%，海外已成为公司 盈利的重要支柱。

公司 ROE 和净利率整体上行。受益于持续提升的外销占比和运营管理效率，公 司 ROE 由 2015 年的 4.6%增长至 2020 年的 17.6%，净利率由 2015 年的 2.0%增长至 2020 年的 9.9%，2021-2022 年行业景气不佳致 ROE 和净利率承压下行。2023 年行业 景气回暖，ROE 和净利率分别提升至 20.8%和 12.3%。 期间费用率稳中有降。2023 年受股权激励费用大幅增加影响，公司管理费用率 增加至 3.4%，期间费用率合计增加至 13%。2024Q1 公司期间费用率下降至 11.3%。

2. 轮胎长期需求有支撑，中国轮胎崛起

轮胎是典型的中游行业，全球市场规模超 1800 亿美元，其中替换市场销量占比 70%以上，因此相较于下游汽车行业需求偏刚性，且受益于汽车保有量稳步增长，长 期需求有支撑。另一方面海内外落后产能加速退出，供给格局持续改善。 短期来看，2024 年以来轮胎行业仍处于高景气，节后轮胎企业库存持续去化， 半钢胎开工率高企。海外美国进口需求旺盛，欧洲半钢胎需求显著恢复。成本端原材 料和海运费短期上涨对公司影响或有限。

2.1 轮胎需求偏刚性，替换市场大有可为

全球轮胎市场接近两千亿美元规模。2008 年金融危机后，全球经济迎来复苏， 2009-2017 年全球汽车产销量保持稳定高增长，轮胎需求稳步增长。2017 年后，国际 轮胎市场增长趋缓，但始终维持一个接近两千亿美元左右的规模。据美国《轮胎商业》 统计，2022 年全球轮胎市场销售额（75 强总销售额）达到 1868 亿美元，同比增长 5%。 轮胎长期需求有支撑。轮胎需求来源于两方面，一是增量车轮胎配套需求，二是 存量车轮胎替换需求，替换市场销量占轮胎市场 70%以上，主要受益于汽车保有量提 升，长期需求有支撑，且相较于下游汽车行业需求偏刚性。据米其林年报，2023 年 全球轮胎销量达到 17.85 亿条，其中半钢胎配套需求 4.17 亿条，替换需求 11.56 亿 条；全钢胎配套需求 0.47 亿条，替换需求 1.65 亿条，整体已恢复至 2019 年水平。

分区域来看，配套需求以亚洲为主，替换需求则以欧美为主。据米其林年报， 2023 年全钢配套市场中亚洲占比 54%，欧美（北美+欧洲）占比 30%；全钢替换市场 中亚洲占比 40%，欧美占比 35%。半钢配套市场中亚洲占比 50%，欧美占比 38%；半钢 替换市场中亚洲占比 24%，欧美占比 59%。综合来看，欧美需求替换市场占比大，需 求量较稳定；亚洲配套需求更大，需求波动性更高。

替换市场方面，汽车保有量稳定增长带动轮胎替换需求，我国千人保有量仍有 较大空间。伴随世界经济的发展和人们消费水平的提高，全球汽车保有量稳步增加， 据 OICA，2005-2022 年，全球汽车保有量由 9 亿辆增至 15.5 亿辆左右，CAGR 为 3.3%， 全球替换胎市场基本盘较大。据公安部，我国汽车保有量由 2010 年的 0.9 亿辆增长 至 2023 年 3.36 亿辆，CAGR 为 10.6%，然而我国千人汽车保有量相较发达国家仍处 低值，根据世界银行，2022 年我国千人汽车保有量为 225 辆，我国汽车市场仍有较 大增长空间。

配套市场方面，我国新能源汽车高速增长带动配套需求。近年来，我国大力支持 新能源汽车产业发展，在补贴政策扶优扶强导向推动下，我国新能源汽车实现高速增 长，据中汽协，2023 年我国新能源汽车产销量分别为 958.7 万辆和 949.5 万辆，同 比增长 36%和 38%，新能源车销量占汽车销量的比例整体亦持续抬升，2024 年 4 月已 达 36%。目前，截至 2023 年底，中国新能源车保有量渗透率仅 6%，未来伴随新能源 汽车快速发展，半钢胎配套市场或有广阔的发展空间。

2.2 竞争格局：中国轮胎崛起，性价比开启“全球替代”

轮胎市场是一个充分竞争的市场，经过数十年的发展，全球轮胎市场格局基本 保持稳定。美国《轮胎商业》杂志评选出的全球轮胎企业 75 强排行榜中，米其林、 普利司通、固特异三家公司长年排名三甲，被公认为是世界级的轮胎企业，2022 年 市场份额分别为 15.1%、14.2%和 9.6%，合计占全球轮胎市场份额的 39%，属于全球 轮胎市场第一梯队。此外，大陆集团、住友橡胶、倍耐力、韩泰、优科豪马、中策橡胶和正新轮胎常年维持在全球前十。 全球头部胎企份额呈下降趋势。近年来海外资本开支增长缓慢，尤其疫情以来资 本支出大幅收缩，轮胎巨头们部分旧工厂因年久失修及利润率低而逐渐退出，为国产 轮胎提供良机。据轮胎商业，2022 年全球轮胎销售额 CR3 和 CR10 分别为 39%和 64%， 较 2000 年分别下降了 17pct 和 18pct，较 2009 年分别下降了 5.4pct 和 5.1pct。

中国胎企份额持续向上。2022 年全球轮胎 75 强中中国大陆企业占 31 家，较 2009 年的 22 家增加 9 家；中国胎企销售额占全球比例为 14.8%，较 2000 年和 2009 年分 别提升 11.1pct 和 2.2pct。上榜企业中，除中策橡胶常年排名前十外，赛轮轮胎、 玲珑轮胎、森麒麟、贵州轮胎近五年排名也有明显进步，2022 年中国大陆 CR3 销售 额占比为 5.32%，较 2000 年和 2009 年分别提升 3.5pct 和 0.7pct，中国胎企逐渐成 为全球轮胎市场一抹亮丽的风景线。

中国胎企崛起背后的原因是海外高通胀和高利率背景下中国轮胎性价比凸显， 而高性价比源于我国完善的工业配套体系和较低的劳动力成本。 伴随产业发展和企业研发制造实力提升，近年来我国轮胎品质已有了大幅提升， 部分已经可以比肩海外龙头厂商中高端产品，但终端销售价格远低于龙头品牌 50%或 以上，而欧美对轮胎有刚性替换需求，在高通胀和高利率背景下，中国的高性价比轮 胎更受海外终端消费者青睐。

中长期来看，中国轮胎高性价比竞争优势有望保持，主要得益于较低的劳动力成 本和制造费用带来的成本优势。在海外消费降级的趋势下，中国轮胎有望持续抢占外 资份额。

国内轮胎加速洗牌，集中度持续提升。 经过几十年的发展，我国依靠前期投资扩产成为世界第一大轮胎生产国，与此同 时，我国轮胎行业面临产能相对过剩、低端产品同质化严重的现状。 作为国内轮胎产能生产主要集中区域，山东省制定了淘汰落后和化解过剩产能方案。2014 年初，山东省政府原则通过了《化解产能严重过剩矛盾的实施意见》，轮 胎等行业被列入山东省产能过剩行业。在环保压力和资金链断裂的双重压力下，中小 轮胎企业开始进入出清的阶段。2022 年 6 月，山东省工业和信息化厅发布《2022 年 山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》，加速落后产能退出，据 车与轮，2022 年我国轮胎企业数量为 180 家，较 2016 年的 534 家已经明显下降，行 业集中度持续提升。

2.3 行业景气度：2024 年以来轮胎行业延续高景气

2023 年轮胎板块景气上行，利润同比大幅增长。2021-2022 年，原材料涨价、运 输受阻、东南亚遭遇“双反”、国内汽车产销下滑等不利因素影响轮胎企业利润。2023 年以来，伴随胎企去库、海运费回归正常水平、下游需求回暖、原材料价格下降，叠 加头部胎企海外扩产，轮胎板块呈现景气上行，2023 年轮胎板块 9 家上市公司归母 净利润合计 86.5 亿元，同比增长 177%。 2024 年以来行业延续高景气。从板块归母净利润来看，2024Q1 轮胎板块 9 家上 市公司归母净利润合计 27.3 亿元，同比增长 141%，环比增长 5%，整体呈现“淡季不 淡”。

1）生产端：半钢胎生产热度高，全钢胎维稳

国内轮胎生产热度高，2024 年 3-4 月，中国橡胶轮胎外胎产量分别为 9691/8945 万条，高于 2017-2023 年同期水平。从库存和开工率来看，春节后轮胎行业开工率快 速修复并维持高位，尤其半钢胎开工率一度达 80%，创过去五年新高。企业库存亦持 续去化，截至 2 月末，全钢胎企业库存同/环比分别+13%/-8%，半钢胎企业库存同/环 比分别-12%/-11%，处于近三年较低水平。

2）成本端：橡胶价格短期仍存支撑，海运费影响或有限

天然橡胶、合成橡胶和炭黑是轮胎占比最大的成本项，5 月以来，天然橡胶、合 成橡胶价格略有上扬，而炭黑价格有所回落。 橡胶方面，2024 年 5 月以来，天然橡胶产区受干旱气候影响割胶进度不及正常 水平，供应偏紧支撑天然橡胶价格略有上涨，合成橡胶受天然橡胶涨价带动价格亦有 所上涨。截至 2024 年 5 月 31 日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶市场价格分别为 14600/14200/14100 元/吨，较 5 月初分别+8.6%/+6.8%/+6.0%，分别处于 16%/25%/24% 历史分位。短期看天然橡胶供应端的支撑有望延续，但下游高价拿货意愿不高，叠加 割胶季到来后天然橡胶供应有望增加，价格涨幅或有限。其他原材料方面，近期炭黑 价格有所回落，橡胶助剂价格保持稳定。

海运费反弹对胎企成本端影响或有限。 近期，中东地缘冲突加剧、巴西对中国新能源车加征关税预期、货量变化带来的 舱位紧张、船司签约季等因素共同导致海运费大幅上涨。据 Bloomberg，截至 2024 年 5 月 17 日，中国大陆-欧洲/中国大陆-美西/中国大陆-美东航线集装箱运价达到 4134/3894/5158 美元/FEU，较 2024 年 5 月 3 日分别上涨 23%/26%/21%；据 TNSC，截 至2024年5月14日，泰国-欧洲/泰国-美西/泰国-美东海运费分别为4650/4200/5400 美元/FEU，较 4 月 30 日抬升 72%/17%/17%。 海运费主要影响轮胎的出口业务，若海运费大幅上涨可能影响海外客户的下单 节奏和胎企发货节奏。从盈利角度，轮胎企业对海外客户销售以 FOB 计价模式为主， 即客户承担运费，且部分胎企业如赛轮轮胎 2024 年对部分航线签署了长约，海运费 上涨对公司利润率影响或有限。

（3）需求端：美国进口需求旺盛，欧洲需求维稳

据 EIA，2024 年 5 月以来，美国汽柴油消费量显著增加，伴随夏季出行旺季的到 来，Q2-Q3 半钢胎、全钢胎替换需求有望增长。

美国进口需求较好。据 USITC，2024 年 1-3 月，美国进口半钢胎/全钢胎分别 4081/1519 万条，同比增长 16%/34%，整体高于 2017-2023 年同期。其中，进口自泰 国/越南/柬埔寨的半钢胎数量同比分别+31%/+43%/+38%；全钢胎数量同比分别 +43%/+76%/-30%。 进口结构释放积极信号。美国进口自泰国、越南的半钢胎数量占比自 2022Q4 开 始低位回升，伴随赛轮轮胎的投产，进口自柬埔寨的半钢胎数量占比自 2022 年持续 提升。据 USITC，2024 年 3 月美国进口自泰国/越南/柬埔寨半钢胎数量占比分别为 24.7%/9.4%/4.6%，同比+4.9pct/2.5pct/+1.1pct。此前由于泰国全钢胎反倾销调查 影响，部分泰国订单转移至越南和柬埔寨，2024 年 3 月，进口自泰国/越南/柬埔寨 全钢胎数量占比分别为 30.4%/15.9%/7.5%，同比+5.1pct/+5.1pct/-5.3pct，环比1.8pct/+1.8pct/+1.6pct。

欧洲乘用车胎替换需求明显回暖，卡客车胎需求仍待修复。据 ESTMA，2024 年 Q1 欧洲乘用车替换胎销量为 5624 万条，同比增长 3%，环比增长 13%；卡客车替换胎 销量为 276 万条，同比减少 8%，环比持平。

3. 全球化布局遥遥领先，海外基地优势显著

公司前瞻布局海外基地，选址能力优秀，目前越南基地无反倾销税率，仅有 6.23% 的反补贴税率，且赛轮越南企业所得税率较低；柬埔寨基地也暂无双反税率，且企业 所得税免税期较长，税收优惠政策优势明显。 此外，公司将新增墨西哥和印尼基地，完善全球化布局，不仅能提升抗风险能力， 还能享受海外高利润市场，增厚公司业绩。未来伴随全球化布局稳步推进，公司竞争力有望持续增强。

3.1 加速全球化布局，海外基地优势显著

我国轮胎产业多次被关税制裁。贸易作为劳动密集型及出口导向型产业，我国轮 胎产业也多次遭遇了海外多国的关税限制，尤其是美国和欧盟这两大全球轮胎消费 地区陆续对我国轮胎征收了高额关税，直接削弱我国轮胎在直接出口方面的高性价 比优势。 “双反”措施实施后，中国向美国和欧盟出口的轮胎数量显著减少。据海关总 署，2022 年中国向美国出口轮胎 4215 万条，较 2013 年出口量减少逾 4500 万条，累 计减少 52%；2022 年中国向欧盟 27 国+英国出口全钢胎数量 18.1 万吨，较 2017 年 （限制前）减少 19.3 万吨，累计下滑 52%。

“出海”是破解贸易壁垒的有效措施。2011 年以来，为了从源头上规避贸易制 裁的影响，同时从根本上解决公司远离原材料供应市场和产品出口市场这种“两头在 外”的经营模式弊端，国内有实力的轮胎企业陆续布局海外生产基地，而后通过海外 基地出口至欧美。 公司最早出海，选址能力优秀。通过梳理胎企海外布局情况，可以观察到公司是 首家在海外建厂的轮胎企业，且近 10 年来从未停止海外扩产的脚步。2020 年美国开 始对泰国、越南进行双反调查后，公司迅速布局柬埔寨基地，仅用了 9 个月就顺利完 工投产。目前越南基地企业所得税率较低，半钢胎无反倾销率，仅有 6.23%的反补贴 税率，而全钢胎和非公路轮胎暂无双反税率；柬埔寨基地也暂无双反税率，且企业所 得税免税期较长。

公司将新增墨西哥和印尼基地，完善全球化布局。公司在海外已有越南、柬埔寨 两大工厂，目前越南一期/二期处于正常经营状态，越南三期年产 300 万套半钢胎、 100 万套全钢胎及 5 万吨非公路轮胎项目延期至 2025 年 3 月投产。柬埔寨一期年产 900 万条半钢胎和 165 万条全钢胎产能持续提升中，柬埔寨二期年产 1200 万条半钢 胎项目拟于 2024 年内投产。 公司分别于 2023 年 12 月和 2024 年 3 月公告拟投建墨西哥和印尼工厂，根据项 目规划，墨西哥项目预计可实现年收入 15.6 亿元，年净利润 2.9 亿元；印尼项目预 计可实现年收入 19.2 亿元，年净利润 4.7 亿元。在建+拟建项目合计可贡献年收入 135 亿元，年净利润 27.5 亿元，为公司提供业绩弹性。 据赛轮集团公众号，墨西哥工厂已于 2024 年 5 月 15 日开工奠基。

3.2 海外盈利能力远高于国内

海外产能扩张助力中国胎企享受贸易壁垒下的高利润市场。欧美发达国家轮胎 消费较理性，对于高性价比替换轮胎具有刚性需求，对中国实施“双反”政策后，东南 亚区域出口有效填补了因高关税而退出的中国出口份额。另一方面，由于东南亚工厂 享有低关税，且当地劳动力成本低廉，国内轮胎企业海外工厂投产后的利润十分可观。 以公司为例，2023年公司海外产能占公司总产能仅39%，却贡献了70%的净利润。 再以较晚出海布局的通用股份为例，2022 年海外工厂净利润增速达到 75%，远高于公 司总净利润增速的 42%。ROE 角度，拥有海外工厂的胎企的 ROE（如赛轮）显著高于 仅有国内基地的胎企（如三角）。伴随公司海外工厂逐步放量，与仅有国内基地的轮 胎企业差距将逐步扩大。

4. 产学研一体化构筑技术壁垒，“液体黄金”推动品牌发展

公司重视研发投入，与怡维怡橡胶研究院、软控股份、青岛科技大学充分发挥协 同效应，将产-学-研深度融合，构筑起较深的技术壁垒。公司成功开发出“液体黄金 轮胎”，打破轮胎“魔鬼三角”定律，目前正加大产品推广力度，有望成为公司品牌 发展的新引擎。 另外，公司深耕非公路轮胎多年，攻克巨胎技术，打破海外对巨胎长期的技术垄 断，并获得下游客户广泛认可。非公路轮胎行业格局较好，盈利能力较强，伴随非公 路轮胎产能释放，公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升。

4.1 “液体黄金”是轮胎领域里程碑式的中国原始创新

重视研发投入，构筑产-学-研一体化的技术壁垒。青岛科技大学为原化工部直 属管理的橡胶专科学校，被誉为“中国橡胶工业的黄埔”，每年给公司输送大量人才。 1999 年青岛科技大学老师袁仲雪先生肩负着转化科研结果、孵化学校橡胶与轮胎技 术的使命，创立了赛轮轮胎和软控股份。软控股份是全球最大的轮胎设备制造商，并 且对外承建全套的轮胎厂 EPC 工程，同时布局于轮胎材料、设备、物联网系统等全产 业链技术研发。 国家橡胶与轮胎工程技术研究中心（简称“国橡中心”）是经国家科技部批复， 由青岛科技大学、软控股份和赛轮集团联合共建。怡维怡橡胶研究院为国橡中心的直 属研究机构，2012 年起立项研究湿法混炼胶项目，后被称为液体黄金，也称为 EVEC 胶（Eco-Viscoelastomers）。软控股份的控股子公司益凯新材料采用怡维怡橡胶研究 院自主发明并拥有独立知识产权的化学炼胶技术，生产出液体黄金材料并供给赛轮 制造和销售液体黄金轮胎。 公司与软控股份、青岛科技大学充分发挥协同效应，将产-学-研深度融合，构筑 起较深的技术壁垒，为公司长期发展奠定坚实基础。

轮胎行业从未停止对新材料、新工艺的创新，公司液体黄金轮胎打破“魔鬼三 角”难题，顺应碳中和发展理念。“液体黄金”新材料（EVEC 胶）是国橡中心首席科学 家、怡维怡橡胶研究院院长，世界橡胶领域顶尖学者王梦蛟博士集毕生心血，带领一批平均年龄不到 30 岁的中青年科学家、专家和工程师经过近 10 年艰苦探索研究， 使用自主创新的“合成橡胶液相混炼技术”制备的系列高性能橡胶新材料。该技术完 全颠覆了橡胶行业百年以来一直沿用的橡胶与填料物理干法混炼方式，属于行业重 大原始创新突破。

绿色轮胎无法满足卡客车胎耐磨性。1992 年米其林推出了绿色轮胎技术，绿色 轮胎技术用白炭黑加硅烷偶联剂，大幅降低轮胎的滚动阻力和改善抗湿滑性能，但其 耐磨性能也大幅下降，因此绿色轮胎技术仅限于轿车轮胎的应用，注重耐磨性能的卡 客车胎无法使用。 液体黄金轮胎解决“魔鬼三角”难题。2018 年，世界首条“液体黄金”轮胎在 赛轮顺利下线。“液体黄金”通过化学炼胶的方法在提升橡胶强度的同时，还可大幅 降低轮胎的滚动阻力，改善抗湿滑性能，显著增强耐磨性能，解决困扰业界多年的“魔 鬼三角”难题，被业界认为是橡胶轮胎领域继充气斜交轮胎（1888 年）、子午线轮胎 （1946 年）、绿色轮胎（1996 年）之后“第四个里程碑”式的中国原始创新。 液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内 实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少 二氧化碳排放。从原材料端来看，平均 1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧 化碳排放约 36 公斤、8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产 1 条卡车胎、轿车胎 可分别降低能耗 37.2%、36.1%；从使用端来看，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车 胎可分别降低能耗 4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。

加大产品推广力度，持续提升品牌力。 2023 年 2 月，公司在国内轮胎门店发布了四大系列液体黄金乘用车轮胎产品， 获得了广大消费者的认可，并在青岛、成都等城市组织了多次液体黄金轮胎试驾体验 活动。另外，公司还借助新兴社交媒体平台，通过开展“抖音金享推荐官”等系列线上 推广活动，将液体黄金轮胎的卓越性能直观呈现给广大消费者。 配套方面，东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型、ECVT 车型均独家配套 液体黄金轮胎。宇通重卡最新研制的高端快递、物流、干线运输换电牵引车 T680E 和 T5 轻卡两款车型，也独家配套液体黄金轮胎。2023 年 6 月，配套液体黄金轮胎的三 一魔塔 1165 电动重卡成功实现一次充电行驶 800 公里以上，打破了半挂式电动卡车 单次充电行驶最远距离的吉尼斯世界纪录。

4.2 巨胎打破海外长期垄断

非公路用轮胎简称 OTR，主要应用在大型农场、露天和地下采矿场、港口码头、 建筑业或其他特殊领域等。受益于全球采矿业高景气，OTR 为全球轮胎市场快速发展 的细分领域，未来伴随全球矿山勘探开采支出的持续增加以及全球基建投资力度不 断加大，非公路轮胎未来的市场需求仍将保持快速增长趋势。根据 TechSci Research， 21 年全球 OTR 轮胎市场规模为 237.7 亿美元，预计到 2027 年增长至 352.8 亿美元， 21-27 年 CAGR 约为 6.7%。 分区域看，亚太区域 OTR 市场规模位居第一，21 年占比约 60%，主要得益于澳大 利亚、东南亚、俄罗斯及我国我丰富的矿产资源，北美、欧洲、中东非、南美消费占 比分别为 13%、12%、9%和 6%。

非公路轮胎品类繁多，核心壁垒或在于长期被海外垄断的巨型子午胎。 巨型工程轮胎通常是指轮辋直径在 49 英寸及以上的工程轮胎，主要装备于载重 量大、行驶条件苛刻的大型矿用自卸车、装载机等工程机械。其中全钢巨胎承载量大、 耐磨性强、连续工作时间长、作业场地条件恶劣，要求轮胎具备刚性大、耐切割、耐 刺扎、耐磨耗、弹性好、生热低、散热快等特性，具有研发难度大、研制周期长、技 术含量高等特点。 目前全球仅有少部分轮胎制造企业具备大规模批量生产全钢巨胎的能力，据海 安橡胶招股书，米其林、普利司通和固特异三大品牌在全钢巨胎领域的全球市场份额 合计占比在 85%以上。

公司打破海外对巨胎的技术垄断。2009 年 9 月，公司第一条全钢子午线巨胎试 制成功，27.00R49、30.00R51、36.00R51、37.00R57、40.00R57、46/90R57、50/80R57 等型号的全钢巨胎产品陆续投入市场。2016 年，公司研发的 63 寸全钢巨胎产品成功下线，打破海外对巨胎长期的技术垄断，并逐步获得了下游客户的广泛认可，国内已 与同力重工、徐工集团、三一重工、 海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已 成功配套世界上最大的工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒及约翰迪尔、凯斯纽 荷兰等公司。 未来 OTR 投产有望提升公司整体竞争力。截至 2023 年底，公司拥有 17.3 万吨 非公路轮胎有效产能，此前青岛工厂 6 万吨非公路胎产能为 4 万吨中小规格与 2 万 吨巨胎产能，后来规划将 4 万吨中小规格产能搬至潍坊工厂，青岛工厂新建 4 万吨 巨胎产能。据米其林和普利司通年报，OTR 利润率明显高于半钢胎和全钢胎利润率， 未来高附加值的 OTR 投产有望进一步提升公司盈利水平。

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