2026年银行业跨境流动性跟踪：去美元化再起，资金回流驱动国内流动性宽松

套利交易回报率：人民币兑美元继续升值

本期观察区间：2026/1/17-2026/1/23，数据来源于Wind、同花顺。 汇率走势：人民币兑美元继续升值，兑SDR小幅贬值。根据同花顺数据，本期末SDR 兑人民币升值0.34%，其中美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为6.96、 8.19、4.42、9.46，较期初分别变动-0.11%、1.37%、0.15%、1.44%。特朗普政府 对欧政策的急剧变化，加速投资者抛售美元资产，本周美元指数大幅下跌1.55%。根 据新华财经，美国总统特朗普17日在社交媒体上发文，宣布美国将从2月1日起对丹 麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，关税的 税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达 成协议。1月20日美国总统特朗普再度扬言要得到格陵兰岛，声称不排除“武力夺岛”。 对此，欧洲考虑进行反制，包括对930亿欧元的美国商品征收关税，以反制特朗普有 关夺取格陵兰岛的威胁。资本市场可能被“武器化”则引发投资者进一步担忧。对长 期不确定性、潜在反制行为和去美元化趋势等问题的担忧，加速投资者抛售美元资 产，美元指数大幅下挫，非美货币顺势走高，欧元、英镑表现强劲。周三美欧争议 短期缓和，1月21日特朗普在社交媒体发文称，他已经同北约秘书长吕特就未来达成 有关格陵兰岛的协议制定了框架，因此不会实施原定于2月1日生效、对欧洲8国的关 税措施。并且其在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会排除了军事行动可能。

中美利差：中美利差震荡。根据同花顺数据，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美 国债利差（中国-美国）分别为-2.30%、-2.25%、-2.24%、-2.41%、-2.53%，较期 初分别变动0bp、6bp、-3bp、-1bp、-1bp，中长期中美利差走扩。国内流动性较为 充裕，△EVE监管指标或将松动，驱动“股债汇三牛”，10Y国债利率本周小幅回落 1bp，30Y国债利率较周一大幅回落5bp；关税风波再起，致美元资产长期不确定性 上升，本周美国一度遭遇“股债汇三杀”，周一10Y美债利率较上周末大幅上升6bp， 后逐步回落，全周10Y美债利率持平。套利交易回报率上涨，测算1Y、5Y、10Y、 30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-1.51%、-1.42%、-1.48%、-1.50%， 较期初分别上升0.73pct、0.77pct、0.71pct、0.70pct。 中国资产全球表现：中国资产全球表现较好。根据Wind数据，香港市场，本期恒生 指数下跌0.36%，恒生香港中资企业指数上涨1.88%，跑赢恒生指数。美国市场，纳 斯达克指数下跌0.06%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.05%，跑赢纳斯达克指数。

主要经济体股指表现：A股表现较好。根据Wind数据，本期万得全A上涨1.81%，SDR 主要经济体股指普遍回调，A股在SDR主要经济体股指中排名第一。 跨境流动性展望：我们近期多次强调资本回流除了国内的稳增长政策变化和表观上 的中美利差收窄，境内外安全差逆转是核心原因，“美元走弱+地缘关税风波”驱动 下，预计跨境资金回流加速，国内流动性宽松的环境下，本周我们也看到了国内股 债汇表现同步强势。展望后续，虽然美欧争议短期缓和，但我们预计跨境回流对国 内流动性的补充将持续至今年一季度：季节性角度看，如果年底人民币汇率走强， 年初代客净结汇通常延续高位（18-23年），且人民币涉外净付款年初通常较少，而因此跨境回流对M2的补充在年初预计仍较明显；趋势性角度看，跨境流动通常是以 年为单位的中长期趋势，考虑到中美金融安全差逆转，跨境回流有望进入加速阶段。

SDR 主要经济体跟踪

（一）中国：25 年实际 GDP 同比增长 5.0%，12 月失业率环比持平

本期观察区间：2026/1/17-2026/1/23，数据来源于同花顺。

1. 利率：长债利率回落

国债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动了0.8bp、4.0bp、-1.3bp、 -1.3bp、-1.6bp、-5.8bp。 国开债利率：本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别下降1.2bp、1.8bp、2.3bp、 4.2bp、2.8bp、5.8bp。 地方债（AAA）利率：本期6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别变动3.2bp、-4.1bp、-5.0bp、 -2.9bp、-3.5bp。

2. 汇率：人民币兑SDR贬值

汇率：人民币兑SDR贬值0.34%。根据同花顺数据，本期末美元、欧元、100日元、 英镑兑离岸人民币汇率分别为6.96、8.19、4.42、9.46，较期初分别变动-0.11%、 1.37%、0.15%、1.44%。本期末美元、欧元、100日元、英镑兑人民币中间价汇率 分别为6.99、8.19、4.40、9.40，较期初分别变动-0.21%、1.03%、-0.07%、0.62%。

3. 经济数据：本期公布25Q4GDP、12月失业率

经济增长：2025年实际GDP同比增长5.0%，顺利实现年度增长目标。25Q4名义GDP 当季同比3.85%，增速环比Q3上行0.15PCT；实际GDP当季同比4.50%，增速环比 Q3下行0.30PCT。 失业率：12月失业率环比持平。12月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月持平。

（二）美国：25Q3 实际 GDP 年化季率终值小幅上修至 4.4%

本期观察区间：2026/1/17-2026/1/23，数据来源于同花顺、Wind。

1. 美债利率：美债利率回落

根据Wind，本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y美国国债收益率分别变动1bp、-2bp、 2bp、0bp、-1bp。

2. 汇率：美元指数大幅下跌，美元兑人民币贬值

根据同花顺，本期美元指数（ICE）下跌1.88%。根据Wind，本期美元兑离岸人民 币汇率贬值0.11%，美元兑人民币中间价汇率贬值0.21%。

3. 财政力度：财政力度不及去年同期

Q1至今国债发行-293亿美元，同比负增长173亿美元，占去年Q1名义GDP比例 0.32%。Q1至今，财政净支出力度-563亿美元，同比负增长966亿美元，占去年Q1 名义GDP比例1.31%。

4、经济数据：本期公布25Q3实际GDP年化终值

经济增长：美国25Q3实际GDP年化季率终值小幅上修至4.4%，增速环比Q2上升 0.78PCT。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）