2026年第4周煤炭行业周报：煤价动态波动中寻求合理点位，稳字是核心

投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判 断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接 近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长 协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优 惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱 动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右）， 是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤 价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。 炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可 通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现 货比值为 2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别 为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴 水。

本周小涨 1.03%，跑赢沪深 300 指数 1.66 个百分点

本周煤炭指数小涨 1.03%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.66 个百分 点

本周煤炭指数小涨 1.03%，沪深 300 指数微跌 0.62%，煤炭指数跑赢沪深 300 指 数 1.66 个百分点。主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三名公司为：蓝焰控股 （+15.89%)、大有能源（+14.24%)、江钨装备（+13.06%)；跌幅前三名公司为：电 投能源（-3.2%）、陕西煤业（-2.46%）、中国神华（-2.44%）。

估值表现：本周 PE 为 15.05，PB 为 1.34

截至 2026 年 1 月 23 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均 市盈率 PE 为 15.05 倍，位列 A 股全行业倒数第 4 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.34 倍， 位列 A 股全行业倒数第五位。

动力煤产业链: 港口价格小跌，环渤海港库存小跌。

国内动力煤价格: 港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌

港口价格小跌。截至 1 月 23 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 685 元/吨，环比 下跌 10 元/吨，跌幅 1.44%。截至 1 月 23 日，广州港神木块库提价为 1167 元/ 吨，环比下跌 15 元/吨，跌幅 1.3%。

晋陕蒙产地价格下跌。截至 1 月 23 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 695 元/吨， 环比持平；陕西榆林 Q5500 坑口报价 520 元/吨，环比下跌 15 元/吨，跌幅 2.8%； 山西大同 Q5600 坑口报价 520 元/吨，环比下跌 10 元/吨，跌幅 1.89%。

年度长协价格：2026 年 1 月动力煤长协价格环比小跌

2026 年 1 月动力煤长协价格小跌。截至 2026 年 1 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500 年度长协价格 684 元/吨，环比下跌 10 元/吨，跌幅 1.44%。

BSPI 价格指数微跌，CCTD 价格指数微跌，NCEI 价格指数持平，本周 CECI 指数微跌。截至 1 月 21 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 685 元/吨，环比下跌 1 元/吨，跌幅 0.15%；截至 1 月 23 日，CCTD 秦港动 力煤 Q5500 价格 686 元/吨，环比下跌 2 元/吨，跌幅 0.29%；截至 1 月 23 日，NCEI 下水动力煤指数 681 元/吨，环比持平；截至 1 月 23 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数 691 元/吨，环比下跌 1 元/吨，跌幅 0.14%。

国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔 FOB（Q5500）微涨

纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。截至 1 月 16 日，欧洲 ARA 港报价 95.88 美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 85.25 美元/吨，环比持平；纽 卡斯尔 NEWC（Q6000）报价 109.43 美元/吨，环比上涨 2.38 美元/吨，涨 幅 2.22%

纽卡斯尔 FOB（Q5500）微涨。截至 1 月 22 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价 73.55 美元/吨，环比上涨 0.05 美元/吨，涨幅 0.07%。

进口动力煤有价格优势。截至 1 月 23 日，广州港澳煤 Q5500 到岸价 734.8 元/吨，环比下跌 1.8 元/吨，跌幅 0.24%；广州港印尼煤 Q5500 到价 729.1 元/吨，环比下跌 1.9 元/吨，跌幅 0.26%；广州港山西煤 Q5500 到价 750 元 /吨，环比下跌 5 元/吨，跌幅 0.66%，国内动力煤与国外价差（国内-进口） 18.1 元/吨。

布油现货价微跌，天然气收盘价大涨

布油现货价微跌，天然气收盘价大涨。截至 1 月 22 日，布油现货价为 65.97 美元/桶，环比下跌 0.66 美元/桶，跌幅 0.99%。截至 1 月 22 日，IPE 天然 气收盘价为 100.92 便士/色姆，环比上涨 13.05 便士/色姆，涨幅 14.85%。

煤炭生产：本周煤矿开工率微涨

煤矿开工率微涨。截至 1 月 18 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 84.2%， 环比上涨 0.3 个百分点；其中山西省煤矿开工率 73.1%，环比上涨 0.7 个百 分点；内蒙古煤矿开工率 91.2%，环比下跌 0.3 个百分点；陕西省煤矿开工 率 89.7%，环比上涨 0.6 个百分点。

沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小跌，可用天数大跌

电厂日耗大涨。截至 1 月 21 日，沿海八省电厂日耗合计 233.6 万吨，环比 上涨 17.8 万吨，涨幅 8.25%。 电厂库存小跌。截至 1 月 21 日，沿海八省电厂库存合计 3299.8 万吨，环 比下跌 48.6 万吨，跌幅 1.45%。 。电厂库存可用天数大跌。截至 1 月 21 日，沿海八省电厂库存可用天数 14.1 天，环比下跌 1.4 天，跌幅 9.03%。

水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比持平

三峡水库水位微跌。截至 1 月 23 日，三峡水库水位 169.85 米，环比下跌 0.59 米，跌幅 0.35%，同比上涨 1.61 米，涨幅 0.96%。截至 1 月 23 日，三峡水库出库流 量 9180 立方米/秒，环比持平，同比上涨 1040 立方米/秒，涨幅 12.78%。