2026年国泰海通策略科技“转型牛”投资系列六：AI应用，以新生产工具重构新经济场景

AI 应用新催化：国产大模型公司智谱、MiniMax 港 股上市，强化资本实力与全球布局；Meta 大额收购 AI 智能体公司 Manus，强化端到端执行能力

1、2026 年 1 月 8 日-1 月 9 日，北京智谱华章科技股份有限公司、上海稀宇 科技有限公司（MiniMax）相继在港交所挂牌上市。两家同为中国 AI 大模 型“六小虎”的初创企业先后登陆资本市场，既是其自身发展战略的需要， 也是 AI 产业化与资本化全面提速的缩影。智谱上市首日市值上涨 13.17%， MiniMax 首日股价翻倍。 过去两年，我国大模型行业经历了从“百模大战”到应用落地的快速演进。 虽然技术竞赛仍在继续，但行业所处阶段已悄然变化：当头部企业选择进军 资本市场，竞争不再停留在技术叙事，而是被纳入更为严格、长期的定价与 评估体系。大模型产业迈入“价值验证”新阶段，资本市场正在成为技术实 力和商业模式的全方位检验场。（科技日报）

2、2025 年 12 月 30 日，Meta 宣布完成对 AI 初创公司 Manus 的收购。这 场由 CEO 扎克伯格亲自操盘的谈判仅用十余天敲定，交易对价超过 20 亿 美元，跻身 Meta 史上第三大并购案。收购完成后，Manus 创始人肖弘将出 任 Meta 副总裁，向首席运营官 Javier Olivan 汇报。 Manus 源自中国创始团队，其核心产品是一款能自主执行研究、编码等复杂 任务的“AI 智能体”。自 2025 年 3 月发布以来，Manus 在不到 10 个月的时 间里迅速崛起，于 12 月 17 日宣布其年度经常性收入（ARR）已突破 1 亿美 元，成为 AI 应用领域的“现象级”产品。其估值从种子轮后的 1400 万美元 到超 20 亿美元，不到 3 年的时间增长逾 142 倍。 Manus 定位“通用 AI 智能体”，核心优势在于强大的“执行能力”：用户只 需用自然语言描述目标，其便能自主拆解任务、规划步骤，调用浏览器、代 码环境等工具完成复杂工作，最终交付研究报告、数据分析表格乃至完整网 站应用，实现从“建议者”到“执行者”的跨越。自发布以来，Manus 访问 量持续攀升，8 月创下 1355.8 万月访问量峰值，随后小幅回落，进入第四季 度后流量走势平稳，稳定在千万级规模。 Meta 官方明确将 Manus 定位为 AI 战略中的关键“执行层”组件，目标并非 推出单一产品，而是要将这种具备端到端执行能力的智能体系统，逐步整合 进其庞大的社交与企业服务平台。（每日经济新闻，腾讯科技）

AI 应用新变局：应用产品进入规模化、普及化发展阶 段，顶层设计完善与底层技术突破形成共振

2.1. AI 应用产品性能跃升激发用户使用需求，国产大模型公司股 权融资提速，有望进一步加速产品升级与应用

成熟 AI 应用产品性能跃升激发用户使用需求，活跃用户数积累与数据调用 量激增，进一步推动 AI 应用产品迭代升级。火山引擎在 2025 年 12 月 18 日 召开的 2025 冬季 FORCE 原动力大会上，发布了 2025 年豆包大模型产业落 地成绩单：豆包大模型日均使用量突破 50 万亿 Tokens，居中国第一、全球 第三。IDC 报告显示，2025 年上半年，火山引擎在中国公有云上大模型调用 量市场份额占比 49.2%，已经有超过 100 万企业和个人使用了火山引擎的大 模型服务；超过 100 家企业在火山引擎上累计 Tokens 使用量超过了一万亿。 十天后的 12 月 28 日，火山引擎公众号文章显示，豆包大模型日均调用量已 达到 63 万亿 Tokens，保持全球前三和中国第一，而其在 2024 年 5 月和 2025 年 5 月的日均 Tokens 使用量分别仅为 0.12 万亿、16.4 万亿，呈指数级增长。

国产大模型公司股权融资加速，资本实力增强有望加速产品升级与应用。国 产大模型公司智谱华章、MiniMax 先后启动港股上市招股，分别于 2026 年 1 月 8 日和 1 月 9 日登陆港股市场，也成为全球首批登陆资本市场的大模型 创业公司。从两家公司的招股书中可以看出，随着产品能力的提升和产品体 系的完善，活跃用户数显著提升。以 MiniMax 为例，公司平均月活跃用户 数 MAU 由 2023 年的 314 万增长超过六倍至 2024 年的 1910 万，并进一步 增长至截至 2025 年 9 月 30 日止九个月的 2762 万。其中，Talkie/星野的平 均 MAU 由 2023 年的 290.5 万增长至 2025 年 9 月 30 日止九个月的 2005.1 万。从付费用户的平均支出金额看，MiniMax 公司的 AI 原生产品每付费客 户平均支出由 2023 年的 6 美元增至 2024 年的 11 美元，并于截至 2025 年 9 月 30 日止九个月进一步增至 15 美元。其中，海螺 AI 的每付费客户平均支 出由 2024 年的 36 美元增至截至 2025 年 9 月 30 日止九个月的 56 美元。

2.2. 顶层设计加速完善，关键底层技术逐步突破，推动我国 AI 产 业进入规模化、普及化发展阶段

我国 AI 产业的发展经历着从关键技术突破到大规模应用的跃升，自上而下 的政策引领和产业本身的创新势能共同推动产业新周期到来。国务院关于 深入实施“人工智能+”行动的意见中提出，实现人工智能与科学、产业、 消费、民生、治理和全球合作等 6 大重点领域广泛深度融合，明确了新一代 智能终端、智能体等应用的普及率目标，为我国 AI 产业大规模应用指明了 路线图。在上述文件中，还提出我国 AI 产业发展需要强化的基础支撑能力， 包括模型、数据、算力三大要素，和优化发展环境、开源生态、人才、法规、 安全等能力建设，特别提出要布局建设一批国家人工智能应用中试基地，有 望成为 AI 应用落地的重要载体。在 2025 年 12 月的中央经济工作会议中， 进一步提出要深化拓展“人工智能+”。

关键底层技术攻坚、原创技术突破，是我国 AI 产业规模化发展的重要前提。 近年来我国在 AI 论文发表与专利申请中显著领先，为产业自主可控和规模 化发展奠定坚实基础。2023 年，中国人工智能论文发表数量居全球首位，占 比达 23.2%，欧洲、印度的占比分别为 15.2%和 9.2%。2016 年以来，中国 人工智能论文发表数量的占比持续增长，欧洲占比呈现下降趋势，美国在人 工智能领域的论文发表比例在 2021 年之后下降。2010 年至 2023 年全球人 工智能专利授权量大幅增长，从 2010 年的 3833 项增至 2023 年的 12.25 万 项。其中，中国人工智能专利授权量占比大幅领先，2023 年占比达 69.7%， 显著领先于美国、欧洲的 14.2%、2.77%。

AI 应用新趋势：从可用到好用，应用产品进入智能体 发展阶段，商业模式持续优化

全球 AI 智能水平逐步进入智能体阶段，从可用到好用，AI 产业规模有望加 速增长。OpenAI 将 AI 的能力划分为五个等级，给出了实现 AGI（通用人工 智能）的可跟踪的评估体系。分别包括：可对话的 AI（L1:Chatbots）、具备 像人类一样解决问题能力的 AI（L2:Reasoners）、能行动的 AI（L3:Agents）、 能辅助发明的AI（L4:Innovators）、能像组织一样运作的A（I L5:Organizations）。 当前，随着全球大模型智能水平的持续迭代提升，AI 的能力已经发展到接 近 L3 智能体的阶段，Agents 模式下的 AI 将从智能助手逐步走向可以自主 执行和解决问题的智能体，AI 自主完成更多工作将显著提升大模型可用性， 对产品化的要求也将更高，从可用到好用的跃升，一方面对模型能力和算力 效率提出更高要求，另一方面也将显著提升 AI 赋能产业的效能。

3.1. 产业规模：大模型有望在企业级市场规模化应用，带动整体产 业规模提升

我国人工智能市场规模有望实现 35%以上复合年增速，大模型市场增长更 快，符合年增速有望超 63%，企业级市场有望成为主要贡献。据智谱招股 书，人工智能的发展正在深刻地改变着经济增长、企业运行及人类生活。预 计至 2030 年，人工智能将赋能全球至少 20%的日常商业决策，为全球至少 80%的消费者主流智能设备提供支持，创造逾 20 万亿美元的 AI 影响的经 济。从国内市场规模看，中国人工智能市场规模由 2022 年的 937 亿元增至 2024 年的 1607 亿元，2022 年至 2024 年复合年增长率为 31%；预计 2030 年，中国人工智能市场规模将进一步增至 9930 亿元，2024 年至 2030 年的 复合年增长率为 35.5%，进一步加速。大模型方面，以收入计 2024 年中国 大模型市场规模已达到 53 亿元，其中企业级市场贡献主要收入，占比达 89%。 预计 2030 年我国大模型市场规模将增至 1011 亿元，2024 年至 2030 年复合 年增长率为 63.5%。企业级市场仍将是市场增长的核心驱动力，预计 2030 年 中国企业级大模型市场规模将达 904 亿元，收入占比达 89%。

3.2. 产业格局：算力、存力与电力等基础设施建设加码，与应用端 产品落地相互促进

软硬件基础设施与中游模型厂商螺旋式发展，高效算力、存力、电力供给与 应用端产品落地相互促进。大模型产业价值链中的主要参与者包括：上游基 础设施及数据提供商（基础设施硬件、基础设施软件）、中游大语言模型厂 商（独立大模型厂商、非独立大模型厂商）、下游企业及个人消费者（企业 级用户、消费级用户）。具体来看，上游软硬件基础设施与中游模型厂商之 间是相辅相成、螺旋式发展的关系，软硬件技术的突破迭代，为中游模型端 的发展创造更高效的训练推理算力，以及存储、网络、电力等基础服务；模 型端所具备的产品落地与服务能力也会倒逼基础软硬件适配升级，进而推动 整体 AI 产业发展演进。

我国智能算力规模保持高速增长，2026 年智能算力规模有望达 2024 年的两 倍。根据 2025 年 2 月 13 日由国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的 《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，2024 年，中国智能算力规模 达 725.3EFLOPS，同比增长 74.1%，增幅是同期通用算力增幅(20.6%)的 3 倍 以上；市场规模为 190 亿美元，同比增长 86.9%。预计 2025 年，中国智能 算力规模将达到 1,037.3 EFLOPS，较 2024 年增长 43%；2026 年达到 1,460.3 EFLOPS，为 2024 年的两倍。2025 年中国人工智能算力市场规模将达到 259 亿美元，较 2024 年增长 36.2%；2026 年市场规模将达到 337 亿美元，为 2024 年的 1.77 倍。另外，根据上述报告我国人工智能的行业应用渗透度较高的 行业是互联网、金融、运营商和制造行业。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）