2026年欧林生物公司研究报告：超级细菌疫苗全球领跑者，金葡菌疫苗商业化在即

欧林生物：超级细菌疫苗领跑者，核心管线商业化在即

仿创结合的民营疫苗先锋，核心产品构筑业绩基石。欧林生物是一家以创新为核心的疫苗研发企业。公司依托其成熟的 吸附破伤风疫苗产品建立了扎实的业绩基础，实现了持续的商业化销售与盈利，产品市占率领先。目前，欧林生物正处 于从单一优势产品企业向多元化创新平台企业转型的关键时期，公司采取“传统疫苗升级+创新疫苗研发”同步推进的策 略，在巩固现有破伤风疫苗业务的同时，积极布局超级细菌疫苗和成人疫苗两大蓝海市场，其中金黄色葡萄球菌疫苗已 接近商业化阶段。此外，公司持续打造覆盖基因工程、多糖蛋白结合技术等关键环节的自主研发与产业化体系。公司近 期已正式向港交所递交上市申请，启动“A+H”双资本市场布局，旨在为后续创新产品的研发及国际化拓展储备资金。

股权结构清晰稳定，核心团队具备生物医药专业背景。公司成立于2009年，由拥有数十年生物医药行业经验的樊绍文先 生创立，并于2021年在科创板上市。公司采取以樊绍文及其女樊钒为核心的控制权架构，通过控股股东上海武山生物等 主体实现共同控制，截至2025年第三季度末合计持股约27%，股权结构清晰稳定。管理团队以樊绍文董事长兼总经理为 核心，其女樊钒任副董事长，高管陈爱民、谭勇、吴畏等人分管研发、财务及资本运作，体现了创始人专业背景与现代 治理结构的结合。

2025Q1-3业绩高速增长，盈利能力与现金流同步改善。公司自吸附破伤风疫苗上市以来营业收入保持稳健增长，归母 净利润自2020年起实现正盈利，2023年公司经历短暂业绩调整后，2024年实现收入与盈利恢复性增长。2025年前三季 度增长势头进一步加速，公司实现营业总收入5.07亿元，同比增长31.11%，这一变化主要源于其成熟产品吸附破伤风疫 苗等的持续放量，以及AC结合疫苗销售额同比大幅增长；归母净利润0.47亿元，同比增幅较大，主因公司研发及管理费 用同比减少，费用率下降。公司2025年Q1-3毛利率高企并稳定于93.10%左右，奠定了利润释放的坚实基础。前三季度 公司经营活动净现金流0.33亿元，而去年同期为净流出状态，体现了公司现金流的改善。

费用管控成效显现，多项费用率得到优化。公司期间费用率在2024年及以前维持在较高水平，期间费用率和研发费用率 在2023年分别达到91.8%和23.1%的阶段性高点。进入2025年公司费用管控成效显现，前三季度公司期间费用率合计 79.3%，同比下降了13.08%，这主要得益于管理费用率和研发费用率的降低。其中，管理费用率为9.93%，因去年同期 存在大额试验及验证费用而本期无此项支出，下降较为明显；研发费用率同比下降6.99个百分点至18.72%，主因营业收 入的快速增长对费用进行了有效摊薄。同时，销售费用率为48.56%，与去年同期基本持平。

专注成人疫苗领域，破伤风疫苗贡献超九成营收。公司核心产品吸附破伤风疫苗在2022-2024年间持续占据全国破伤风 疫苗批签发量首位，市场份额超过80%，营收自2022至2024年由4.4亿元增长至5.4亿元，2025上半年已达2.7亿元，业 绩增长稳健。从收入结构看，破伤风疫苗凭借其强劲的市场竞争力与高需求刚性，持续成为公司营收的主要支柱，2020- 2024年上半年期间始终占据总收入的85%以上。除核心大单品外，Hib及AC结合疫苗亦已上市并贡献现金流。

重组金葡菌疫苗：rFSAV系全球首创，抢占空白超级细菌预防蓝海

多重耐药菌（MDRO）已成全球公共卫生危机，超级细菌导致沉重疾病与经济双重负担。MDRO，指对三类或以上常用 抗菌药物同时呈现耐药的细菌；而抗生素耐药（AMR）是指细菌、病毒或真菌等微生物对抗菌药物产生抵抗力，使原本 有效的药物变得无效或效果减弱的现象。世界卫生组织数据显示，2019年全球直接归因于细菌性AMR的死亡人数达127 万，间接相关死亡人数达495万。AMR不仅健康威胁严峻，更是沉重的经济负担，据世界银行预测，到2050年AMR可能 导致全球医疗支出额外增加1万亿美元，并对GDP造成每年高达3.4万亿美元的损失。

MDRO的有效疗法面临短缺，多重困境催生预防性解决方案的迫切需求。1）现有抗生素失效，多重耐药性使得众多传 统一线抗生素对超级细菌无效，后抗生素时代的来临导致许多本可治愈的常规感染再度变得致命且难以控制。2）治疗成 本激增，MDRO依赖二、三线高阶抗生素，并因住院期延长及严格的感控措施，给患者与医保体系带来沉重负担。3）抗 感染创新药研发动力不足，主因新型抗生素研发投入高、周期长，但高阶抗生素需被严格限制使用以延缓耐药，商业回 报有限，故企业研发意愿低迷。因此，传统治疗模式已面临瓶颈、亟待突破，能够从根本上减少感染、降低抗生素使用 需求的预防性疫苗策略已展现出明确的临床必要性与市场机遇。

金黄色葡萄球菌：最具威胁的革兰阳性致病菌之一，临床危害贯穿轻症至致命性感染。金葡菌广泛定植于约30%健康人 群的鼻腔与皮肤表面，可引发从轻微皮肤感染到菌血症、肺炎、心内膜炎等一系列致命性严重疾病，是院内感染、尤其 是ICU和术后感染的主要病原体。尽管中国MRSA的检出率近年来有所下降，2025年检出率约为28.7%，但受庞大患者基 数影响，其绝对数量仍然巨大，防控形势严峻。据《全球抗菌素耐药性杂志》统计，全球MRSA感染的平均死亡率高达 22.47%，每年直接导致超过12万人死亡。

金葡菌抗感染治疗需根据耐药分型明确抗生素选择。目前金葡菌感染后的治疗核心原则，是在识别并清除感染源（包括 脓肿的切开引流、感染性异物的移除等外科干预措施）后，根据微生物培养与药敏试验结果明确区分甲氧西林敏感金葡 菌（MSSA）与耐甲氧西林金葡菌（MRSA），给予精确的抗生素抗感染治疗。

现有治疗体系依赖感染后被动响应，疗效滞后伴随多重困境。首先，治疗启动前患者已遭受感染初期组织损伤与全身炎 症反应，部分病例可迅速演化为致命性脓毒症；并且金葡菌感染源处理常需的外科清创或异物移除伴随手术风险、疼痛 及恢复周期。更严重的是，针对MRSA的高等级抗生素（如万古霉素等）存在肾毒性、骨髓抑制等多种不良反应风险， 缩窄治疗剂量窗口，导致疗程周期长、成本高，一旦抗感染失败则后续选择有限，给医疗系统与患者家庭带来沉重负担。

产品梯队建设：成熟单品构筑公司业绩基石，在研管线储备长期成长潜力

破伤风：破伤风梭状芽孢杆菌引发的致命感染。破伤风梭状芽孢杆菌广泛存在于土壤、唾液、灰尘及粪便中，主要通过 皮肤破损处侵入人体，如被污染物割伤或刺伤等，继而在无氧环境中繁殖并释放破伤风痉挛毒素。该毒素作用于神经系 统，可干扰正常肌肉收缩功能，引发严重的肌肉痉挛与强直，表现为牙关紧闭、面部痉笑、角弓反张等。

目前破伤风活动性感染尚无根治疗法，成人预防依赖外伤后的应急预防。对于活动性感染临床手段有限，仅以综合支持 治疗为核心，通过彻底清创、抗毒素应用、痉挛控制及呼吸支持等手段缓解症状、控制病情进展。若缺乏医疗干预，重 症患者的病死率接近100%；即便经过重症监护治疗，全球范围内的病死率仍高达30%至50%。因此，外伤后应急预防至 关重要，存在感染风险且免疫史不明确或免疫保护不足的个体，需在外伤后及时注射破伤风免疫球蛋白，并常规接种破 伤风类毒素疫苗，建立长期基础免疫。

计划免疫与暴露后免疫为破伤风疫苗两大赛道，公司产品属于暴露后免疫。计划免疫又称暴露前免疫，是国家免疫规划 下的常规预防性接种，通常在儿童早期按固定程序完成多剂次接种，使人体在受伤暴露前就建立起长期、牢固的自身免 疫记忆，目前广泛使用的产品包括“白破、百白破、四联苗和五联苗”等，其主要接种对象为12岁以下人群，其中白破 和百白破疫苗被纳入国家免疫规划。而暴露后免疫属于治疗性预防，在个体外伤、存在破伤风杆菌感染风险时采取的紧 急免疫措施，包括主动免疫与被动免疫。暴露后免疫的核心，是根据患者是否完成过破伤风疫苗的全程免疫，来决定是 仅注射一剂加强疫苗以快速唤醒免疫记忆，还是必须在接种疫苗的同时立即注射破伤风被动免疫制剂，以提供即时的中 和抗体保护。

在研管线：构建院内感染防治矩阵，创新梯队打开长期空间

幽门螺杆菌（Hp）：感染全球高发，传统抗生素疗法面临严峻耐药性挑战。幽门螺杆菌是唯一能在胃强酸环境中生存的 细菌，定植于胃幽门或胃窦粘膜层，全球感染率约达50%，共用餐具、水杯、接吻等唾液口-口传播为最常见传播途径。 多数感染者无症状，但Hp是慢性胃炎、消化性溃疡和胃癌等疾病的高危因素，Hp根除治疗可使胃癌发生风险降低40%。 目前临床上Hp感染的标准抗菌治疗为10-14天疗程的“四联方案”，但日益严重的抗生素耐药问题正持续削弱现有疗法 的有效性，据报道国内克拉霉素和左氧氟沙星耐药率为20-40%，甲硝唑耐药率为60-90%。

口服重组幽门螺杆菌疫苗（rHPV）：rHPV是公司基于已验证的重组蛋白技术平台开发的一款具有差异化优势的候选产 品。公司通过添加独特佐剂及吸收促进剂，使该疫苗能够增强免疫应答；并探索将其剂型由液体转为口服胶囊，以期提 升患者用药依从性。

报告节选：

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