2026年威高股份首次覆盖：研发驱动高耗转型，平台化国际化发展

中国医疗器械耗材领域的行业龙头

1.1 公司历史沿革：专注医疗器械领域，多赛道深耕

医疗器械产业专业化整体解决方案提供商。公司成立于 1988 年，是山东威高集团旗下的 控股子公司，专注于医疗器械领域的发展。2004 年，公司在香港联交所上市。经过几十年的发展，威高已成长为中国医疗器械、耗材领域的行业龙头企业。 在临床护理耗材、骨科耗材、药品包装、血液技术等各领域，市场份额和行业地位都得到 了巨大的提升。

1.2 股权架构稳定，管理经验丰富

公司股权结构稳定。截至 2025H1，公司由威高集团持有 46.51%权益，其中威高集团直 接持有 43.92%权益，通过 100%持股威高资本从而间接持有公司 2.59%权益。而威高集 团由威海威高国际持有 89.83%权益。威海威高国际由陈学利先生持有 50.80%权益，陈学 利先生为公司实际控制人。

核心管理团队管理经验丰富，熟悉公司业务流程。管理团队具备深厚资历，成员均在公司 深耕奋斗 15 年以上，拥有从生产、销售到财务、治理的全链条管理经验。龙经，公司执 行董事兼董事会主席，兼任公司 A 股附属公司威高骨科董事。丛日楠，公司执行董事兼行 政总裁，历经生产、事业部、集团三级升迁，2021 年接棒公司 CEO，并出任华东数控董事。

1.3 公司历年业绩先升后降

公司营业收入、净利润先升后降。2019-2024 年公司营业收入从 103.84 亿元增长到 130.87 亿元。2019-2022 年，营业收入逐年上升，主要系公司销售渠道整合与产品结构调整所致。 2023 年营业收入同比下降 2.86%，骨科业务收入下降 37.6%，主要系带量采购执行引起 产品出厂价格下降；药品包装业务收入下降 3.9%，主要系防疫产品需求减少，平均售价 下降。2025H1 营业收入实现增长，主要系利用集采快速增加医疗器械产品销量；自动给 药装置销量的快速提升。2022 年归母净利润同比增长 21.32%，主要系介入业务美国爱琅 公司销售额显著增长，以及公司临床护理业务凭借丰富的产品组合，有效弥补了新冠疫情 导致临床开放受限带来的需求下滑。2024 年归母净利润提升到 20.67 亿元。2025H1 公司 净利润为 10.08 亿元，同比减少-8.96%。

公司主要业务包括医疗器械、药品包装、介入产品、骨科产品、血液管理。公司收入占比 最大业务为医疗器械产品，占比近 50%，2025H1 医疗器械业务收入为 33.00 亿元。2024 年药品包装业务收入增长到22.79亿元，主要系预灌封注射器增长强劲，提高了客户黏性。 2025H1 介入产品收入为 9.9 亿元，全球业务稳步推进，中国客户覆盖持续扩大，潜力巨 大。2022-2023 年骨科产品收入减少，主要系由于带量采购执行导致产品出厂价格下降； 2025H1 骨科产品收入为 7.33 亿元。2024 年血液管理业务收入 8.77 亿元。

近年销售费用率略有下降。2024 销售费用率下降到 17.84%，2025H1 销售费用率为 17.76%。2019-2025H1 公司管理费用率先下降后上升，2025H1 约 9.33%。2019-2025H1 公司研发费用率持续上升，2025H1 达到 4.75%，系公司基于产品结构战略性调整的要求， 增大研发投入以进一步完善医疗器械细分领域的产品组合。

毛利率近年趋于稳定，净利率波动不大。2019-2023 年，公司毛利率从 62.8%下降到 50.2%， 主要系部分产品降价以及产品结构优化。2023-2025H1，公司毛利率逐渐稳定，系国家和 区域带量采购，部分产品的销售价格有所降低，同时公司积极降低生产成本，部分抵消降 价对毛利率的影响；通过优化运营费用，抵消了带量采购对经营利润的影响。公司净利率 先升后降，2025H1 公司净利率为 15.9%。

1.4 公司员工数量

公司员工人数持续增长。2019-2025H1 公司员工人数保持增长，2022 年增长最大，同比 增长 8.98%，主要系生产部门人员的增加，同比增长 12.38%，增加了 692 人。

医疗器械行业发展前景广阔

2.1 全球医疗市场需求扩张

受益于需求端驱动，全球医疗器械产业稳定增长。医疗器械是指直接或间接用于人体的仪 器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料以及其他类似或者相关的物品，也包括所 需要的计算机软件。随着全球人口自然增长，人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济 增长，全球医疗器械市场近年来保持稳健增长态势。北美地区目前依然是该领域最大的单 一市场，亚洲市场尤其是是中国增长迅猛。预计未来全球医疗器械行业在人口老龄化、慢 病管理需求等因素影响下，市场需求仍将保持稳步攀升。根据弗若斯特沙利文数据， 2020-2024 年，全球医疗器械总体市场规模已从 4,566 亿元美元增至 6,230 亿美元，CAGR 为 8.1%。预计到 2035 年，全球医疗器械总体市场规模将达到 11,576 亿美元。

2.2 中国医疗器械市场规模

我国是人口大国，医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业，发展前景广阔。随着 创新技术提升、人口老龄化加剧、慢病人群增多、医疗需求不断增加等因素，中国医疗器 械行业继续保持较为平稳的发展速度，未来呈现增长趋势。根据弗若斯特沙利文数据分析， 2020-2024 年，中国医疗器械总体市场规模已从 7,298 亿元人民币增至 9,417 亿元人民币， CAGR 为 6.6%。预计到 2035 年，中国医疗器械总体市场规模将达到 18,134 亿元人民币。

2.3 我国骨科植入医疗器械及细分市场规模

中国高值医用耗材行业发展迅速，技术水平显著提升，国产化率逐步提高。高值医用耗材 主要包括血管介入类、骨科植入物类、血液净化类、口腔类和神经外科类等，这些产品直 接作用于人体，对安全性要求极高，且价格相对较高，是医疗领域的重要组成部分。据已 公开年报信息汇总，2023 年中国高值耗材企业的海外业务收入平均占比为 17.50%，表明 中国企业已具备一定的海外市场参与度。中国企业凭借日益增强的研发能力和制造水平， 正在逐步突破技术壁垒和市场壁垒。例如，迈瑞医疗、威高集团等企业在海外市场的布局 已初见成效，部分产品已获得欧盟 CE 认证和美国 FDA 认证，成功进入欧美等高端市场， 并在东南亚、拉美的新兴市场取得了一定市场占比。 我国骨科植入医疗器械市场需求和规模增加。骨科疾病发病率与年龄相关性极高，随着年 龄的增长，人体发生骨折、脊柱侧弯、脊椎病、关节炎、关节肿瘤等骨科疾病的概率大幅 上升。2024 年，我国骨科植入物市场销售额为 276 亿元, 较上年增长 6.56%；而根据国 家药品监督管理局公布数据，2024年共发放394张骨科医疗器械第二类和第三类注册证， 其中国产 359 张（含港澳台），进口 35 张，可见我国骨科植入医疗器械的发展尚存在较大 的市场空间，具有较强的增长潜力。

国内骨科植入医疗器械市场一般可分为关节类、脊柱类、创伤类及运动医学。我国骨科医 疗器械产业全面推进产品升级与技术创新，在关节、脊柱、创伤及运动医学四大领域协同 发展。关节领域加速拓展肩、肘、踝等小关节市场；脊柱领域重点完善脊柱内镜等微创产 品线；创伤领域着力开发可吸收植入物等创新材料；运动医学领域则聚焦软组织修复与软 骨再生技术研发。各细分领域均积极布局增材制造和手术机器人两大前沿方向，推动骨科 诊疗向智能化、精准化发展。 根据海关统计数据在线查询平台的统计数据，2024 年我国骨科植入物出口总额约为 12.86 亿美元，同比增长 4.64%。其中矫形或骨折用器具出口额约 8.47 亿美元，增长 8.45%； 人造关节的出口额比上年减少 2.01%，金额达到 4.39 亿美元。从出口地域来看, 美国、 比利时、德国、俄罗斯、墨西哥为 2024 年中国骨科植入物主要出口市场, 约占总出口额 的 54%。随着全球老龄化加速和我国相应技术迭代，我国骨科器械出口有望保持持续增长 态势，为全球患者提供更多优质医疗解决方案。

2.4 我国血液透析及腹膜透析医疗器械市场规模

根据弗若斯特沙利文数据，中国接受血液透析的 ESRD 患者数量从 2019 年的 63.27 万人 增加到 2023 年的 91.66 万人，复合年均增长率为 9.71%，预计至 2030 年接受血液透析 患者数量将达到 332.93 万人；中国接受腹膜透析的 ESRD 患者数量从 2019 年的 10.33 万人增加到 2023 年的 15.27 万人，复合年均增长率为 10.26%，预计至 2030 年将进一步 增加到 46.17 万人。

根据弗若斯特沙利文数据，中国血液透析医疗器械市场处于稳步增长态势，2019 年至2023 年市场规模复合年均增长率达到 5.67%，预计至 2030 年将增加至 515.15 亿元。根据弗 若斯特沙利文数据，中国腹膜透析液市场保持稳步增长，2022 年市场规模为 44.39 亿元， 预计至 2030 年将达到 126.98 亿元，其中 2026E-2030E 的复合年增长率为 12.14%。

编辑：火腿肠