2025年油气行业12月月报：受俄乌、委内瑞拉地缘政治博弈影响，12月油价震荡下跌

12 月油价回顾：受地缘政治博弈影响，12月油价震荡下跌

2025 年 12 月布伦特原油期货均价为 61.6 美元/桶，环比下跌2.0 美元/桶，月末收于 60.9 美元/桶；WTI 原油期货均价 57.9 美元/桶，环比下跌1.6 美元/桶，月末收于 57.4 美元/桶。12 月上旬，俄罗斯友谊输油管道遭袭击，俄乌和平计划陷入僵局，加之美联储降息预期上升，油价震荡上行；12 月中旬，IEA 称明年供应过剩规模较大，多方进行会谈推进俄乌和平协议，市场担忧供应过剩加剧，油价下跌并触及年内低点；12 月下旬，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄影子舰队实施新制裁，引发市场供应担忧，叠加美国经济数据强劲，油价连续上涨，12月末美乌计划再次举行会晤，俄乌和平协议或加剧供应过剩担忧，油价震荡下跌。

油价观点判断：布伦特油价中枢65-75美元/桶

供给端：OPEC+宣布 12 月份继续增产 13.7 万桶/天，但2026 年第一季度暂停增产：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议，决定将200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底；将 220 万桶/日自愿减产延长至2025年 3 月底，并计划在 18 个月内完全退出。但 OPEC+在2025 年4 月-9 月将220万桶/日自愿减产完全退出，并在 9 月 7 日 OPEC+部长级会议决定在12 个月内提前解除 2023 年 4 月达成的 166 万桶/日自愿减产协议，10 月-12 月分别增产13.7万桶/日，但 11 月 30 日的 OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停2026年第一季度的增产计划。 需求端：国际主要能源机构预计 2025 年原油需求增长83-130 万桶/天，预计2026年原油需求增长 86-138 万桶/天：根据 OPEC、IEA、EIA 最新12 月月报显示，2025年原油需求分别为 105.14、103.85、103.94 百万桶/天，分别较2024 年增加130、83、114 万桶/天，2026 年原油需求分别为 106.52、104.71、105.17 百万桶/天，分别较 2025 年增加 138、86、123 万桶/天。 2025 年 9 月七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。 近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年布伦特油价中枢在 55-65 美元/桶，2026 年WTI油价中枢在 52-62 美元/桶。 2022 年以来，OPEC+合计宣布三次减产，包括一次联合减产和两次自愿减产：（1）2022 年 10 月第 33 届 OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从2022 年11 月起联合减产200 万桶/日。（2）2023 年 4 月第 48 届 JMMC 会议，OPEC+宣布从2023 年5月起自愿减产 166 万桶/天。（3）2023 年 11 月第 36 届OPEC+部长级会议，OPEC+宣布从 2024 年 1 月起再次自愿减产 220 万桶/天。

2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将200 万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底。将 220 万桶/日自愿减产计划延长2025年3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量将从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底，18 个月时间内逐步恢复。2023 年 11 月达成的 220 万桶/日自愿减产已经完全退出：但4 月3 日OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5 月增产幅度扩充至约原计划3 倍的41.1万桶/日；5 月 3 日宣布 6 月延续 41.1 万桶/日的增产措施，5 月28 日宣布7 月延续增产 41.1 万桶/日，7 月 5 日宣布 8 月加速增产 54.8 万桶/日，8 月3 日宣布9月延续增产 54.8 万桶/日。因此截止 2025 年 9 月，2023 年11 月达成的220万桶/日自愿减产已经完全退出。 2023 年 4 月达成的 166 万桶/日自愿减产正在退出：9 月7 日OPEC+部长级会议决定，10 月起增产 13.7 万桶/日，旨在逐步解除 2023 年4 月达成的166 万桶/日减产协议，部分成员国更新补偿减产计划，削减 2025 年减产规模但强化2026年减产约束。2025 年 10 月-12 月分别增产 13.7 万桶/日，但11 月30 日的OPEC+会议中，由于季节性原因，OPEC+决定暂停 2026 年第一季度的增产计划。

OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈。根据2025 年4月IMF数据，2025、2026 年中东地区主要 OPEC+成员国的财政平衡油价大多高于70美元/桶，并且较 2024 年 10 月预测数据进一步提高。 沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚的石油液体合计产量占全球的 25%左右，2025 年 4 月 IMF 预测其 2025 年财政平衡油价分别为92.3、163.0、78.6、80.2、121.2、156.6 美元/桶，较 2024 年10 月IMF 预测数据分别+1.4、+38.9、-13.8、-1.6、+5.3、+37.6 美元/桶。

根据 IEA 最新发布的月度报告统计，2025 年 11 月OPEC+产量为4325 万桶/天，已经减产 402 万桶/天，沙特、俄罗斯产量分别为993、903 万桶/天。

在页岩油资本开支方面，根据达拉斯联储 2025 年第一季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于26-45 美元/桶，平均价格为41 美元/桶，较 2024 年第一季度的 39 美元/桶增加2 美元/桶。其中大型公司（原油产量达到或超过 10000 桶/天）油井运营费用为 31 美元/桶，小型企业（日产量低于 10000 桶/天）则为 44 美元/桶。 美国页岩油盆地新打井-完井成本处于 61-70 美元/桶区间，从全样本统计来看，企业实现盈利性钻探的平均成本为 65 美元/桶，较2024 年第一季度的64美元/桶增加 1 美元/桶，如二叠纪盆地的盈亏平衡油价为65 美元/桶，较2024年第一季度持平。其中大型公司盈亏平衡油价为 61 美元/桶，较2024 年第一季度增加3美元/桶，而小型公司盈亏平衡油价为 66 美元/桶，较2024 年第一季度降低1美元/桶。 美国页岩油企业钻探成本上升的主要原因为政治法规所致，根据《通胀削减法案》，针对油气开采环节的甲烷排放从 2024 年起收费 900 美元/吨，2025 年提高至1200美元/吨。在特朗普新一任期中，或将在勘探开采、环保费用补贴、税收等多方面降低原油开采成本，但我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，不具备大幅增产的条件。

我们认为美国页岩油厂商的生产经营决策，或为被动接受油价的结果，而非主动干预油价的因素，因此低油价下资本开支意愿较低，并不具备大幅增产的条件。需求端：国际主要能源机构预计 2025 年原油需求增长83-130 万桶/天，预计2026年原油需求增长 86-138 万桶/天：根据 OPEC、IEA、EIA 最新12 月月报显示，2025年原油需求分别为 105.14、103.85、103.94 百万桶/天，分别较2024 年增加130、83、114 万桶/天，其中 OPEC 维持 2025 年需求增长预期不变，IEA 与EIA分别小幅上调 2025年需求 4万桶/日、9万桶/日。2026年原油需求分别为106.52、104.71、105.17 百万桶/天，分别较 2025 年增加 138、86、123 万桶/天，其中OPEC维持2026 年需求增长预期不变，IEA 与 EIA 分别上调 2026 年需求9 万桶/日、17万桶/日。

近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年布伦特油价中枢在 55-65 美元/桶，2026 年WTI油价中枢在 52-62 美元/桶。

油气重点数据跟踪

3.1 原油价格与价差

截至 12 月 31 日收盘，WTI 原油期货结算价为 57.42 美元/桶，较上月末下跌1.1美元/桶（-1.9%）；布伦特原油期货结算价为 60.85 美元/桶，较上月末下跌2.4美元/桶（-3.7%）。 2025 年 12 月，WTI 原油平均期货结算价为 57.86 美元/桶，较上月下跌1.6美元/桶（-2.7%）；布伦特原油平均期货结算价为 61.63 美元/桶，较上月下跌2.0美元/桶（-3.2%）。 2025 年 12 月，布伦特-WTI 期货平均结算价差为 3.77 美元/桶，较上月收窄0.44美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-1.27 美元/桶，较上月收窄1.02 美元/桶。

3.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件

2025 年 12 月，美国原油平均产量为 1383.7 万桶/天，较上月增加0.6万桶/天（+0.0%）；美国活跃石油钻机平均数量为 411 部，较上月减少4 部（-0.9%）；北美活跃压裂车队平均数量为 164 支，较上月较少11 支（-6.4%）。根据 EIA 最新 12 月月报数据，2024 年美国原油产量1323 万桶/天，并预计2025-2026 年美国原油产量分别为 1361、1353 万桶/天（上次预测为1359、1358万桶/天），分别+2、-5 万桶/天，2026 年供给预计同比下降。截至 12 月 26 日当周，美国原油产量为 1382.7 万桶/天，较上周增加0.2万桶/天（+0.0%）；美国活跃石油钻机数量为 409 部，较上周增加3 部（+0.7%）；北美活跃压裂车队数量为 154 支，较上周减少 6 支（-3.8%）。

根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局数据，2025 年9 月巴西原油产量391.2万桶/天，同比增加 44.0 万桶/天（+12.7%），环比增加1.8 万桶/天（+0.5%）。根据 EIA 数据，2025 年 8 月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为980.3 万桶/天，环比减少 1.0 万桶/天（-0.1%），较上年增加 12.4 万桶/天（+1.3%）。

根据国家统计局及海关总署数据，2025 年 1-11 月，中国原油产量为19825.2万吨，累计同比增长 1.7%；原油进口量为 52187.0 万吨，累计同比增长3.2%。其中，11 月份原油产量为 1762.7 万吨，同比增长2.2%，环比降低2.1%；原油进口量为 5089.0 万吨，同比增长 4.9%，环比增长 5.2%。

3.3 原油需求：炼厂开工率重回高位

2025 年 12 月，美国炼厂原油平均加工量为 1686.8 万桶/天，较上月增加48.7万桶/天（+3.0%），美国炼厂平均开工率为 94.6%，较上月提高3.1 个百分点。截至 12 月 26 日当周，美国炼厂原油加工量为 1684.7 万桶/天，较上周增加7.1万桶/天（+0.4%）；美国炼厂开工率为 94.7%，较上周提高0.1 个百分点。2025 年 12 月，中国主营炼厂平均开工负荷为 78.8%，较上月降低0.8 个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为 56.0%，较上月提高2.3 个百分点。截至12月25日，主营炼厂开工率为 79.6%，较上周持平，较上月降低0.3 个百分点；山东地炼开工率为 56.2%，较上周提高 0.3 个百分点，较上月提高1.2 个百分点。2025 年 1-11 月，中国原油累计加工量为 6.75 亿吨，累计同比增长4.0%，其中11 月份加工量为 6082.6 万吨，同比增长 4.1%，环比降低4.0%。

3.4 原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库

截至 12 月 26 日当周，美国原油总库存为 8.36 亿桶，较上周减少168.6万桶（-0.2%），较上月减少 307.0 万桶（-0.4%）。其中战略原油库存为4.13亿桶，较上周增加 24.8 万桶（+0.1%），较上月增加 154.5 万桶（+0.4%）；商业原油库存为 4.23 亿桶，较上周减少 193.4 万桶（-0.5%），较上月减少461.5 万桶（-1.1%）；库欣地区原油库存为 2211.2 万桶，较上周增加 54.3 万桶（+2.5%），较上月增加81.6 万桶（+3.8%）。

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