2026年食品饮料行业华南市场跟踪：旺季开启，龙头表现较优

周度聚焦-华南市场跟踪：旺季开启，开门红可期

（一）白酒&饮品市场跟踪：白酒乳品价盘企稳，啤酒饮料积极创新

广州白酒经销商反馈：价格企稳，静待春节。专家反馈元旦动销同比依然延续25Q4以来的下 滑趋势，但是近期价格企稳，i茅台上线1499元/瓶的飞天茅台后，经销商普遍以此为价格标 杆、预计价格难重现此前短期跌破1499指导价的情况，五粮液价格亦表现平稳，当前价格下 降带动消费者询价人次增多，但动销量表现依然需要观察春节前的礼赠和聚饮消费场景。从 行业生态角度来看，下游烟酒店的确有退出，但白酒大经销商仍需要保证茅五等品牌的代理 权稳定，努力增加团购与直销客户开发改善盈利，谨慎控制外采规模与自身库存、避免价格 风险。 东鹏饮料草根调研&近况更新：此次我们在深圳草根调研十余家终端网点、就东鹏饮料公司 旗下产品铺货与动销情况与店主交流，我们发现较多终端已上市公司最新即饮奶茶“港氏奶 茶”，同时特饮、补水啦和果之茶陈列显眼，据店主反馈近期东鹏特饮动销较好、公司第二 曲线产品亦被消费者所接受，3元无糖茶新品“焙好茶”与奶茶均有望贡献新增长动能。

重庆啤酒草根调研&近况更新：此次我们在广州草根调研十余家终端网点与餐饮店，乌苏、 乐堡和嘉士伯品牌终端可见度高，同时公司年内把握消费者碎片化、个性化需求，以乌苏为 代表的传统大单品衍生培育新SKU满足消费者，如1L装罐装产品、天山原酿乌苏、新疆酒花 精酿等，线上可见乌苏大红袍销售，多产品丰富产品矩阵，有望带动销量企稳向好，展现出 公司在产品创新方面的积极探索以应对行业新变化。 华南乳制品渠道调研更新：整体看，经销商对于乳品头部品牌常温价盘企稳向上呈乐观判断， 期待原奶价格上升带来竞争格局改善。从25年回款情况看，该经销商表示头部品牌常温虽同 比有所下滑但整体符合预期，低温同比实现较好增长，行业呈现低温品类占比持续提升的趋 势。2025年12月乳制品以促销去库存为主，整体库存较为良性，元旦整体动销平淡，2026年 元旦后库存提至35天左右，同比加大。对于2026年开门红情况，该经销商反馈，由于2025年 整体经销商亏损减少，常温价盘逐步稳定，经销商对于2026年相对乐观，打款积极度同比有 改善趋势，头部品牌开门红打款情况预计较好，但由于春节乳品的礼赠属性逐渐弱化，春节 动销情况有待观察。

（二）餐供市场跟踪：速冻产销两旺，调味品旺季动销平稳

（1）冷冻烘焙市场跟踪：节前备货高峰，上新加速

立高食品草根调研&近况更新：据公司投资者关系活动记录表，从去年11月开始逐步进入产 销两旺的旺季阶段，目前是备货的高峰期，产能利用率较高。在产品推新方面，公司近期已 成功上市多款挞类和面包类新品，并在核心商超渠道完成铺货，同时还有更多储备新品计划 在2026年陆续推出，显示出较强的产品迭代能力和市场响应速度。奶油业务上，公司重点推 出的新国标稀奶油产品定位高端，定价高于原有产品，其品质在盲测中表现优异，未来有望 进一步放量。此外，公司通过与飞鹤成立合资公司，旨在深化乳脂原料的国产化开发，实现 产业链互补；在产品场景拓展方面，烘焙产品在自助餐场景中适配性良好，而披萨类新品则 具备渠道灵活性，可同时覆盖商超和餐饮终端；在成本控制方面，公司通过稳定人员规模、 优化物流外仓（外仓数量从30余家压缩至十余家）以及推行总部集采等措施，实现了销售与 管理费用率的显著下降。未来，随着规模效应的持续显现和管理优化的深入推进，费用率改 善趋势有望延续。

（2）广州调味品市场跟踪：旺季动销平稳，买赠促销加强

1. 酱油：Q4旺季动销平稳，关注调改商超渠道变化

铺货：海天较强势，调改商超自有品牌增加。KA渠道沃集鲜/海天/千禾/味事达/厨邦/李锦记 /其他品牌的酱油陈列占比约30%/20%/ 12%/12%/8% /8%/10%，其他陈列品牌主要为加加、 太太乐等。堆头主要为调研沃尔玛商超自有品牌沃集鲜，沃集鲜产品品质定位高，酱油品类 主要由千禾代工，耗油、复调汁等品类由海天和厨邦代工。调改商超自有品牌铺货率高，性 价比具备优势，影响调味品KA渠道竞争格局。BC渠道海天/李锦记/味事达/厨邦/其他陈列分 别占比30%/15%/15%/15%/25%。农贸市场铺货以海天为主，其他品牌较少。

货龄：旺季备货货龄正常。 受自身流量下滑影响，KA商超渠道酱油货龄大多相比其他渠道 较更长，沃尔玛自有品牌沃集鲜货龄在4个月左右，海天货龄处于2-3个月左右，千禾货龄处 于3-5个月不等，厨邦、李锦记、味事达等其他品牌货龄在2-4个月左右。BC渠道酱油货龄在2-4个月，其中海天、味事达货龄相对较短。农贸市场酱油货龄在3-6个月，其中海天老抽货 龄相对较优。 动销：旺季买赠促销增加。KA商超买赠和捆绑销售力度加强，例如本次调研KA商超千禾酱 油2瓶1L装捆绑销售，280产品与醋、料酒捆绑销售。BC超买赠促销适度，处于自然动销状 态。

2. 榨菜：乌江、吉香居区域领先

乌江和吉香居在区域领先，货龄正常。（1）铺货：KA渠道榨菜产品陈列以吉香居、乌江为 主，第二梯队品牌陈列相对较少，乌江/吉香居/其他品牌陈列占比约40%/40%/ 20%。BC渠 道榨菜产品陈列仍以吉香居和乌江为主。（2）货龄：KA渠道乌江货龄均处于2-4个月左右， 处于正常水平，吉香居货龄基本相近。BC渠道榨菜货龄稍长，各品牌货龄处于4-6个月不等。 （3）动销：KA渠道榨菜买增促销力度处于正常水平。

3. 火锅底料：旺季铺货，好人家相对较优

铺货：火锅底料陈列增加，海底捞区域表现较优。（1）品牌分布：KA渠道海底捞/沃集鲜/好 人家/名扬/其他品牌的陈列分别占比约40%/15%/15%/ 15%/20%，其他陈列品牌主要为桥头 等。调研KA商超堆头品牌为沃集鲜和海底捞，各占比75%/25%。调改商超自有品牌陈列增 加，风味为主流大单品口味，其中辣系主要由天味代工，不辣系由颐海代工。BC渠道海底捞 /好人家/其他品牌的陈列分别占比约40%/20%/40%。农贸市场海底捞、好人家优势较大。（2） 品类表现：KA渠道传统牛油/麻辣等辣味火锅陈列以好人家、名扬为主，不辣汤陈列以海底 捞为主。

货龄：火锅底料旺季货龄正常。KA渠道沃集鲜/海底捞/好人家火锅货龄在2-4个月左右，处于 旺季正常水平，考虑春节错期预计终端库存将提升。BC渠道货龄表现正常，其中海底捞/好 人家货龄在2-3个月表现较优。

动销：火锅底料旺季动销平稳，搭赠力度加强。根据渠道反馈，1月火锅底料处于旺季，动销 整体平稳，终端买赠促销力度增强。堆头基本以火锅底料为主，增加宣传物料和导购人员。

4. 其他复调：中式复调品类增加，区域特色风味明显

铺货：从陈列上看，海底捞和好人家占据绝对优势地位。复调新品SKU有所增加，主要集中 在韩式泡菜锅、麻辣干锅等，且区域具备特色口味，例如广东本土的五指毛桃风味。货龄： 沃集鲜、海底捞、好人家等产品货龄在2-3个月左右，表现较优。

食品饮料板块综述

（一）行情回顾

本周(1.5-1.9)食品饮料板块涨跌幅+2.1%，在申万一级行业中排名26/31，跑输沪深300指数 0.7pct。子板块中预加工食品、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+6.7%、+5.8%，肉制品、乳 品涨跌幅排名靠后，分别为-0.4%、-2.4%。个股方面，本周食品饮料板块110只个股上涨、 8只个股下跌，分别占比93.2%/6.8%。紫燕食品（+34.0%）、千味央厨（+22.5%）、安记 食品（+18.3%）为本周食品饮料板块涨跌幅靠前的个股，仙乐健康（-4.3%）、伊利股份（- 3.2%）、西麦食品（-2.3%）为本周食品饮料板块涨跌幅靠后的个股。

（二）估值情况

截至1月9日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.6X，估值分位数（近五年）为16.0%；白 酒板块估值（PE-TTM）为18.8X，估值分位数（近五年）为8.4%；沪深300估值（PE-TTM） 为14.4X，估值分位数（近五年）为93.5%。食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM相对 估值分别为1.50/1.31倍。

（三）白酒批价追踪

根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至1.9）散瓶飞天茅台批价1540元，环周(较1.2)上 升30元，整箱飞天茅台批价1545元，环周(较1.2)上升20元。普五批价为810元，环周(较 1.2) 不变。国窖1573批价为840元，环周(较1.2)不变。

（四）原材料成本追踪

根据IFind数据，截至1月2日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，环比(较12.26)不变，同比-2.9%。 玻璃/铝锭/PET/瓦楞纸近期价格分别同比-18.9%/+22.2%/-1.9%/-4.8%。豆粕/大豆/白砂糖近期 价 格 分 别 同 比 +10.9%/+2.2%/-10.8% 。 菜 籽 油 / 棕榈油 / 豆 油 近 期 价 格 分 别 同 比 +4.3%/+3.1%/+7.0%，牛肉/白羽鸡/生鲜乳近期价格分别同比+10.8%/1.9%/-2.9%。

编辑：火腿肠