2025年IPO市场回顾及2026年策略展望：科技支持力度加码，2026年IPO提质稳速

优质科技创新型企业支持政策 再加码，2025年IPO发行回暖

优质科技创新型企业支持政策再加码

2025年，A股资本市场改革持续推进。网下发行承销制度方面，银行理财类投资者首次被纳入网下投资者范畴，保险资管类账户由B类账户提级为A类账户，科 创板未盈利企业约定限售方式落地。板块改革方面，科创板“1+6”深化措施落地，其中“1”设置科创成长层以及“6”项措施中的3项均已有配套政策出台；与此同时， 创业板深化改革启动在即，第三套上市标准已正式启用，12月25日创业板首只未盈利企业大普微过会。2025年，政策多次吹风持续支持优质未盈利科技型企业 上市，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务，政策对于优质科技企业支持力度凸显。

展望2026年，预计在政策支持下将有更多包括商业航天行业等前沿科技领域优质企业上市，各板块深化改革将持续推进，此外2026年北交所将迎来开板5周年， 更多改革支持政策有望落地。

2025年6只科创板未盈利新股成功发行

2025年3月科创板未盈利新股约定限售规则落地，2025Q4陆 续共有6只科创板未盈利新股招股上市，网下询价参与账户数 量逐项目增加至接近8000户，A1和A2档的申购占比合计均 在65%~85%之间。

6只未盈利新股上市后表现亮眼，首日涨幅多在100%以上， 沐曦股份和摩尔线程首日涨幅超过400%，且6只项目上市首 后表现仍旧就好，较首日收盘回撤幅度有限。

较好的首日涨幅为新股申购投资者奠定良好的投资安全垫， 如以首日均价卖出计算西安奕材、必贝特、摩尔线程、昂瑞 微和沐曦股份无锁定要求的部分，A1/A2/A3档投资者在上述 5 个项目 顶 额 申 购 可 分 别 锁 定 53.94/32.96/11.24 万 元 、 12.35/6.17/2.75 万 元 、 229.73/140.37/68.02 万 元 、 22.25/11.13/4.94万元和135.06/76.63/36.03万元。

得益于良好的首日涨幅，无论后续股价涨跌，西安奕材、摩 尔线程、昂瑞微和沐曦股份的新股申购投资者均可录得正的 投资额收益，必贝特的A2/A3/B档新股申购投资者也均可录 得正收益。对于A1档新股申购投资者而言，只要必贝特解禁 日收盘价较发行价跌幅在56%以内即可录得正收益。整体而 言，首批未盈利新股申购投资收益表现优秀。

IPO募资：2025年IPO募资规模大幅增长

2025年下半年IPO发行速度及大项目发行速度均有所提升，7月上市的华电新 能单项目募资金额182亿元，为2023Q4至今单项目募资金额最高的项目；Q4 上市的科创板未盈利项目整体募资金额较高，摩尔线程单项目募资80亿元， 为年内募资金额第二高的项目，全年发行规模超过30亿元的项目共8只。

2025年沪深北IPO合计发行A股116家，募集资金1317.71亿元。沪深两市IPO 数量同比增加13家，募资金额同比接近翻倍；北证新股发行下半年有所提速， 全年累计发行数量略高于2024年。

2025年新股申购积极参与

2025年公募类机构打新整体保持较高入围水平

样本选择：2025/1/1~2025/12/31期间参与询价总次数前20的公募机构（按照账户数量累计计算）； 2025年1-12月公募类机构新股申购及入围均保持较高水平。

2025年保险类机构新股申购参与分化，私募类机构申购入围率较高

样本选择： 2025/1/1~2025/12/31期间参与询价总次数前5的保险及私募、券商、资管类机构（按照账户数量累计计算）；  2025年保险类机构新股询价参与及入围表现有所分化，科创板项目入围率相对较低，私募类机构新股申购参与数量及入围率均保持较高水平。

未来一年打新收益预计有所提升

纵深推进板块改革，优质科创类企业上市有望提速

2月证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中明确提出持续支持优质未盈利科技型企业上市、完善科技型企业信息披 露规则、优化新股发行承销机制并适时扩大发行承销制度试点适用范围、支持境外上市优质科技型企业回归A股。 吴清主席在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问上表示加快健全专门针对科技企业的支持机制，聚焦科技创新活跃、体现新质 生产力方向的领域，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准等更具包容性的发行上市制度。 6月18日，吴清主席在2025陆家嘴论坛开幕式上的主旨演讲中提出科创板将推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，优质未盈利科技企业上市发 行将得到更有力支持。

报告节选：

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