2026年度公募主动权益基金投资策略及基金经理精选：莫道桑榆晚，为霞尚满天

基金业绩及特 点回顾

市场风险偏好持续抬升，权益基金收益创5年新高

市场风险偏好持续抬升，权益基金收益创5年新高：2025年市场风险偏好经历了从低位震荡到全面走高的过程。年初机器人主题一度引 领市场快速冲高，四月受关税冲突等外部扰动短暂回撤，形成全年唯一一次明显回调，随后稳增长政策密集落地，地产链与制造业数据 次第改善，指数摆脱盘整、稳步抬升；三季度全球流动性转向宽松，叠加企业盈利预期不断上修，市场迎来主升浪，指数陡峭上行并创 出年内高点；四季度高位震荡，资金获利回吐与增量入场交织，但仍守住全年大部分涨幅，偏股混合型基金指数（885001.WI）全年累 计上涨33.19%。

权益基金在2025年迎来强劲反弹，平均涨幅为33.50%，结束了过去几年的低收益局面，创5年新高；另外，收益分化显著扩大，收益排 名前10%的基金平均回报达81.44%，整体展现牛市姿态。

主动管理迎来超额与业绩修复

主动管理迎来超额与业绩修复：2025年主动权益基金实现超额与业绩修复，全年平均回报33.50%，扭转过去两年相对被动产品的相对 弱势，以3.97个百分点的优势跑赢ETF平均。当市场从流动性驱动的上涨走向业绩驱动和兑现阶段，主动管理更易积累阿尔法，2025年 盈利验证逐步取代估值扩张成为市场核心驱动力，随着“十五五”规划落地、财政与货币协同发力，内需修复与产业升级有望同步推 进，主动基金在医药、科技、周期等胜率较高的方向上有望进一步发挥选股优势。

从各板块主动基金相对ETF的胜率和超额情况来看，主动型基金通过选股能力在行业细分多的环境获得超额收益，因为复杂赛道提供更 多择股空间，例如医药行业涵盖创新药、器械、中药等高度专业化子领域，技术门槛高且信息不对称性强，主动基金经理通过深度研 究挖掘个股价值，如创新药企管线潜力和靶点筛选能力，规避集采、反腐等政策风险敞口较大的领域，从而持续跑赢指数型产品；被 动型在消费这类贝塔属性较强的行业更高效。

行业轮动加速，成长风格强势归来

行业轮动加速，科技与周期携手领跑：2025年行业主题基金普遍上扬，但内部节奏差异显著。科技板块在AI算力、终端应用及软件生 态多点开花下持续走高，成为全年最强主线，主题基金全年平均涨幅53.62%；周期资源则受益于全球制造业回暖与大宗商品价格反弹， 紧随其后，上涨52.3%。新能源、制造、医药亦在需求修复与政策催化下录得可观涨幅，分别为40.81%、41.41%以及24.28%；相比 之下，金融地产与消费板块整体表现相对温和，涨幅分别为13.5%和5.04%。

大小盘市值风格逆转，成长风格强势归来：2025年中小盘基金大幅跑赢大盘，流动性宽松叠加政策对新兴产业倾斜，资金加速流向弹 性更大的中小市值标的，而大盘盈利修复稳健但弹性稍显不足，大小盘风格差走扩；价值成长风格方面，成长风格基金全年回报远超 价值，扭转过去几年的相对劣势。

A股市场投资 机会

投资机会：权益市场进入较高确定性右侧区间

从中证800指数相对10年期国债近十年的风险溢价来看，2025年市场风险溢价已从2024年的历史高位明显回落，至4.35%，略高于近 10年均值（4.27%），权益资产性价比处于常态中性分位。历史经验显示，风险溢价由极端向中性回归的过程往往伴随盈利预期上修 与估值扩张的共振。

2026年在稳增长政策持续发力、企业盈利增速有望触底回升的背景下，叠加全球流动性保持宽松，A股仍处在盈利与估值双升的窗口期， 战略配置价值依旧突出。另外，考虑到整体市场估值约束抬升、风格分化强化，配置思路应从性价比驱动的多元布局过渡到景气与质 量驱动的细分行业和风格精选。

市场阶段适应性：主动权益基金超额积累呈现后段发力特征

主动权益基金的超额积累呈现“后段发力”特征：从不同周期位置来看，在行业上行周期的起点阶段，指数的走势通常更为凌厉，呈 现短期高爆发的特征，例如2019年Q1、2022年末至2023年初、2024年Q3的三次明显的市场反弹节点（下图红圈部分），主动权益基 金相对ETF的回报均值显著落后；当行情出现震荡时，主动权益基金通常更为占优；当指数进入下行周期后，主动基金的超额收益开始 快速积累，主要原因在于主动基金向下的拐点相比指数有一定滞后，且主动基金的行业和个股分散化以及风控策略对组合的贡献使得 基金下行走势相比指数更为平坦。

2026 年权益 基金投资策略

当前市场中长期向上的预期较为一致，国内政策进一步发力和PPI修复时点仍存在不确定性。因此，落实到基金组合的构建方面，方向 上以明确的产业景气与业绩兑现为锚，泛科技、上游资源、消费、创新药等板块都有相应的逻辑及轮动可能；具体标的选择上，强调 基金经理的切换和应对能力，同时注意拥挤与回撤风险。另外，底仓型产品承担稳中取胜的基石作用，在维持风格与风险控制可预期 的前提下，优先配置GARP和均衡成长两类能够提供结构性超额与更高确定性的策略方向。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）