2026年深度观察：A股连阳，谁在发力？

策略——A 股连阳，谁在发力？

（一）宏观流动性与资金价格

1.央行公开市场大额净回笼

公开市场操作：本期央行公开市场大额净回笼，累计净回笼规模达 1.66 万亿元，主要系跨年前后逆回购 集中到期所致。

2.资金面并未实质性收紧，资金价格维持稳定运行

货币市场利率：跨年后资金需求下降，宽松格局延续，价格维持稳定运行。 债券市场利率：股市“开门红”背景下，债市相对承压，曲线整体陡峭化。 外汇市场：人民币汇率进一步升值。

（二）微观流动性与 A 股市场资金面

1.成交热度：A 股放量大涨

本期，万得全 A 大涨 5.1%，日均成交金额提升至 2.85 万亿元，较上期增加 7236 亿元。

2.资金供需：可跟踪资金净流入规模扩大

本期，A 股可跟踪资金净流入规模扩大，达到 748 亿元，主要系融资资金加速流入所致。

3.散户：情绪升温，加速入场

本期，散户活跃度提升。

4.游资：活跃度创近半年来新高

本期，游资活跃度创近半年来新高。

5.杠杆资金：大幅净流入，市场风险偏好提升

本期，杠杆资金大幅流入，融资余额创历史新高，市场风险偏好显著提升。

6.外资：北向成交热度上升，海外被动资金转为净流入

本期，北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资 A 股的 ETF 资金加仓，外资“做多”情绪升温。

7.公募

（1）偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位整体回升

本期，偏股型基金新发强度回落，主动偏股型基金股票仓位整体回升。

（2）行业/主题 ETF 申购热度大幅提升

本期，股票型 ETF 资金小幅净流出 3.9 亿元，宽基与行业/主题 ETF 资金流向进一步分化。

本期，有色、非银、半导体设备、化工相关 ETF 净流入规模靠前。

（三）中短线指标体系跟踪

1.波动率指标：处于短线相对高位

我们构建了沪指波动率指标：历史上看，其上沿较难确定，去年以来通常为 90%附近；下沿极值清晰， 一旦指标回落至 30%以下，后续往往会触底反弹。 截至 1 月 12 日收盘，波动率指标为 95.2%，处于短线相对高位。在当前量能水平下，继续放量以维持波 动率的难度较大，短线大概率以震荡整理、涨速放缓来修复波动率。

2.股汇对冲指数：近期发出有效提示信号后，A 股连阳

我们构建了股汇对冲指数：当指数上行至 35 以上，则表明市场处于中短期内“汇率跌+A 股涨”的严重背 离区间；当指数下行至-35 以下时，则表明市场处于“汇涨股跌”的背离区间；当指数处于-35 至+35 区间 内，对于市场短期走势的指示性意义较弱。 2025 年 12 月 16 日，股汇对冲指数行至-40 附近，处于极值预警区间，提示短期股汇严重背离、汇率相 对 A 股超涨，而后 A 股连阳，指数通过 A 股的修复均值回归。

3.A/H 对冲指数：A 股相对港股短期超涨，但未及预警区间

截至 1 月 12 日收盘，指标上行至 6%，表明 A 股短期相对港股超涨，但仍未行至预警区间，对于市场后 续走势的指示性意义仍较弱。

4.A 股与商品对冲指数：对于市场短期走势的指示性意义较弱

近期，A 股相对黑色系商品的中期超额收益并未升至严重背离区间，模型对于市场短期走势的指示性意 义较弱。

5.A 股大小盘轮动指数：对于市场短期走势的指示性意义较弱

从收益角度看，近期小盘相对大盘超涨，指标快速升至 9.6%附近，后续方向有待观察。 大小盘换手率分化程度维持在高位。

6.微盘-红利轮动指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱

近期指标位于 0 轴附近，提示微盘相对红利取得小幅超额，对于市场短期走势的指示性意义较弱。

编辑：火腿肠